本文關(guān)鍵詞：基于實(shí)物期權(quán)理論城市鋼廠搬遷投資決策研究

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【摘要】：隨著城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,城市鋼廠越來越不能滿足城市發(fā)展的需求。同時(shí),由于城市土地、環(huán)境、交通等條件的限制,城市鋼廠也面臨著發(fā)展瓶頸。因此,城市鋼鐵企業(yè)亟待要解決“搬不搬,何時(shí)搬”的問題。城市鋼廠搬遷項(xiàng)目具有投資大、周期長、占地面積大等特點(diǎn)。同時(shí),處于中間的制造環(huán)節(jié),受產(chǎn)品價(jià)格、原材料價(jià)格、燃料動(dòng)力價(jià)格以及輔料的價(jià)格等不確定因素的影響。以貼現(xiàn)現(xiàn)金流(Discounted Cash Flow,DCF)為基礎(chǔ)的評(píng)價(jià)方法忽略不確定性與管理靈活性相互作用(提高收益或者限制損失)的價(jià)值,往往低估項(xiàng)目價(jià)值。實(shí)物期權(quán)(Real Options Valuation,ROV)在投資領(lǐng)域的應(yīng)用考慮了不確定性、不可逆性以及管理靈活性相互作用的價(jià)值,是DCF分析方法的有效補(bǔ)充,可以提高決策的合理性和科學(xué)性。本文基于ROV的基本理論、量化期權(quán)價(jià)值的技術(shù)以及DCF有關(guān)理論。從城市鋼鐵企業(yè)搬遷項(xiàng)目基本特征、搬遷動(dòng)因、影響搬遷決策因素以及外部環(huán)境出發(fā),以不確定性因素與管理靈活性對(duì)現(xiàn)金流的影響為切入點(diǎn),識(shí)別項(xiàng)目的期權(quán)類型。在現(xiàn)有模型的基礎(chǔ)上,綜合考慮多種不確定因素,選取合適且可行的模型(最小二乘蒙特卡洛),確定具體的參數(shù),結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)概率分析,推導(dǎo)出項(xiàng)目的投資價(jià)值、盈利概率以及最優(yōu)投資年,得出實(shí)物期權(quán)視角下最優(yōu)投資規(guī)則。最后以某市鋼鐵聯(lián)合企業(yè)搬遷項(xiàng)目為例,首先用DCF得出項(xiàng)目凈現(xiàn)值,通過盈虧平衡分析和敏感性分析得出項(xiàng)目抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力和敏感性因素。接著用ROV分析,得出項(xiàng)目在實(shí)物期權(quán)視角下的最優(yōu)投資規(guī)則。在ROV分析的基礎(chǔ)上,分別對(duì)產(chǎn)品價(jià)格、主要原材料價(jià)格、投資額做靈敏性分析,詳細(xì)討論不同變量和參數(shù)對(duì)投資價(jià)值、盈利概率和最優(yōu)投資年的影響方向和程度。對(duì)比分析兩個(gè)方法的結(jié)果并做出解釋,從而為城市鋼鐵企業(yè)提出更加科學(xué)合理的決策建議。
【關(guān)鍵詞】：城市鋼鐵企業(yè) 實(shí)物期權(quán) 最小二乘蒙特卡洛(LSM)
【學(xué)位授予單位】：西安建筑科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F426.31;F724.5;F406.7
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 1. 緒論10-22
• 1.1 選題背景及意義10-12
• 1.1.1 選題背景10-11
• 1.1.2 研究意義11-12
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀12-18
• 1.2.1 實(shí)物期權(quán)理論國內(nèi)外研究現(xiàn)狀12-15
• 1.2.2 實(shí)物期權(quán)應(yīng)用國內(nèi)外研究現(xiàn)狀15-16
• 1.2.3 實(shí)物期權(quán)理論在鋼鐵行業(yè)的應(yīng)用研究16-18
• 1.3 研究方法、內(nèi)容、及技術(shù)路線18-22
• 1.3.1 研究方法18
• 1.3.2 研究內(nèi)容18-20
• 1.3.3 技術(shù)路線圖20-22
• 2. 相關(guān)理論22-34
• 2.1 實(shí)物期權(quán)理論22-23
• 2.1.1 實(shí)物期權(quán)理論原理22
• 2.1.2 實(shí)物期權(quán)的分類22-23
• 2.2 實(shí)物期權(quán)量化技術(shù)23-27
• 2.2.1 金融期權(quán)定價(jià)模型23-26
• 2.2.2 實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型26-27
• 2.3 DCF投資決策理論27-31
• 2.3.1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法27-29
• 2.3.2 不確定性分析29-31
• 2.4 實(shí)物期權(quán)與DCF方法的比較31-34
• 3. 城市鋼鐵企業(yè)搬遷項(xiàng)目概況34-42
• 3.1 城市鋼鐵企業(yè)搬遷項(xiàng)目概述34-39
• 3.1.1 基本特征34-37
• 3.1.2 搬遷動(dòng)因37-38
• 3.1.3 影響搬遷決策的因素38-39
• 3.2 外部環(huán)境39-42
• 3.2.1 政治環(huán)境39
• 3.2.2 經(jīng)濟(jì)環(huán)境39-40
• 3.2.3 社會(huì)環(huán)境40-42
• 4. 實(shí)物期權(quán)分析及量化42-58
• 4.1 不確定因素和管理靈活性對(duì)現(xiàn)金流的影響42-47
• 4.1.1 現(xiàn)金收益42-43
• 4.1.2 經(jīng)營成本43-46
• 4.1.3 投資46-47
• 4.2 期權(quán)識(shí)別47-49
• 4.3 模型的選取49-52
• 4.3.1 模型選擇49-50
• 4.3.2 方法介紹50-52
• 4.4 參數(shù)設(shè)定52-54
• 4.4.1 內(nèi)在價(jià)值設(shè)定52-53
• 4.4.2 投資設(shè)定53
• 4.4.3 不確定因素參數(shù)確定53-54
• 4.5 計(jì)算步驟54-58
• 5. 實(shí)證研究58-74
• 5.1 項(xiàng)目介紹58-59
• 5.2 貼現(xiàn)現(xiàn)金流的投資決策59-63
• 5.3 實(shí)物期權(quán)投資決策63-67
• 5.4 靈敏性分析67-72
• 5.4.1 產(chǎn)品價(jià)格靈敏性分析67-69
• 5.4.2 主要原材料靈敏性分析69-71
• 5.4.3 投資額靈敏性分析71-72
• 5.5 兩種方法的對(duì)比72-74
• 6. 結(jié)論與展望74-76
• 6.1 結(jié)論74
• 6.2 不足和展望74-76
• 參考文獻(xiàn)76-82
• 碩士研究生學(xué)習(xí)階段發(fā)表論文82-84
• 附表84-86
• 致謝86

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