本文關(guān)鍵詞：我國小麥期貨市場有效性的實證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】： 中國是一個人口大國,當前人口數(shù)量已經(jīng)超過全世界總?cè)丝诘?/4,提高糧食自給率是解決國家糧食安全問題的主要途徑,糧食進口只能作為輔助措施。2008年,國際糧價經(jīng)歷新一輪暴漲,糧食供需矛盾凸顯。由于我國及時采取措施,國內(nèi)糧食市場未受到較大影響,但是銷區(qū)糧價也出現(xiàn)了小幅上漲,糧食安全問題再一次引起了各級政府的強烈關(guān)注。小麥是我國最重要的糧食作物之一,其在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中占據(jù)十分重要的地位,僅次于水稻。同時,小麥作為大宗農(nóng)產(chǎn)品,其價格波動對農(nóng)民利益和國家糧食安全保護有較大的影響。因此,如何穩(wěn)定國內(nèi)小麥價格,促進糧食生產(chǎn),保護各方利益成為維護國家糧食安全的重要舉措。 期貨作為良好的規(guī)避風險的金融工具在我國越來越多的受到關(guān)注。小麥期貨自1993年推出以來,一直是我國期貨市場的重要品種,經(jīng)歷多次期貨市場清理和整頓,都沒有暫停過交易。市場運行是否有效,既是政府是否介入監(jiān)管及指導的前提,也是對目前這一市場模式是否要推進和發(fā)展的標準。但是目前對小麥期貨市場運行是否有效這一問題,國內(nèi)學者尚未形成一致意見。因此,本文結(jié)合分形市場假說和行為金融學理論,對我國小麥期貨市場是否有效進行了實證檢驗,以其完善和推進我國的市場體系建設。 本文的分析思路為：在對國內(nèi)外小麥的生產(chǎn)情況和我國小麥期貨市場發(fā)展和作用進行總結(jié)的基礎上,分析我國小麥期貨市場是否有效,并根據(jù)分析結(jié)果運用行為金融理論分析小麥期貨市場非有效性的原因,最后提出政策建議。 全文共分為五章,第一章是緒論；第二章闡述國內(nèi)外小麥生產(chǎn)情況和我國小麥期貨市場的現(xiàn)狀及作用；第三章根據(jù)分形市場假說,利用R/S, V/S分析我國小麥期貨市場的有效性；第四章對小麥期貨市場的非有效性用行為金融學分析解釋；第五章是本文的結(jié)論和政策建議,并提出本研究的不足和需要進一步研究的問題。 全文的主要結(jié)論： 文章從分形市場和行為金融學兩個角度對小麥期貨市場的有效性進行了分析,針對小麥期收益序列不服從正態(tài)分布,呈現(xiàn)尖峰肥尾的特征,從分形理論的角度對小麥期貨市場的有效性進行研究。研究中按月內(nèi)日平均成交量和月內(nèi)日平均持倉量兩個指標構(gòu)建了小麥期貨連續(xù)合約,然后再選取持續(xù)時間較長的單個合約,對這兩類合約進行R/S、V/S檢驗,結(jié)果發(fā)現(xiàn)經(jīng)典的R/S分析方法會因為受序列短期記憶性的影響而高估Hurst指數(shù),對小麥期貨市場而言,V/S方法更加穩(wěn)定和有效。通過V/S分析方法,研究發(fā)現(xiàn)無論是小麥期貨連續(xù)合約還是單個合約,其Hurst指數(shù)都小于0.5,小麥期貨市場表現(xiàn)出較強的突變性和易變性,而且呈現(xiàn)反持續(xù)性,前一期小麥收益的上升將緊隨本期小麥收益的下降,下一期又呈現(xiàn)上升,這樣不斷延續(xù),使得價格波動非常劇烈,其小麥期貨市場不是隨機游走的,即不符合有效市場的假設。鑒于此,筆者構(gòu)建了小麥期貨市場的非有效程度指標UE,結(jié)果發(fā)現(xiàn)在觀察期間2005年1月4日到2009年12月31日,小麥期貨市場總體上是非有效,其非有效程度為90%。 之后針對是什么原因引起小麥期貨市場的非有效,本文引入了行為金融理論的研究成果,從“非理性人”的角度來考慮小麥期貨市場中的投資者,研究發(fā)現(xiàn)收益率是引起成交量變動率變化的Granger原因,兩者之間有長期穩(wěn)定的關(guān)系,即市場信息會引起投資者情緒的和行為的變化,說明小麥期貨市場存在錨定啟發(fā)式認知偏差的,即小麥期貨市場中的投資者不符合傳統(tǒng)的“理性人”的假設。然后本文嘗試用線性回歸來描述兩者之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)擬合的優(yōu)度并不理想,說明市場信息變化對投資者情緒變化的解釋力度并不大,市場信息對投資者情緒的影響并非是簡單的線性關(guān)系。對此筆者借鑒經(jīng)濟學中彈性的概念,構(gòu)建了一個新的時間序列,并對其做R/S分析,結(jié)果表明小麥期貨市場信息的變動對投資者情緒的影響具有持久性,即收益率的絕對值變大將引起成交量的的擴大,而這個趨勢會不斷擴大并持續(xù)一段時間,此外,小麥期貨市場上以前的信息會對投資者的情緒產(chǎn)生影響,而持續(xù)時間將達到大約84天,導致了投資者不能及時對預期進行足夠的調(diào)整。以上研究結(jié)果進一步證實小麥期貨市場存在錨定啟發(fā)式認知偏差。正是由于小麥期貨市場的投資者存在錨定啟發(fā)式認知偏差,導致其不能對新的市場價格信息作出正確的反應,從而引起期貨價格波動增大,市場表現(xiàn)為非有效。
【關(guān)鍵詞】：小麥期貨市場 市場有效性 V/S分析 行為金融學
【學位授予單位】：華中農(nóng)業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F323.7;F724.5
【目錄】：

• 摘要7-9
• ABSTRACT9-11
• 第一章 緒論11-24
• 1.1 選題的背景及問題的提出11-13
• 1.1.1 選題的背景11-13
• 1.1.2 問題的提出13
• 1.2 國內(nèi)外研究綜述13-21
• 1.2.1 國外研究綜述13-18
• 1.2.2 國內(nèi)研究綜述18-21
• 1.3 論文框架與技術(shù)路線21-22
• 1.3.1 論文框架21-22
• 1.3.2 技術(shù)路線22
• 1.4 擬解決的關(guān)鍵問題與可能的創(chuàng)新22-24
• 1.4.1 擬解決的關(guān)鍵問題22
• 1.4.2 可能的創(chuàng)新點22-24
• 第二章 小麥生產(chǎn)情況和我國小麥期貨市場的現(xiàn)狀及作用24-32
• 2.1 小麥生產(chǎn)情況分析24-25
• 2.1.1 世界小麥生產(chǎn)基本情況24-25
• 2.1.2 我國小麥生產(chǎn)基本情況25
• 2.2 我國小麥期貨市場的現(xiàn)狀25-28
• 2.3 我國小麥期貨市場的作用28-32
• 2.3.1 小麥期貨市場的作用29-32
• 第三章 我國小麥期貨市場有效性的實證檢驗32-43
• 3.1 小麥期貨市場有效性檢驗的方法32-33
• 3.2 理論基礎33-36
• 3.2.1 R/S原理33-34
• 3.2.2 V/S原理34-35
• 3.2.3 Hurst指數(shù)與相關(guān)性度量35-36
• 3.3 樣本數(shù)據(jù)的選擇36-39
• 3.3.1 連續(xù)合約的構(gòu)成36-38
• 3.3.2 單個合約的選擇38-39
• 3.4 數(shù)據(jù)處理與實證分析39-42
• 3.4.1 正態(tài)性檢驗39-40
• 3.4.2 R/S與V/S檢驗40-42
• 3.4.3 市場非有效程度42
• 3.5 本章小結(jié)42-43
• 第四章 小麥期貨市場有效性的行為金融學分析43-52
• 4.1 引言43-45
• 4.2 對小麥期貨市場啟發(fā)式認知偏差的實證檢驗45-50
• 4.2.1 樣本選擇45
• 4.2.2 小麥期貨市場啟發(fā)式偏差的實證分析45-47
• 4.2.3 投資著錨定啟發(fā)式認知偏差的R/S分析47-50
• 4.3 本章小結(jié)50-52
• 第五章 結(jié)論和建議52-57
• 5.1 結(jié)果討論52-53
• 5.2 小麥期貨市場非有效原因的進一步討論53-54
• 5.3 政策建議54-56
• 5.4 文章的不足之處和研究展望56-57
• 參考文獻57-63
• 碩士期間發(fā)表論文63-64
• 致謝64-65

【引證文獻】

中國碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 王英;上海出口集裝箱運價期貨市場有效性研究[D];上海交通大學;2012年

2 汪淑娟;中國黃金期貨市場的有效性檢驗[D];浙江工商大學;2013年

  本文關(guān)鍵詞：我國小麥期貨市場有效性的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：382933