本文關(guān)鍵詞：對(duì)賭協(xié)議價(jià)值研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：對(duì)賭協(xié)議是投資方與融資方在達(dá)成協(xié)議時(shí),雙方對(duì)于未來(lái)不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現(xiàn),投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn),融資方則行使另一種權(quán)利。所以,對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。通過(guò)條款的設(shè)計(jì),對(duì)賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益。目前,對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸開(kāi)始了嘗試。在國(guó)外投行對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資中,對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)應(yīng)用,在創(chuàng)業(yè)型企業(yè)投資、成熟型企業(yè)投資中,都有對(duì)賭協(xié)議成功應(yīng)用的案例。但同時(shí),也有更多的企業(yè)面臨由于“賭輸”帶來(lái)的嚴(yán)重后果。 對(duì)國(guó)外投行機(jī)構(gòu)在中國(guó)慣用的投資保護(hù)工具“對(duì)賭協(xié)議”進(jìn)行研究和探討,提出一些可以規(guī)避財(cái)富被掠奪的措施和建議,這就是本文的寫(xiě)作目的。 對(duì)賭協(xié)議可以看作實(shí)物期權(quán)的一種形式,因?yàn)樗婕暗臉?biāo)的資產(chǎn)不是貨幣、股票、債券等金融資產(chǎn),也不是黃金、貴金屬、石油和農(nóng)產(chǎn)品等實(shí)物商品,因此不屬于金融期權(quán)。一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤(rùn),來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用,再加上一個(gè)對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇。也就是說(shuō)投資方可以取得一個(gè)權(quán)利,在未來(lái)以一定價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資計(jì)劃,所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類(lèi)似評(píng)估一般期權(quán)的方式來(lái)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn),故將此性質(zhì)的期權(quán)稱(chēng)為實(shí)物期權(quán)。 本文第一部分對(duì)對(duì)賭協(xié)議的概念進(jìn)行了簡(jiǎn)單的概述,舉例描述出最近幾年它的使用范圍,并且對(duì)計(jì)算對(duì)賭協(xié)議的方法——實(shí)物期權(quán)理論給出了一個(gè)簡(jiǎn)單的學(xué)術(shù)背景介紹。總結(jié)了國(guó)內(nèi)以及國(guó)外實(shí)物期權(quán)法研究的現(xiàn)狀和歷史過(guò)程。 文章第二部分是本文研究方法的理論背景,詳細(xì)描述了對(duì)賭協(xié)議實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型的構(gòu)造過(guò)程。指出Black- Scholes定價(jià)法和二叉樹(shù)評(píng)價(jià)法是實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)法中的兩種主要方法,其中前者適用于期權(quán)價(jià)值連續(xù)變化的情況的分析,后者適用于離散型模式。最后比較了這兩種方法的優(yōu)劣,讓讀者能有一個(gè)更直觀的認(rèn)識(shí)。 第三部分是以上所講方法的詳細(xì)應(yīng)用部分。文章給出了一個(gè)關(guān)于對(duì)賭協(xié)議使用最典型的案例——蒙牛案例,在做出一些必要的,且合理的假設(shè)的基礎(chǔ)上,計(jì)算出外資投行投資于我國(guó)企業(yè)時(shí),獲得的實(shí)物期權(quán)的價(jià)值。結(jié)果表明了該價(jià)值是巨大的,同傳統(tǒng)方法相比較,在考慮期權(quán)價(jià)值的情況下,一個(gè)原本應(yīng)該被否決的投資決定也可以被接受,說(shuō)明對(duì)賭協(xié)議帶給投資方的利益是巨大的。同時(shí)看到對(duì)融資方而言,對(duì)賭協(xié)議的價(jià)值并不總為正,它可能帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 第四部分為國(guó)內(nèi)企業(yè)敲響了警鐘——通過(guò)各種對(duì)賭失敗的案例告誡國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)慎重考慮使用對(duì)賭協(xié)議融資。無(wú)論被投資企業(yè)最終成敗與否,國(guó)際投行至少不會(huì)出現(xiàn)大的虧損,一般情況下都會(huì)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。而被投資企業(yè)的發(fā)展卻充滿(mǎn)了變數(shù),原大股東喪失控制權(quán),甚至企業(yè)破產(chǎn)。從某種意義上來(lái)說(shuō),國(guó)際投行是在巧取豪奪本應(yīng)該屬于國(guó)內(nèi)投資者享有的權(quán)益和財(cái)富,財(cái)富的分流處于完全不均衡的狀態(tài)。 因此,為了給國(guó)內(nèi)那些正在尋求外資注入的企業(yè)提供可借鑒的經(jīng)驗(yàn),第五部分提出幾條對(duì)策,提醒企業(yè)在簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)一定要全面分析協(xié)議利弊、謹(jǐn)慎研究和設(shè)計(jì)協(xié)議條款、認(rèn)真分析行業(yè)的發(fā)展與企業(yè)的條件和需求、最重要的是提高企業(yè)管理層的經(jīng)營(yíng)管理水平,為中國(guó)企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議融資提供了一些幫助。 由于個(gè)人知識(shí)結(jié)構(gòu)、理論水平的有限,論文在有些地方的研究還不夠深入,比如在使用Black- Scholes方法對(duì)投行的實(shí)物期權(quán)進(jìn)行定價(jià)時(shí),可能會(huì)由于模型外因素考慮得還不夠全面,使得論文難免會(huì)出現(xiàn)偏頗之處,在此懇請(qǐng)各位專(zhuān)家、學(xué)者不吝賜教。
【關(guān)鍵詞】：對(duì)賭協(xié)議 實(shí)物期權(quán)理論 Black-Scholes定價(jià)法
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類(lèi)號(hào)】：F832.39;F724.5;F224
【目錄】：

• 內(nèi)容摘要4-6
• Abstract6-10
• 1.導(dǎo)論10-19
• 1.1 選題背景10-14
• 1.1.1 對(duì)賭協(xié)議在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用10-11
• 1.1.2 對(duì)賭協(xié)議的概念11-14
• 1.2 對(duì)賭協(xié)議文獻(xiàn)綜述14-17
• 1.3 研究思路和主要內(nèi)容17-19
• 1.3.1 研究思路17-18
• 1.1.2 主要內(nèi)容18-19
• 2.對(duì)賭協(xié)議價(jià)值問(wèn)題研究19-32
• 2.1 公平對(duì)賭協(xié)議的定價(jià)思路20-22
• 2.2 對(duì)賭協(xié)議的實(shí)物期權(quán)定價(jià)視角22-29
• 2.2.1 實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)法的應(yīng)用框架22-26
• 2.2.2 實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法26-29
• 2.3 對(duì)賭協(xié)議雙方風(fēng)險(xiǎn)收益分析29-32
• 3.對(duì)賭協(xié)議實(shí)物期權(quán)分析的案例研究32-43
• 3.1 蒙牛對(duì)賭協(xié)議背景32-34
• 3.2 用BLACK-SCHOLES方程對(duì)蒙牛復(fù)合期權(quán)進(jìn)行定價(jià)34-40
• 3.2.1 簡(jiǎn)化基本情況的傳統(tǒng)凈現(xiàn)值分析35-37
• 3.2.2 結(jié)合實(shí)物期權(quán)分析37-40
• 3.3 案例分析與結(jié)論40-43
• 3.3.1 對(duì)賭協(xié)議對(duì)國(guó)際投行的價(jià)值分析40-41
• 3.3.2 對(duì)賭協(xié)議對(duì)蒙牛的價(jià)值分析41
• 3.3.3 案例結(jié)論41-43
• 4.我國(guó)對(duì)賭協(xié)議融資現(xiàn)狀及對(duì)策分析43-49
• 4.1 引進(jìn)對(duì)賭協(xié)議融資的背景43-44
• 4.2 對(duì)賭協(xié)議案例特點(diǎn)分析44-49
• 4.2.1 對(duì)賭協(xié)議案例總結(jié)44-47
• 4.2.2 對(duì)賭協(xié)議特點(diǎn)分析47-49
• 5.對(duì)我國(guó)企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議的建議49-51
• 參考文獻(xiàn)51-53
• 后記53-54
• 致謝54-55
• 在讀期間科研成果目錄55-56

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前8條

1 楊克明;;對(duì)賭協(xié)議:外資投行投資中國(guó)企業(yè)的新證券工具[J];長(zhǎng)江論壇;2007年06期

2 李?lèi)?ài)慶;;對(duì)賭協(xié)議的實(shí)物期權(quán)分析[J];財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì);2009年05期

3 崔丹;;實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)方法[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì);2009年02期

4 劉曉忠;;并購(gòu)重組中的雙刃劍:對(duì)賭協(xié)議與期權(quán)條款[J];董事會(huì);2008年01期

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6 谷增軍;;Excel在利潤(rùn)敏感性分析與預(yù)測(cè)模型中的應(yīng)用[J];中國(guó)管理信息化;2008年02期

7 裴培;;對(duì)賭協(xié)議中關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策——基于碧桂園與美林國(guó)際的案例分析[J];網(wǎng)絡(luò)財(cái)富;2009年05期

8 黃衛(wèi)華;;實(shí)物期權(quán)模型波動(dòng)率參數(shù)度量研究[J];現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè);2008年06期

  本文關(guān)鍵詞：對(duì)賭協(xié)議價(jià)值研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：305080