發(fā)布時間：2017-08-11 07:39

  本文關鍵詞：中國股指期貨及其現(xiàn)貨市場羊群行為實證研究

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【摘要】：1998年亞洲金融危機爆發(fā)，金融市場掀起了不小的波瀾，而時隔9年后美國房屋貸款再次導火了2008年的全球金融危機。而羊群行為所導致的系統(tǒng)偏差往往能引發(fā)市場泡沫與市場狂熱，最終導致危機的爆發(fā)，并且低效的羊群行為能快速地將危機蔓延到其它資本市場。當然，金融危機——危與機并存，當危過后必然為市場帶來機。在充滿機會的后金融危機時代里，市場將被重新注入活力，新一輪的看漲趨勢也將形成。如果政府的救市策略不到位或者過度操控；市場的自我跟進與自我修復拖延、緩慢；投資者的投資行為沒有得到正確的引導，那么市場迎來的復蘇階段可能很長或者迎來的是新一輪的暴漲與暴跌的大幅波動。 從2008年金融危機期間到2012年四年的時間里，中國政府一共調整了11次利率，其中活期存款基準利率調整了5次來對市場上的投資行為進行調整。到2010年4月16日，股指期貨也在市場的長期孕育中如期推出，股指期貨的風險規(guī)避功能、價格發(fā)現(xiàn)功能、套期保值、套利機制等功能作用也隨著市場的逐步發(fā)展而漸漸發(fā)揮其功效。但利率與股指期貨二者對資本市場的調節(jié)、完善作用是否也使投資者的羊群行為有所變化，股指期貨與現(xiàn)貨之間投資者羊群行為是否會發(fā)生相互影響呢？在后金融危機時代的大背景下提出的這些疑問也正是本文所要分析解決的問題。 本文在前人的研究基礎上，以CCK模型為基礎融入央行的活期存款基準利率作為調節(jié)因子構建了本文的羊群行為研究模型，根據(jù)收益率與利率之間的大小值關系將市場劃分為投資看好市場、投資待定市場和下跌市場三種狀態(tài)。本文選取了2010年4月16日到2013年10月15日的股指期貨合約與2008年4月16日至2013年10月15日的滬深300指數(shù)的149只主成分股為研究對象，以149支股票與四種合約的每日收盤價作為樣本數(shù)據(jù)，對股指期貨及其現(xiàn)貨市場的整體羊群行為進行了分析；然后重點分析了利率的調整與股指期貨的推出對股指期現(xiàn)貨市場上羊群行為變動的影響；最后通過Granger因果關系檢驗對股指期現(xiàn)貨市場上的羊群行為的反饋強化作用進行了檢測。 通過模型的實證檢驗結合現(xiàn)實情況的分析，本文得出了一些有現(xiàn)實意義的結果：首先，股指期貨在推出后整體市場上在投資看好市場中表現(xiàn)出了不顯著的輕微羊群行為，而受金融危機的影響股指現(xiàn)貨市場在這5年半的樣本區(qū)間內在投資看好市場上表現(xiàn)出了顯著的羊群行為。其次，當經(jīng)濟出現(xiàn)波動時，國家利率政策的調整使得股指期貨市場與股指現(xiàn)貨市場上投資者的羊群行為出現(xiàn)了相應的變動并且有減弱投資者羊群行為的作用。再次，在股指期貨推出前后也發(fā)現(xiàn)股指現(xiàn)貨市場上的羊群行為有所變化，由推出前有羊群行為的存在到推出后股指現(xiàn)貨市場上的羊群行為逐漸消失，股指期貨的推出對股指現(xiàn)貨市場上投資者的投資行為起了一定的引導作用，分散了股指現(xiàn)貨市場上的風險，穩(wěn)定了現(xiàn)貨市場的發(fā)展。最后，由于股指期貨當月合約最終要收斂于現(xiàn)貨價格，股指期貨的投資者需要對近期股指現(xiàn)貨市場的投資行為、價格走勢進行分析判斷以做出最優(yōu)的交易策略，從而表現(xiàn)出股指現(xiàn)貨市場對股指期貨市場的羊群行為有反饋強化作用，而沒有明顯證據(jù)表明股指期貨市場羊群行為對股指現(xiàn)貨市場羊群行為有反饋強化作用。 結合實證分析結果，本文從政府、市場、投資者三個角色提出了一些建設性政策建議，包括國家政府要做好監(jiān)管工作、關心資本市場未來，嚴格制定規(guī)章制度，，謹慎實施調控政策；市場要增強自身約束力，做好宣傳教育工作，豐富投資產(chǎn)品、完善投資結構，完善信息披露；投資者要具備專業(yè)知識，提升心理素質；理性分析，做好投資帕累托最優(yōu)。希望所提的這些建議能使投資者的投資行為變得更合理，讓羊群行為的身影在資本市場逐漸弱化，成為中國資本市場逐漸走向成熟、完善過程中有價值的參考。
【關鍵詞】：羊群行為 利率 股指期貨 股指現(xiàn)貨 反饋強化
【學位授予單位】：成都理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F224;F832.51;F723
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-9
• 目錄9-11
• 第1章 引言11-19
• 1.1 研究背景及意義11-12
• 1.2 國內外文獻綜述12-16
• 1.2.1 羊群行為國內外文獻綜述12-14
• 1.2.2 股指期貨國內外文獻綜述14-15
• 1.2.3 研究評述15-16
• 1.3 論文研究思路與方法16-17
• 1.3.1 論文研究思路16-17
• 1.3.2 論文研究方法17
• 1.4 主要內容與創(chuàng)新點17-19
• 1.4.1 論文主要內容與結構安排17
• 1.4.2 論文創(chuàng)新點17-19
• 第2章 理論基礎19-25
• 2.1 羊群行為的理論基礎19-22
• 2.1.1 羊群行為的概念與分類19-20
• 2.1.2 羊群行為的形成機制20-22
• 2.1.3 羊群行為對市場的影響22
• 2.2 股指期貨的理論基礎22-25
• 2.2.1 股指期貨的概念與特征22-23
• 2.2.2 股指期貨的市場功能23-24
• 2.2.3 股指期貨市場與現(xiàn)貨市場的關系24-25
• 第3章 研究方法設計25-33
• 3.1 羊群行為的研究方法25-30
• 3.1.1 LSV 模型25-26
• 3.1.2 PCM 模型26-27
• 3.1.3 CH 模型27-28
• 3.1.4 CCK 模型28-30
• 3.2 本文研究方法設計30-33
• 3.2.1 基于 CCK 的羊群行為研究模型30-31
• 3.2.2 Granger 因果關系檢驗31-33
• 第4章 研究結果及分析33-45
• 4.1 樣本數(shù)據(jù)的選取與處理33-35
• 4.1.1 樣本數(shù)據(jù)的選取33
• 4.1.2 樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計33-35
• 4.1.3 模型各變量的平穩(wěn)性檢驗35
• 4.2 股指期貨與現(xiàn)貨市場整體羊群行為的實證檢驗35-37
• 4.3 利率調整對市場上羊群行為的影響37-41
• 4.4 股指期貨推出對股指現(xiàn)貨市場投資者羊群行為的影響41-43
• 4.5 股指期貨與現(xiàn)貨市場羊群行為的反饋強化檢驗43-45
• 第5章 研究結論與對策建議45-50
• 5.1 研究結論45-46
• 5.2 對策建議46-50
• 5.2.1 政府方面的對策建議46-47
• 5.2.2 資本市場方面的對策建議47-48
• 5.2.3 投資者方面的對策建議48-50
• 不足與展望50-51
• 致謝51-53
• 參考文獻53-56
• 攻讀學位期間取得學術成果56

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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中國博士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 劉考場;股指期貨對股票市場影響的研究[D];湘潭大學;2009年

本文編號：654934