本文關(guān)鍵詞：基于委托代理視角跨期離散時(shí)間下的最優(yōu)高管薪酬

  更多相關(guān)文章： 高管薪酬 股票期權(quán) 限制性股票 最優(yōu)契約 次優(yōu)契約

【摘要】：1988年我國有上市公司披露了高管的薪酬及持股情況,這是我國上市公司第一次這樣做,正是在此以后,社會(huì)上開始逐漸關(guān)注高管的薪酬與激勵(lì)問題,而近年來社會(huì)上也在不斷議論上市公司高管天價(jià)薪酬的問題,更有公司虧損但是高管錢照拿的情況引發(fā)社會(huì)輿論對(duì)高管薪酬的爭(zhēng)議。高管薪酬問題的根本就在于委托代理問題。現(xiàn)代企業(yè)有一個(gè)非常重要的特征就是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離,委托人(股東)與代理人(高管)形成了委托代理關(guān)系。股東與高管的目標(biāo)效用不一致,信息不對(duì)稱造成了委托代理問題的產(chǎn)生。所以本文想要通過合理構(gòu)建模型,討論跨期離散時(shí)間的設(shè)定下高管與股東之間動(dòng)態(tài)優(yōu)化過程以及結(jié)果。在標(biāo)準(zhǔn)的委托代理模型里,有委托人和代理人,二者各為自己的利益而行動(dòng),如果信息完全對(duì)稱,委托人能完全觀測(cè)到代理人的努力水平,則委托人會(huì)在每個(gè)節(jié)點(diǎn)都要求代理人達(dá)到某個(gè)特定的努力水平并只付給代理人固定薪酬(貨幣薪酬),這個(gè)時(shí)候代理人滿足個(gè)體理性約束,最終結(jié)果是委托人與代理人總體福利最大化,達(dá)到最優(yōu)結(jié)果(first best outcome)。但是如果信息不對(duì)稱,委托人不能完全觀測(cè)并指定代理人的努力水平,而且因?yàn)槔嬉膊粚?duì)稱的原因,在給定薪酬的情況下,代理人會(huì)采取行動(dòng)讓自身的利益最大化,這時(shí)候代理人不僅滿足個(gè)體理性約束還滿足激勵(lì)相容約束,不僅要求貨幣薪酬,還要求限制性股票或者股票期權(quán),這部分稱為激勵(lì)薪酬,激勵(lì)薪酬的作用在于激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的高管接受有價(jià)值的(凈現(xiàn)值NPV0的)但是會(huì)讓公司冒更大風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。當(dāng)努力水平不可以被觀測(cè)的時(shí)候達(dá)到的結(jié)果是次優(yōu)結(jié)果(second best outcome),最終是代理人效用最大化�；谝陨侠碚�,本文在一個(gè)離散時(shí)間模型(二叉樹模型)的框架下,探討代理人路徑無關(guān)(path-independent)的跨期決策、委托人與代理人之間的博弈及均衡。在標(biāo)準(zhǔn)委托代理框架下提出一種方法希望求得最優(yōu)薪酬合約的數(shù)值解。在模型設(shè)定時(shí)還加入自然隨機(jī)沖擊對(duì)公司價(jià)值的影響,讓公司價(jià)值不再完全由高管努力決定,而是高管努力的一個(gè)函數(shù)。希望求得其他條件不變,高管對(duì)于公司的重要性改變,或者公司價(jià)值波動(dòng)改變,抑或高管風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度改變等不同情況下的最優(yōu)的高管薪酬。研究給定薪酬時(shí),不同階段經(jīng)理人如何決策,能否得到最優(yōu)結(jié)果(first best outcome);股東如何制定薪酬形式達(dá)到自身效用最大化,同時(shí)又能激勵(lì)和約束高管的行動(dòng)。通過借助理論模型的構(gòu)建,分析,求解,希望為以后的研究提供理論支持,幫助理解股東與高管之間的博弈。在本文的模型里公司價(jià)值的影響因素有高管的努力和隨機(jī)沖擊,目標(biāo)函數(shù)與約束函數(shù)的影響因素有高管在公司里的重要性,高管的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)(本文的研究假設(shè)里沿用以往文獻(xiàn)里的假設(shè),股東是風(fēng)險(xiǎn)中性的),公司的價(jià)值波動(dòng)大小。并通過改變以上參數(shù),觀測(cè)數(shù)值解的變化,發(fā)現(xiàn)在first best情況下,不論是什么函數(shù)形式以及參數(shù)值,委托人都只給代理入固定薪酬就可以了,因?yàn)樾畔⒌耐耆珜?duì)稱,委托人能明確提出代理人需要達(dá)到的努力水平,如果代理人達(dá)不到,那么他就會(huì)被解雇。高管對(duì)于公司的重要性越大,公司價(jià)值的波動(dòng)越大都會(huì)促使股東要求一個(gè)更高的努力水平,同時(shí)付給高管一個(gè)更高的貨幣薪酬,但是高管的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系系數(shù)越大,高管不再會(huì)愿意付出原來那么多努力水平,得到的薪酬也會(huì)變低。在second best的情況下,委托人不能觀測(cè)代理人的努力水平,除了固定薪酬,委托人還需要提供限制性股票和股票期權(quán)來激勵(lì)代理人去冒一定的風(fēng)險(xiǎn)。高管對(duì)公司越重要,高管風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)越大,公司價(jià)值波動(dòng)越大都會(huì)使高管要求更多的權(quán)益類薪酬,而當(dāng)高管風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)增加,公司價(jià)值波動(dòng)增大的時(shí)候高管對(duì)固定薪酬的要求會(huì)降低,這是因?yàn)楣潭ㄐ匠陮?duì)高管沒有激勵(lì)作用。但是在本文的研究里,限制性股票的份額比股票期權(quán)份額更多一些,這或許與本文期權(quán)是平值期權(quán)的設(shè)定有關(guān)。根據(jù)以往的研究,限制性股票在某些情形下會(huì)比期權(quán)的激勵(lì)效果更好,如果績效相關(guān)的權(quán)益薪酬授予的早,那就會(huì)出現(xiàn)限制性股票比平值期權(quán)激勵(lì)效果更好的結(jié)果。本文的設(shè)定里限制性股票和平值期權(quán)都是在合約一開始就授予給了高管。在現(xiàn)實(shí)環(huán)境下,要達(dá)到first best幾乎是不可能的。本文在求解過程中發(fā)現(xiàn),如果把高管效用函數(shù)設(shè)定為線性效用函數(shù),發(fā)現(xiàn)股東只給高管固定薪酬就可以了,并不需要給高管限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì),這說明,當(dāng)高管效用函數(shù)為線性效用函數(shù),即高管也是風(fēng)險(xiǎn)中性時(shí),就能讓second best結(jié)果走向first best。在問題的求解過程中主要運(yùn)用倒推法,從最后一期高管和股東的期望效用倒推到前一期進(jìn)行優(yōu)化求解,再依次類推得到最終想要的結(jié)果,本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要在于,運(yùn)用二叉樹模型來刻畫公司價(jià)值的改變率,剛好可以在多期的設(shè)定下考察高管與股東之間的動(dòng)態(tài)博弈,且在傳統(tǒng)的二叉樹基礎(chǔ)上,對(duì)二叉樹進(jìn)行了變形,讓公司價(jià)值不僅僅受高管努力的影響,還受到隨機(jī)沖擊的影響。本文梳理歸納了關(guān)于經(jīng)典委托代理問題的理論文獻(xiàn)并在他們的基礎(chǔ)上進(jìn)一步創(chuàng)新模型,對(duì)最優(yōu)高管薪酬的確定機(jī)制,激勵(lì)計(jì)劃等做出了一定貢獻(xiàn),從數(shù)值方面求解并進(jìn)行模擬,為以后求解析解奠定基礎(chǔ)。
【關(guān)鍵詞】：高管薪酬 股票期權(quán) 限制性股票 最優(yōu)契約 次優(yōu)契約
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F272.92;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-11
• 1. 導(dǎo)論11-20
• 1.1 選題背景和研究意義11-12
• 1.1.1 選題背景11-12
• 1.2 研究目的與意義12-14
• 1.2.1 研究目的12-13
• 1.2.2 研究意義13-14
• 1.3 研究內(nèi)容及方法14-15
• 1.3.1 研究內(nèi)容14-15
• 1.3.2 研究方法15
• 1.4 研究創(chuàng)新點(diǎn)15-16
• 1.5 研究難點(diǎn)16-17
• 1.6 相關(guān)基本概念的界定17-19
• 1.6.1 固定薪酬17
• 1.6.2 權(quán)益類薪酬17-18
• 1.6.3 限制性股票18
• 1.6.4 股票期權(quán)18
• 1.6.5 高管18-19
• 1.7 研究框架和結(jié)構(gòu)(各章內(nèi)容)19-20
• 2. 理論分析20-24
• 2.1 委托代理理論20-21
• 2.1.1 委托代理理論的發(fā)展20-21
• 2.2 標(biāo)準(zhǔn)的委托代理理論模型21-24
• 2.2.1 模型設(shè)定21-22
• 2.2.2 最優(yōu)契約(first-best outcome)22
• 2.2.3 次優(yōu)契約(Second-best outcome)22-24
• 3. 文獻(xiàn)梳理與回顧24-36
• 3.1 文獻(xiàn)梳理24-35
• 3.1.1 國外文獻(xiàn)回顧24-28
• 3.1.2 國內(nèi)文獻(xiàn)回顧28-35
• 3.2 文獻(xiàn)小結(jié)35-36
• 4. 二叉樹模型及委托代理模型設(shè)定36-42
• 4.1 公司價(jià)值產(chǎn)生過程(初始模型)36-38
• 4.2 模型簡(jiǎn)化38-39
• 4.3 高管薪酬組合(compensation package)39-40
• 4.4 委托人、代理人的目標(biāo)方程40-41
• 4.5 目標(biāo)函數(shù)與約束函數(shù)41-42
• 4.5.1 最優(yōu)契約——First Best的目標(biāo)函數(shù)及約束函數(shù)41
• 4.5.2 次優(yōu)契約——Second Best的目標(biāo)函數(shù)及約束函數(shù)41-42
• 5. 求解思路及結(jié)果分析42-54
• 5.1 最優(yōu)契約(First Best Outcome)42-45
• 5.1.1 倒推法42
• 5.1.2 First Best求解思路42-43
• 5.1.3 First Best結(jié)果分析43-45
• 5.2 次優(yōu)契約(second best outcome)45-51
• 5.2.1 Second best求解思路45-47
• 5.2.2 second best結(jié)果分析47-51
• 5.3 小結(jié)51-52
• 5.4 高管效用為線性效用函數(shù)的情況52
• 5.5 線性薪酬組合的討論52-54
• 6. 數(shù)值求解的一個(gè)特殊設(shè)定54-62
• 6.1 結(jié)果分析54-62
• 7. 結(jié)論62-65
• 7.1 結(jié)論62-63
• 7.2 研究不足63-64
• 7.3 研究建議及展望64-65
• 參考文獻(xiàn)65-69
• 后記69-70
• 致謝70

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 ;冷靜看待高管薪酬[J];新理財(cái);2006年06期

2 馬紅漫;;國企高管薪酬困局何時(shí)能解開[J];國際商務(wù)財(cái)會(huì);2009年03期

3 ;動(dòng)蕩中的高管薪酬[J];首席財(cái)務(wù)官;2009年05期

4 李維安;黃鄭州;王彩星;;構(gòu)筑科學(xué)的高管薪酬決定機(jī)制[J];資本市場(chǎng);2009年08期

5 萬希;;高管薪酬設(shè)計(jì)的困惑[J];中外企業(yè)文化;2009年06期

6 江南草;;“高管薪酬將下降”還得邊走邊看[J];經(jīng)濟(jì)研究參考;2009年36期

7 裘益政;高書勝;;企業(yè)制衡權(quán)與高管薪酬的實(shí)證研究[J];財(cái)會(huì)通訊;2009年33期

8 陳勝藍(lán);;高管薪酬與公司定價(jià)——來自股權(quán)分置改革前后新股發(fā)行的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];財(cái)會(huì)通訊;2009年36期

9 丁冬冬;袁興;王亮;雙希;;產(chǎn)權(quán)、股東制衡與高管薪酬[J];現(xiàn)代商業(yè);2010年15期

10 董梅生;洪功翔;;上市公司高管薪酬與普通職工收入及其差距的實(shí)證分析[J];華東經(jīng)濟(jì)管理;2010年09期

中國重要會(huì)議論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 謝佼遂;;盈余管理與高管薪酬的關(guān)系:文獻(xiàn)回顧及未來研究趨勢(shì)[A];經(jīng)濟(jì)生活——2012商會(huì)經(jīng)濟(jì)研討會(huì)論文集（下）[C];2012年

2 井潤田;;行業(yè)層面的管理決斷權(quán)度量及其對(duì)高管薪酬的影響[A];系統(tǒng)工程與和諧管理——第十屆全國青年系統(tǒng)科學(xué)與管理科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2009年

3 趙純祥;;國企高管薪酬管制的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2010年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2010年

4 李艷輝;陳震;;市場(chǎng)化進(jìn)程與高管薪酬——業(yè)績敏感性[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)成本分會(huì)2011年年會(huì)暨第二十四次理論研討會(huì)論文集[C];2011年

5 王清剛;胡亞君;;管理層權(quán)力與異常高管薪酬行為研究[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

6 羅宏;張瑋倩;;媒體報(bào)道對(duì)高管薪酬的管制作用研究[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

7 孫俊奇;貴永m(xù)，

本文編號(hào)：586545