本文關鍵詞：產權性質、高管激勵與投資效率

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【摘要】：投資決策處于企業(yè)財務管理的核心部分,它直接影響和決定著企業(yè)的生存和發(fā)展。近幾年來,我國全社會固定資產的投資逐年遞增,而投資效率卻逐年下降,公司非效率投資現象越來越嚴重,這不僅損害了公司價值還阻礙了企業(yè)的長期發(fā)展。由于股東和管理者之間存在信息不對稱現象,處于信息優(yōu)勢方的管理者比處于劣勢方的股東更易掌控公司的有關投資信息,因此,導致管理者為了獲得自身利益最大化而損害股東利益。而委托代理問題使得企業(yè)所有者和經營者之間存在利益沖突,高管人員的一些投資決策的出發(fā)點并不是增加企業(yè)的市場價值、最大化股東利益,而是從自身角度出發(fā),通過進行非效率投資獲得隱形收入和福利,增加自身擁有的資源和財富,因此,高管人員的投資行為和企業(yè)的成長機會并沒有緊密的相關性。有效的高管激勵機制可以緩解所有權和經營權分離引發(fā)的代理問題,也可以激勵高管人員追求公司利潤最大化。另外,本文在研究高管激勵對投資效率影響時,將產權性質加入了實證研究行列。按實際控制人的不同,本文將我國上市公司分為國有控股企業(yè)和私有控股企業(yè),國有控股企業(yè)分進一步為中央控股企業(yè)和地方政府控股企業(yè),不同產權性質的企業(yè)非效率投資的嚴重程度不同,因此,本文研究的重點是,不同產權性質下的上市公司,如何設計良好的激勵契約緩解代理問題和抑制企業(yè)的非效率投資行為?本文系統(tǒng)梳理了國內外有關貨幣薪酬激勵、股權激勵和期權激勵與投資效率相關性的文獻,對我國滬深A股上市公司高管激勵契約和投資效率的現狀做了簡要分析。結合信息不對稱理論和委托代理論進行相關理論分析,并提出相關研究假設。本文的實證研究主要解決以下問題:(1)高管激勵對我國上市公司投資效率的影響;(2)產權性質和高管激勵對投資效率的影響;(3)不同產權性質下高管激勵對投資效率的影響。本文采用2008年-2013年滬深A股上市公司的樣本數據,實證研究結果表明:我國上市公司存在非效率投資現象,且過度投資現象比投資不足現象嚴重。高管貨幣薪酬激勵、股權激勵和期權激勵都可抑制上市公司的非效率投資貨。貨幣薪酬激勵與過度投資和投資不足呈顯著負相關,這說明貨幣薪酬激勵即可抑制企業(yè)的過度投資行為,也可緩解公司的投資不足現象;高管股權激勵與過度投資顯著負相關;與投資不足負相關性,但不顯著;期權激勵與過度投資和投資不足呈負相關,但不顯著。從產權性質來看,國有控股企業(yè)比私有控股企業(yè)更能抑制企業(yè)的非效率投資,中央控股企業(yè)比地方政府控股企業(yè)更能抑制企業(yè)的非效率投資。國有企業(yè)的高管貨幣薪酬激勵比私有企業(yè)更能抑制非效率投資;中央控股企業(yè)和私有控股企業(yè)的股權激勵效果更顯著;中央控股企業(yè)的期權激勵比其他產權性質的企業(yè)更能抑制非效率投資。最后,本文基于以上實證研究結果,結合我國現在的制度背景,提出一些政策建議,即建立合理的激勵機制,加強公司信息披漏,優(yōu)化上市公司股權結構。
【關鍵詞】：產權性質 高管激勵 過度投資 投資不足
【學位授予單位】：云南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F275;F272.92
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 第一章 導論10-17
• 第一節(jié) 研究背景與研究意義10-12
• 一、研究背景10-11
• 二、研究意義11-12
• 第二節(jié) 研究思路及研究方法12-13
• 一、研究思路12-13
• 二、研究方法13
• 第三節(jié) 研究框架及研究創(chuàng)新點13-17
• 一、研究內容及框架13-15
• 二、研究創(chuàng)新點15-17
• 第二章 文獻綜述及文獻評述17-24
• 第一節(jié) 文獻綜述17-23
• 一、投資效率相關文獻綜述17-18
• 二、高管薪酬激勵的文獻綜述18-22
• 三、高管激勵與投資效率的文獻綜述22-23
• 第二節(jié) 文獻評述23-24
• 第三章 理論概述及研究假設24-33
• 第一節(jié) 相關概念界定24-25
• 一、高管激勵24
• 二、投資效率24-25
• 第二節(jié) 理論基礎25-27
• 一、信息不對稱理論25-26
• 二、委托代理理論26-27
• 第三節(jié) 理論分析及研究假設27-33
• 一、產權性質對投資效率的影響27-28
• 二、高管貨幣薪酬激勵對投資效率的影響28-30
• 三、高管股權激勵對投資效率的影響30-31
• 四、高管期權激勵對投資效率的影響31-33
• 第四章 實證結果及實證分析33-46
• 第一節(jié) 研究設計33-37
• 一、樣本選取與數據來源33
• 二、模型設計33-34
• 三、關鍵變量定義34-37
• 第二節(jié) 實證結果及分析37-46
• 一、描述性統(tǒng)計37-40
• 二、相關性分析40-41
• 三、實證結果回歸分析41-44
• 四、穩(wěn)健性測試44-46
• 第五章 研究結論及建議46-49
• 第一節(jié) 研究結論及建議46-48
• 一、研究結論46-47
• 二、政策建議47-48
• 第二節(jié) 研究不足48-49
• 參考文獻49-54
• 致謝信54-55
• 在讀期間完成的研究成果55

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