本文關鍵詞：融資約束下財務彈性對企業(yè)價值影響研究

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【摘要】：在經(jīng)濟全球化帶來的機會不斷涌現(xiàn)、市場不確定性不斷增加的現(xiàn)狀之下,企業(yè)的財務彈性作為一種主動出擊、參與調控的途徑,能夠降低獲取資金的難度,減少取得成本,確保企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營,及時抓住好的投資時機,使企業(yè)價值得以穩(wěn)步提升。目前,關于企業(yè)財務彈性的相關研究還尚未成熟,企業(yè)管理者對財務彈性也未能引起足夠的重視。本文嘗試從融資約束的角度切入,探究在不同融資約束下財務彈性與企業(yè)價值間的相關性,以及作用程度是否存在差異,以此為企業(yè)尋求最優(yōu)財務彈性水平提供參考。財務彈性水平的高低是企業(yè)管理者、股東、債權人、債務人等利益相關者不同動機博弈的結果,也是宏觀經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策、市場競爭程度、企業(yè)內部治理等因素綜合作用的結果,與企業(yè)的融資決策、投資決策、股利分配決策密切相關。企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)依賴于科學有效的財務決策。論文對融資約束、財務彈性、企業(yè)價值等重要概念進行界定,以信息不對稱理論、融資優(yōu)序理論、自由現(xiàn)金流量假說、實物期權理論作為理論支撐,對財務彈性與企業(yè)價值的影響機理進行闡述,立足理論基礎,以2011-2013年667家上市公司的年報數(shù)據(jù)為研究樣本,構建財務彈性指數(shù)并利用多元線性回歸的方法分別檢驗財務彈性對企業(yè)價值的促進作用以及融資約束程度不同之下促進效果的差異性。研究發(fā)現(xiàn):財務彈性對企業(yè)價值有正向促進作用,但其邊際價值卻隨著財務水平提高而降低;現(xiàn)金流存量、再融資能力應當保持適度,融資安全性越高,邊際企業(yè)價值越高,企業(yè)價值就越大;按照融資約束程度不同對樣本進行分組回歸的結果顯示,企業(yè)受到的融資程度越高,其財務彈性對企業(yè)價值及邊際價值的貢獻就更為突出。根據(jù)研究結論,以尋找最優(yōu)財務彈性水平和緩解融資約束兩個目標為出發(fā)點,從宏觀和微觀層面提出政策建議,發(fā)揮信息中介作用,改善金融環(huán)境,參考行業(yè)平均財務彈性水平,合理使用股利支付政策,合理使用隱性現(xiàn)金流,加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度,為管理者和監(jiān)管機構提供理論依據(jù)和實踐指導。
【關鍵詞】：財務彈性 企業(yè)價值 融資約束 財務彈性指數(shù)
【學位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275
【目錄】：

• 摘要4-5
• Abstract5-9
• 第1章 緒論9-19
• 1.1 研究背景9-10
• 1.2 研究目的和意義10-11
• 1.2.1 研究目的10-11
• 1.2.2 研究意義11
• 1.3 國內外研究現(xiàn)狀及評述11-16
• 1.3.1 國內外研究現(xiàn)狀11-15
• 1.3.2 國內外研究現(xiàn)狀評述15-16
• 1.4 主要研究內容及研究方法16-19
• 1.4.1 研究內容16-17
• 1.4.2 研究方法17-19
• 第2章 相關理論分析19-34
• 2.1 融資約束及衡量19-21
• 2.1.1 融資約束19
• 2.1.2 融資約束衡量19-21
• 2.2 財務彈性及衡量21-23
• 2.2.1 財務彈性21-22
• 2.2.2 財務彈性衡量22-23
• 2.3 企業(yè)價值及評估方法23-26
• 2.3.1 企業(yè)價值23-24
• 2.3.2 企業(yè)價值評估方法24-26
• 2.4 融資約束下財務彈性對企業(yè)價值影響理論基礎26-30
• 2.4.1 信息不對稱理論26-27
• 2.4.2 融資優(yōu)序理論27-29
• 2.4.3 自由現(xiàn)金流量假說29
• 2.4.4 實物期權理論29-30
• 2.5 融資約束下財務彈性對企業(yè)價值影響機理分析30-33
• 2.5.1 財務彈性對企業(yè)價值作用機理分析30-31
• 2.5.2 財務彈性對企業(yè)價值邊際效用作用機理分析31-32
• 2.5.3 融資約束下財務彈性對企業(yè)價值及其邊際效用作用機理分析32-33
• 2.6 本章小結33-34
• 第3章 融資約束下財務彈性對企業(yè)價值影響的實證設計34-53
• 3.1 假設提出34-36
• 3.1.1 財務彈性與企業(yè)價值相關性34
• 3.1.2 財務彈性與邊際企業(yè)價值關系34-35
• 3.1.3 不同融資約束程度下財務彈性對企業(yè)價值作用差異35-36
• 3.2 樣本選取與數(shù)據(jù)來源36
• 3.2.1 樣本選取36
• 3.2.2 數(shù)據(jù)來源36
• 3.3 變量定義與模型構建36-45
• 3.3.1 變量定義36-38
• 3.3.2 財務彈性指數(shù)構建38-44
• 3.3.3 模型構建44-45
• 3.4 描述性統(tǒng)計45-46
• 3.5 相關性分析46-47
• 3.6 全樣本回歸分析47-49
• 3.6.1 財務彈性與企業(yè)價值相關性回歸檢驗47-48
• 3.6.2 財務彈性與邊際企業(yè)價值相關性回歸檢驗48-49
• 3.7 融資約束分組回歸分析49-52
• 3.7.1 融資約束下財務彈性與企業(yè)價值相關性回歸檢驗49-51
• 3.7.2 融資約束下財務彈性與邊際企業(yè)價值相關性回歸檢驗51-52
• 3.8 本章小結52-53
• 第4章 實證結果分析及相關政策建議53-57
• 4.1 實證結果描述及原因分析53-54
• 4.2 相關政策建議54-56
• 4.2.1 對企業(yè)尋求最優(yōu)財務彈性水平的建議54-55
• 4.2.2 對緩解融資約束程度的建議55-56
• 4.3 本章小結56-57
• 結論57-58
• 參考文獻58-63
• 致謝63

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本文編號：828859