本文關(guān)鍵詞：中國有色金屬期貨市場(chǎng)逆薩繆爾森效應(yīng)的實(shí)證研究及理論探索，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：期貨價(jià)格波動(dòng)率是衡量期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo),其影響因素長期以來受學(xué)界和市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注。距合約到期日時(shí)間是影響期貨價(jià)格波動(dòng)率的一個(gè)重要因素。薩繆爾森于1965年提出隨著期貨到期日的臨近,期貨價(jià)格波動(dòng)率將變大,這被稱為薩繆爾森效應(yīng)。此后的理論研究表明。反映期貨合約基本面特征的庫存效應(yīng)、季節(jié)效應(yīng)等與薩繆爾森效應(yīng)密切相關(guān)。有關(guān)歐美市場(chǎng)的實(shí)證研究也表明,具有較明顯季節(jié)效應(yīng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨,以及具有較明顯庫存效應(yīng)的工業(yè)金屬期貨、能源期貨,存在顯著的薩繆爾森效應(yīng)。而庫存效應(yīng)、季節(jié)效應(yīng)不明顯的金融期貨、貴金屬期貨的薩繆爾森效應(yīng)不顯著存在。然而中國有色金屬期貨市場(chǎng)體現(xiàn)出了逆薩繆爾森效應(yīng),即隨著期貨到期日的臨近期貨價(jià)格波動(dòng)率不斷變小。因此,本文首先為中國銅、鋁、鋅期貨存在逆薩繆爾森效應(yīng)這一判斷提供實(shí)證證據(jù),繼而從行為金融學(xué)的角度,運(yùn)用期望理論對(duì)這一異象進(jìn)行解釋。 在實(shí)證研究部分,本文首先采用F檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)中國銅、鋁、鋅期貨的逆薩繆爾森效應(yīng)強(qiáng)于薩繆爾森效應(yīng)。然后本文在控制了日歷效應(yīng)后,以距離到期日連續(xù)第i個(gè)月(i=1,2,3,4)期貨價(jià)格的月度方差為因變量,采用OLS法,發(fā)現(xiàn)隨著期貨到期日的臨近,期貨價(jià)格的月度方差顯著變小,整體上逆薩繆爾森效應(yīng)存在。最后,本文以期貨價(jià)格的日度波動(dòng)率為因變量,在加入了庫存效應(yīng)、LME因素和自身價(jià)格波動(dòng)率的滯后項(xiàng)影響后,建立聯(lián)立方程組,并利用SUR法進(jìn)行回歸,發(fā)現(xiàn)銅、鋁、鋅期貨在連續(xù)第i(i=1,2,3,4)個(gè)月內(nèi)部也均存在逆薩繆爾森效應(yīng)。 在實(shí)證地證明中國銅、鋁、鋅期貨存在逆薩繆爾森效應(yīng)之后,本文認(rèn)為中國有色金屬市場(chǎng)存在一部分天然空頭,他們因自身原因不在期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值,而在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行銷售。他們?cè)诂F(xiàn)貨市場(chǎng)上體現(xiàn)出期望理論所描述的典型的“捂跌售漲”的處置效應(yīng),這使得近期期貨價(jià)格呈現(xiàn)均值回歸的態(tài)勢(shì)。而遠(yuǎn)期期貨合約隨與LME價(jià)格相聯(lián)系的該金屬的整體基本面波動(dòng),因此近期期貨合約的波動(dòng)率小于遠(yuǎn)期期貨合約,導(dǎo)致逆薩繆爾森效應(yīng)存在。這一發(fā)現(xiàn)也在理論上豐富了對(duì)薩繆爾森效應(yīng)的存在條件的研究：市場(chǎng)的獨(dú)特結(jié)構(gòu)和參與者本身的特征也會(huì)影響到期貨價(jià)格的波動(dòng)率,近期和遠(yuǎn)期期貨合約也可能受到不同因素的影響,此時(shí)逆薩繆爾森效應(yīng)便可能存在。
【關(guān)鍵詞】：有色金屬期貨 逆薩繆爾森效應(yīng) SUR法 均值回歸 期望理論
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F426.32;F724.5;F224
【目錄】：

• 摘要6-7
• Abstract7-9
• 第一章 導(dǎo)論9-12
• 1.1 選題背景及意義9-10
• 1.2 研究框架10
• 1.3 中國銅、鋁、鋅期貨交易情況簡介10-12
• 第二章 文獻(xiàn)綜述12-18
• 2.1 薩繆爾森效應(yīng)12-15
• 2.2 期望理論15-16
• 2.3 均值回歸16-18
• 第三章 理論基礎(chǔ)18-24
• 3.1 薩繆爾森效應(yīng)的提出18-21
• 3.1.1 價(jià)格的普遍隨機(jī)模型18-19
• 3.1.2 未考慮利率因素時(shí)期貨價(jià)格的確定19-20
• 3.1.3 加入利率因素的價(jià)格確定20
• 3.1.4 關(guān)于薩繆爾森效應(yīng)的解釋20-21
• 3.1.5 對(duì)Samuelson文章的評(píng)論21
• 3.2 薩繆爾森效應(yīng)研究的理論發(fā)展21-22
• 3.3 本文的理論思考22-24
• 第四章 初步的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)24-29
• 4.1 中國有色金屬期貨合約簡介24
• 4.2 數(shù)據(jù)的選擇與處理24-25
• 4.3 研究方法25-26
• 4.4 銅26
• 4.5 鋁26-27
• 4.6 鋅27-28
• 4.7 總結(jié)28-29
• 第五章 逆薩繆爾森效應(yīng)的回歸分析29-45
• 5.1 關(guān)于逆薩繆爾森效應(yīng)是否整體存在的回歸分析29-34
• 5.1.1 數(shù)據(jù)的選取和處理29-30
• 5.1.2 模型說明30-31
• 5.1.3 銅31-32
• 5.1.4 鋁32-33
• 5.1.5 鋅33-34
• 5.1.6 總結(jié)34
• 5.2 關(guān)于逆薩繆爾森效應(yīng)是否在各月內(nèi)存在的回歸分析34-44
• 5.2.1 數(shù)據(jù)的選取和初步處理35-37
• 5.2.2 模型的建立和數(shù)據(jù)的再處理37-39
• 5.2.3 SUR法簡介39
• 5.2.4 銅39-41
• 5.2.5 鋁41-42
• 5.2.6 鋅42-43
• 5.2.7 總結(jié)43-44
• 5.3 對(duì)逆薩繆爾森效應(yīng)實(shí)證的總結(jié)44-45
• 第六章 對(duì)實(shí)證結(jié)果的理論解釋45-47
• 第七章 結(jié)論47-48
• 參考文獻(xiàn)48-51
• 附錄51-55
• 附錄1 公平的期貨定價(jià)定理及其普遍性的證明51-52
• 附錄2 上海期貨交易所陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合約52-53
• 附錄3 上海期貨交易所鋁期貨標(biāo)準(zhǔn)合約53
• 附錄4 上海期貨交易所鋅期貨標(biāo)準(zhǔn)合約53-55
• 后記55-56

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：396409