本文關(guān)鍵詞：我國鋅期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動及套期保值效率研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：從鄭州商品期貨交易所成立至今，我國商品期貨在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著越來越重要的作用。近年來，隨著我國高科技的發(fā)展，鋅所用之處遍地可見，小到我們?nèi)粘Ｊ褂玫碾姵�，大到汽車、建筑行業(yè)中廣泛使用的鍍鋅板，鋅已與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展緊緊相連。目前我國部分鋅需求仍靠進(jìn)口來保證，其中鋅精礦對外依存度仍在30%左右；另一方面，隨著國內(nèi)對鋅礦的大規(guī)模開采，國內(nèi)企業(yè)大肆擴(kuò)張冶煉產(chǎn)能，冶煉企業(yè)虧損較重，產(chǎn)量也隨著下降，對經(jīng)濟(jì)影響較大。從定價權(quán)和穩(wěn)定企業(yè)收益兩個方面來考慮，對鋅期貨和現(xiàn)貨市場運(yùn)行規(guī)律及其之間的關(guān)系進(jìn)行研究都具有較高的現(xiàn)實(shí)意義。為了逐步擴(kuò)大國內(nèi)的鋅定價權(quán)和降低企業(yè)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險(xiǎn)，本文選取在上海期貨交易所上市的鋅期貨和對應(yīng)現(xiàn)貨作為研究對象，分析期貨市場與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動效應(yīng)和套期保值效率。 現(xiàn)貨和期貨的價格每天都在變動，兩個市場存在千絲萬縷的聯(lián)系。在期貨推出之前，現(xiàn)貨企業(yè)很難確定鋅現(xiàn)貨價格以及進(jìn)口價格。隨著我國鋅期貨市場的發(fā)展，為推動國內(nèi)期現(xiàn)市場的完善發(fā)展，本文對鋅現(xiàn)貨和期貨之間的聯(lián)動效應(yīng)和套期保值效率進(jìn)行研究。 在分析鋅期貨和現(xiàn)貨市場的價格聯(lián)動效應(yīng)時，文章主要采用包括GS模型、GGS模型和Chan模型等多種模型，從多種思路判斷期貨市場與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動效應(yīng)。這樣也能完善之前鋅期貨研究僅針對較少模型就得出價格聯(lián)動強(qiáng)弱結(jié)論的問題。文章首先從較為簡單的GS模型入手開始分析，模型包含兩個方程，分別是期貨對現(xiàn)貨市場價格的影響方程和現(xiàn)貨對期貨市場價格的影響方程。在對模型進(jìn)行估計(jì)后發(fā)現(xiàn)，此模型結(jié)果缺乏經(jīng)濟(jì)意義，，因此對模型進(jìn)行改進(jìn)，引入格蘭杰因果關(guān)系變量和基差，即得到擴(kuò)展的GS模型——GGS模型。通過對模型分析得出與格蘭杰檢驗(yàn)類似的結(jié)果，期貨市場價格對現(xiàn)貨價格的影響不太顯著，而現(xiàn)貨市場價格對期價有顯著影響。然后再通過Chan模型和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對兩個市場價格之間的聯(lián)動分析，得出類似的結(jié)論。 由聯(lián)動模型分析得出，不僅期貨當(dāng)期價格及其滯后價格對現(xiàn)貨價格有較顯著影響，同時現(xiàn)貨當(dāng)期價格以及滯后價格對期貨貨價格也有較顯著的影響。二者的聯(lián)動效應(yīng)突出，但鋅期價對現(xiàn)價的影響較弱。這也說明了，我國鋅期貨市場基于現(xiàn)貨市場變動的同時，也在指導(dǎo)現(xiàn)貨價格的走勢，但期貨市場的引導(dǎo)作用尚未充分發(fā)揮。 對于套期保值的研究，本文分兩個階段，通過最小二乘模型、誤差修正模型和考慮誤差修正項(xiàng)的條件異方差模型分別計(jì)算鋅期貨與現(xiàn)貨之間的套期保值比率，然后對其套保效率進(jìn)行分析。在對期現(xiàn)套期保值進(jìn)行OLS模型估計(jì)后，得出一個優(yōu)于完全套期保值策略的比率。然后，對期、現(xiàn)價格兩個時間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，再對ECM模型進(jìn)行估計(jì)得到一個套期保值比率。通常金融時間序列存在條件異方差特性，因此在接下來的ECM-GARCH模型中，文章先對序列的高階ARCH性進(jìn)行檢驗(yàn)，再做模型分析，最后得出動態(tài)套期保值比率。 分析比較，其中，誤差修正模型得出更高的套期保值比率，動態(tài)套期保值模型與最小二乘法相差不大。在得出鋅期貨與現(xiàn)貨套期保值比率基礎(chǔ)上，利用套期保值有效度這一具體數(shù)值測度來判斷套期保值的有效性。為了更有效的考慮套期保值比率對套期保值有效度的影響，本文初步改善了關(guān)于套期保值有效度測量的指標(biāo)，提出了考慮套期保值比率的套保有效度測量指標(biāo)hp，這樣得出的有效度更能體現(xiàn)不同模型在單位套期保值比率下，套保的有效性。 我國鋅期貨市場運(yùn)行多年來，期貨價格逐步對現(xiàn)貨價格起著指導(dǎo)性作用。但由于種種原因，我國鋅期貨市場活躍度逐年下降，市場參與熱情已有消減跡象。為了使鋅期貨市場未來能更好的進(jìn)入良性發(fā)展軌道，文章最后對當(dāng)前我國鋅期貨以及現(xiàn)貨市場在價格聯(lián)動和套期保值方面存在的幾種問題進(jìn)行分析，并有針對性的提出解決建議。從當(dāng)前我國鋅期貨市場主要存在的問題上以及投資者交易層面來完善我國的鋅期貨交易，通過制度和政策來鼓勵投資者積極參與市場交易，特別是鼓勵現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行期貨的套期保值交易。不斷改善投資環(huán)境，促進(jìn)期貨為現(xiàn)貨市場做出更大貢獻(xiàn)。
【關(guān)鍵詞】：鋅 期貨 現(xiàn)貨 價格聯(lián)動 套期保值 有效度
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F426.3;F832.51
【目錄】：

• 摘要7-9
• Abstract9-11
• 1 導(dǎo)論11-17
• 1.1 研究背景與意義11-12
• 1.2 文獻(xiàn)回顧12-15
• 1.2.1 關(guān)于期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動的研究12-14
• 1.2.2 關(guān)于期貨套期保值效率的研究14-15
• 1.3 研究思路和主要內(nèi)容15-16
• 1.4 創(chuàng)新與不足16-17
• 2 期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動及套期保值的理論分析17-22
• 2.1 期貨市場與現(xiàn)貨市場價格聯(lián)動理論17-19
• 2.1.1 持有成本理論17-18
• 2.1.2 倉儲成本理論18-19
• 2.2 期貨套期保值理論19-22
• 2.2.1 期貨套期保值的含義19-20
• 2.2.2 傳統(tǒng)的套期保值理論20
• 2.2.3 基差逐利套期保值理論20-21
• 2.2.4 現(xiàn)代套期保值理論21-22
• 3 我國鋅期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動模型和實(shí)證分析22-38
• 3.1 期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動的研究模型22-28
• 3.1.1 GS 模型22
• 3.1.2 GGS 模型22-23
• 3.1.3 Chan 模型23
• 3.1.4 VAR 模型的 Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)23-24
• 3.1.5 誤差修正模型24-28
• 3.2 鋅期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動模型和實(shí)證分析28-37
• 3.2.1 數(shù)據(jù)采集及基本統(tǒng)計(jì)描述28-29
• 3.2.2 鋅期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動的實(shí)證分析29-37
• 3.3 小結(jié)37-38
• 4 套期保值模型和實(shí)證分析38-50
• 4.1 套期保值比率的計(jì)算模型38-43
• 4.1.1 普通線性回歸38-39
• 4.1.2 ECM 模型39
• 4.1.3 ECM-GARCH 動態(tài)模型39-43
• 4.2 普通線性回歸模型的估計(jì)及最優(yōu)套保比率計(jì)算43-44
• 4.3 ECM 誤差修正模型的估計(jì)及最優(yōu)套保比率計(jì)算44-46
• 4.3.1 期貨和現(xiàn)貨價格序列的 ADF 檢驗(yàn)44-45
• 4.3.2 期貨和現(xiàn)貨價格序列 Johanson 協(xié)整檢驗(yàn)45
• 4.3.3 ECM 估計(jì)結(jié)果45-46
• 4.4 ECM-GARCH 模型的估計(jì)及最優(yōu)套保比率計(jì)算46-47
• 4.5 套期保值有效度47-48
• 4.5.1 有效度的測定47-48
• 4.5.2 套保有效度的實(shí)證分析48
• 4.6 小結(jié)48-50
• 5 鋅期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動及套期保值存在的問題及對策50-56
• 5.1 問題表現(xiàn)及原因剖析50-52
• 5.2 解決問題的相關(guān)對策52-56
• 5.2.1 鼓勵市場資金入市，活躍鋅期貨市場交易52
• 5.2.2 破除鋅現(xiàn)貨市場分割，促進(jìn)現(xiàn)貨自由流動52
• 5.2.3 完善市場運(yùn)行規(guī)則，優(yōu)化鋅套期保值策略52-53
• 5.2.4 強(qiáng)化套期保值意識，合理確定套期保值目標(biāo)53-56
• 6 結(jié)論56-57
• 參考文獻(xiàn)57-61
• 感謝61-62

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：303950