本文主要研究在不同交易策略下國(guó)內(nèi)商品期貨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的不同特征。期望收益包含兩種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià):即期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為現(xiàn)貨期望收益中超出短期基差的部分,而期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則與基差的期限結(jié)構(gòu)有關(guān)。我們?cè)诤?jiǎn)單的交易策略下將兩種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分離,發(fā)現(xiàn)即期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間存在相反符號(hào)或是數(shù)量級(jí)方面的顯著差異。即期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與基差、CPI、匯率和動(dòng)量指標(biāo)相關(guān),而期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則與長(zhǎng)期基差、修正后的CPI和流通性指標(biāo)相關(guān),進(jìn)而分析了中美兩國(guó)實(shí)證結(jié)果之間的差異及其成因。最后,基于持有至到期收益的組合因子可以解釋即期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),而基于價(jià)差策略收益的不同因子可以解釋對(duì)應(yīng)的期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),但是無法找出共同因子來統(tǒng)一解釋期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

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本文編號(hào)：4039106