本文關(guān)鍵詞：人民幣外匯期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)匯率及其規(guī)避外匯風(fēng)險策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，，經(jīng)濟(jì)主體正逐步?jīng)_破國際地理的限制，通過國際貿(mào)易實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。然而經(jīng)濟(jì)主體必須時刻關(guān)注匯率的變化對于國際貿(mào)易結(jié)算的影響。不斷變動的匯率使得從事國際貿(mào)易及投資的經(jīng)濟(jì)主體面臨巨大的外匯風(fēng)險。自2005年7月21日，中國推行浮動匯率改革以來，人民幣匯率單日的波動幅度及離散程度正逐步上升，在這樣不穩(wěn)定的外匯市場環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)主體迫切希望借助金融工具規(guī)避匯率波動的風(fēng)險。目前國內(nèi)參與國際貿(mào)易及投資的經(jīng)濟(jì)主體可用的規(guī)避外匯風(fēng)險的工具及方法主要有遠(yuǎn)期結(jié)售匯、人民幣外匯期貨，貨幣掉期等工具。但是以上工具都不具備在結(jié)算到期日根據(jù)即期匯率價格判斷是否執(zhí)行合約價格的選擇權(quán)。2011年4月，國家外匯管理局正式推出人民幣外匯期權(quán)產(chǎn)品供企業(yè)實(shí)現(xiàn)套期保值，規(guī)避外匯風(fēng)險。外匯期權(quán)作為產(chǎn)生于西方的匯率避險工具，在沒有正式推出人民幣外匯期權(quán)之前，國內(nèi)目前的研究主要集中于對外匯期權(quán)規(guī)避風(fēng)險的邏輯以及人民幣外匯期權(quán)定價方式的探討，而將人民幣外匯期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的歷史價格分析、未來價格預(yù)測和外匯期權(quán)避險策略結(jié)合起來的研究為數(shù)不多。 人民幣不同的匯率波動幅度以及方向，將直接決定人民幣外匯期權(quán)的套期保值及投資的策略。自2005年央行正式推出“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率”制度以來，中國人民銀行分別于2005年7月22日，2007年5月8日和2012年4月16日將人民幣對美金的單日匯率波動幅度分別調(diào)整為3‰，5‰以及1%。本文將2005年7月22日起至2012年8月31日的境內(nèi)即期人民幣對美金的匯率和離岸人民幣無本金交割遠(yuǎn)期的匯率作為樣本，將境內(nèi)即期和離岸遠(yuǎn)期的市場數(shù)據(jù)分別歸類至三個不同的匯率波幅周期，通過描述性統(tǒng)計分析，檢驗(yàn)境內(nèi)即期和離岸遠(yuǎn)期的人民幣匯率波動在三個時間區(qū)間內(nèi)是否呈現(xiàn)與政策規(guī)定的匯率波幅的一致性。同時對各期限的NDF人民幣匯率與滯后相應(yīng)期限境內(nèi)即期人民幣匯率進(jìn)行協(xié)整分析，以此探究和推斷人民幣未來升值空間，匯率波動方向和匯率波動幅度，以便進(jìn)行外匯期權(quán)策略安排。 本文第一章為緒論，主要闡述了選題背景，選題價值以及通過文獻(xiàn)綜述總結(jié)了目前外匯風(fēng)險與企業(yè)價值關(guān)系研究、外匯期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)價格研究及外匯風(fēng)險規(guī)避效應(yīng)的研究現(xiàn)狀。據(jù)此提出本文的研究內(nèi)容、擬解決的問題及在研究方法和思路上的創(chuàng)新點(diǎn)。 第二章對人民幣外匯期權(quán)相關(guān)概念進(jìn)行了界定。系統(tǒng)分析了外匯避險工具產(chǎn)生的最根本的動因-外匯風(fēng)險的組成部分及成因。同時介紹了外幣期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)-匯率決定理論及預(yù)測模型。結(jié)合國際清算銀行公布的外匯避險工具使用數(shù)據(jù)，以全球視角，具體分析了外匯期權(quán)與貨幣掉期，期貨等工具在全球外匯衍生品市場中各自所占的份額�；仡櫫送鈪R期權(quán)在中國的發(fā)展歷史及進(jìn)程。最后闡述了外匯期權(quán)兩大功能：套期保值及投機(jī)。 第三章為人民幣匯率波動時間序列的基本統(tǒng)計分析。以央行規(guī)定的人民幣對美金匯率三個不同單日最大波幅為依據(jù)，將2005年7月21日至2012年8月31日境內(nèi)即期人民幣匯率劃分為三個時間序列。同時按照此原則將2010年1月1日至2012年8月31日離岸人民幣無本金交割遠(yuǎn)期的人民幣對美金匯率分割為兩個時間序列。然后按照不同的時間區(qū)間，將數(shù)據(jù)進(jìn)行了均值，標(biāo)準(zhǔn)差，偏度、峰度及Jarque-Bera統(tǒng)計檢驗(yàn)，得出人民幣匯率在不同的波幅期間上境外遠(yuǎn)期市場波動率遠(yuǎn)大于境內(nèi)即期市場。同時表現(xiàn)出無論在境內(nèi)即期還是離岸遠(yuǎn)期市場上，人民幣匯率波幅正逐步縮小，且未來單邊的升值預(yù)期正逐步調(diào)整為雙向波動。以上統(tǒng)計分析將直接決定未來人民幣外匯期權(quán)套期保值及投資的策略安排。 第四章為滯后1個月、2個月、3個與、6個月、9個月、1年的境內(nèi)即期匯率與NDF人民幣匯率的協(xié)整分析。鑒于人民幣離岸遠(yuǎn)期市場不受國內(nèi)貨幣政策及改革的控制，NDF匯率是市場化博弈形成的，因此具有未來價格發(fā)現(xiàn)的功能，將2010年1月1日至2012年8月31的境內(nèi)即期匯率與NDF遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行逐日配對，從而將境內(nèi)即期匯率與6種不同期限的NDF匯率進(jìn)行協(xié)整分析，并進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，以求發(fā)現(xiàn)境外遠(yuǎn)期市場對境內(nèi)即期人民幣匯率最優(yōu)的預(yù)測模型，以助于對人民幣外匯期權(quán)核心要素：標(biāo)的資產(chǎn)-人民幣匯率未來走勢的判斷，從而選擇合適的人民幣外匯期權(quán)規(guī)避風(fēng)險。 第五章模擬了人民幣匯率未來可能出現(xiàn)的波幅以及波動方向等不同情境下的外匯期權(quán)策略安排。主要根據(jù)第三章、第四章實(shí)證分析得出的人民幣匯率小幅雙向波動情境，計算出在特定匯率波動情景下的國際慣用的外匯期權(quán)組合的收益及風(fēng)險。同時為了避免偏離人民幣匯率預(yù)測軌道的情形的出現(xiàn)，分析了人民幣外匯期權(quán)在其他不同匯率波動情境下的策略安排。 第六章以中信泰富投資外匯期權(quán)引發(fā)的巨虧為案例，重點(diǎn)分析了累計外匯期權(quán)陷阱并給出了相應(yīng)的建議。 第七章總結(jié)了當(dāng)前人民幣匯率波動的情況，建議采用期限為1個月和3個月期限的人民幣離岸遠(yuǎn)期匯率作為境內(nèi)即期價格發(fā)現(xiàn)的依據(jù)，以及可選用的人民幣外匯期權(quán)策略。并對文章的創(chuàng)新之處以及未來研究方向進(jìn)行了展望。
【關(guān)鍵詞】：人民幣外匯期權(quán) 外匯風(fēng)險 無本金交割匯率 期權(quán)策略 協(xié)整分析
【學(xué)位授予單位】：上海外國語大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.52;F224
【目錄】：

• 致謝5-6
• 摘要6-9
• ABSTRACT9-13
• 第一章 緒論13-24
• 1.1 選題背景13-14
• 1.2 研究目的及意義14-15
• 1.3 研究內(nèi)容及創(chuàng)新點(diǎn)15-16
• 1.4 研究方法16-19
• 1.5 文獻(xiàn)綜述19-24
• 第二章 外匯期權(quán)相關(guān)概念研究24-46
• 2.1 外匯風(fēng)險概念及構(gòu)成24-28
• 2.2 匯率決定理論發(fā)展脈絡(luò)及評述28-36
• 2.3 匯率預(yù)測方法36-38
• 2.4 外匯期權(quán)概念及其分類38-40
• 2.5 外匯期權(quán)市場40-44
• 2.6 外匯期權(quán)功能44-46
• 第三章 人民幣外匯期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)統(tǒng)計分析46-58
• 3.1 樣本選取及數(shù)據(jù)說明47-48
• 3.2 人民幣匯率收益率統(tǒng)計指標(biāo)選取48-51
• 3.3 人民幣匯率收益率統(tǒng)計分析51-58
• 第四章 境內(nèi)即期與離岸遠(yuǎn)期人民幣匯率協(xié)整分析58-71
• 4.1 樣本選取58-59
• 4.2 單位根-平穩(wěn)性檢驗(yàn)59-62
• 4.3 離岸遠(yuǎn)期與滯后期限的境內(nèi)即期人民幣匯率回歸分析62-67
• 4.4 殘差序列單位根協(xié)整檢驗(yàn)67-69
• 4.5 格蘭杰因果檢驗(yàn)69-71
• 第五章 人民幣外匯期權(quán)套期保值與投資策略71-81
• 5.1 人民幣外匯期權(quán)套期保值策略71-75
• 5.1.1 購買人民幣外匯看漲期權(quán)保護(hù)外匯現(xiàn)貨空頭損益分析71-74
• 5.1.2 購買人民幣外匯看跌期權(quán)保護(hù)外匯現(xiàn)貨多頭損益分析74-75
• 5.2 人民幣外匯期權(quán)組合策略75-81
• 5.2.1 賣出同價對敲損益分析75-77
• 5.2.2 賣出異價對敲損益分析77-78
• 5.2.3 多頭蝴蝶式差額損益分析78-81
• 第六章 外匯期權(quán)陷阱分析及建議81-87
• 6.1 累計認(rèn)購期權(quán)產(chǎn)品分析81-85
• 6.2 風(fēng)險預(yù)防及對策85-87
• 第七章 結(jié)論87-91
• 7.1 本文結(jié)論87-88
• 7.2 本文創(chuàng)新88-89
• 7.3 本文研究不足89-91
• 參考文獻(xiàn)91-96
• 附錄（研究數(shù)據(jù)）96-207
• 附錄1 處于單日最大波幅為96-106
• 附錄2 處于單日最大波幅為106-124
• 附錄3 處于單日最大波幅為124-126
• 附錄4 處于單日最大波幅為5‰?yún)^(qū)間的NDF離岸遠(yuǎn)期人民幣對美金匯率數(shù)據(jù)126-137
• 附錄5 處于單日最大波幅為 1%區(qū)間的 NDF 離岸遠(yuǎn)期人民幣對美金匯率數(shù)據(jù)137-140
• 附錄6 滯后 1 個月的境內(nèi)即期匯率與無本金交割遠(yuǎn)期 NDF1M 協(xié)整分析數(shù)據(jù)140-151
• 附錄7 滯后 2 個月的境內(nèi)即期匯率與無本金交割遠(yuǎn)期 NDF2M 協(xié)整分析數(shù)據(jù)151-163
• 附錄8 滯后 3 個月的境內(nèi)即期匯率與無本金交割遠(yuǎn)期 NDF3M 協(xié)整分析數(shù)據(jù)163-175
• 附錄9 滯后 6 個月的境內(nèi)即期匯率與無本金交割遠(yuǎn)期 NDF6M 協(xié)整分析數(shù)據(jù)175-186
• 附錄10 滯后9個月的境內(nèi)即期匯率與無本金交割遠(yuǎn)期NDF9M協(xié)整分析數(shù)據(jù)186-197
• 附錄11 滯后 1 年的境內(nèi)即期匯率與無本金交割遠(yuǎn)期 NDF1Y 協(xié)整分析數(shù)據(jù)197-207

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：人民幣外匯期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)匯率及其規(guī)避外匯風(fēng)險策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：357388