【摘要】：采購經(jīng)理指數(shù)(Purchasing Managers'Index,簡稱PMI),是制造業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)的采購經(jīng)理依據(jù)本企業(yè)真實的需求和供應(yīng)情況對調(diào)查問卷的回答而得到的第一手材料,一定程度上能夠真實的反映出制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的一個發(fā)展態(tài)勢。制造業(yè)PMI、NMI從公布數(shù)據(jù)以來,分別在每個月的第1個、3個工作日發(fā)布,具有一定的先行性、預(yù)測性,通常能夠反映出一個國家未來的經(jīng)濟(jì)走勢。一般認(rèn)為,股票、商品期貨市場的走勢通常以一國的總體經(jīng)濟(jì)形式為基礎(chǔ),PMI被稱為宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,往往對一國股票、商品期貨市場指數(shù)的波動有影響,從而對投資者的收益會有一定的影響。因此,研究我國兩類PMI與股票和商品期貨市場的關(guān)系,無論是從投資者的收益,還是我國資本市場的穩(wěn)定發(fā)展,具有重要的的現(xiàn)實意義。本文選取了從2007年1月到2018年12月的制造業(yè)PMI和NMI的數(shù)據(jù),同時選取對應(yīng)時間段的作為我國股票市場代表滬深300指數(shù)和商品期貨市場代表商品CFCI指數(shù)的月收盤價的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,通過建立VAR模型,實證分析制造業(yè)PMI、NMI與滬深300指數(shù)和商品CFCI之間的關(guān)系。NMI_PMI與滬深300指數(shù)實證結(jié)果表明:(1)格蘭杰因果檢驗的結(jié)果顯示:構(gòu)建的VAR(4)模型的三個變量之間,兩兩都存在著雙向因果關(guān)系;(2)脈沖分析結(jié)果顯示:滬深300指數(shù)在制造業(yè)PMI受到?jīng)_擊的第2期產(chǎn)生了正向的反饋,從第3期變?yōu)樨?fù)向的,對于NMI,滬深300指數(shù)的響應(yīng)出現(xiàn)了正負(fù)波動;同時,制造業(yè)PMI和NMI在滬深300指數(shù)受到?jīng)_擊的第1期就會產(chǎn)生正向的反饋,在第3期達(dá)到最大,然后逐漸衰退為零;(3)方差分解的結(jié)果顯示:在剔除了滬深300指數(shù)自身影響因素后,我國制造業(yè)PMI和NMI對滬深300指數(shù)的波動都具有一定的解釋能力。NMI_PMI與商品CFCI的實證結(jié)果表明:(1)格蘭杰因果檢驗的結(jié)果顯示:構(gòu)建的VAR(7)模型的三個變量之間,兩兩都存在著雙向因果關(guān)系;(2)脈沖分析結(jié)果顯示:商品CFCI在制造業(yè)PMI受到一個正向沖擊的第2期開始產(chǎn)生正向響應(yīng)且在第4期達(dá)到最大,從第5期變?yōu)樨?fù)向響應(yīng);對于NMI,商品CFCI從第2期產(chǎn)生正向響應(yīng)且為最大,在第8期變?yōu)樨?fù)向響應(yīng)。給商品CFCI一個正向沖擊后,制造業(yè)PMI的響應(yīng)出現(xiàn)了正負(fù)波動,NMI產(chǎn)生正向反饋;(3)方差分解的結(jié)果顯示:在剔除了商品CFCI自身影響因素后,中國制造業(yè)PMI和NMI對商品CFC的波動具有一定的解釋能力。此外,比較制造業(yè)PMI、NMI與滬深300指數(shù)和商品CFCI關(guān)系的差異,主要體現(xiàn)在:一是格蘭杰因果檢驗的結(jié)果比較,兩類PMI同商品CFCI的雙向因果關(guān)系比與滬深300指數(shù)強(qiáng);二是脈沖分析的結(jié)果比較,在同時對制造業(yè)PMI、NMI施加一個單位的正向沖擊以后,商品CFCI在響應(yīng)程度、響應(yīng)方向等方面比滬深300表現(xiàn)得更有規(guī)律可尋;三是方差分解的結(jié)果比較,剔除滬深300指數(shù)和商品CFCI自已的影響因素后,兩個PMI指數(shù)對其波動均有一定的解釋能力,但制造業(yè)PMI對滬深300指數(shù)和商品CFCI的方差貢獻(xiàn)率相較于NMI偏高。
【圖文】：

圖２．１：資本市場與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的理論分析框架逡逑下來主要從以下幾個方面對ＰＭＩ與商品期貨市場的關(guān)系進(jìn)行分析：逡逑供需因素逡逑Ｉ被稱為宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，從長遠(yuǎn)看，商品的價格最終反映的衡點的價格，ＰＭＩ高意味著當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢樂觀，社會上的投資與場需求不斷擴(kuò)大，商品價格與需求成正比：需求增加，價格上漲；價格下跌。同時企業(yè)可以獲取更多的訂單，得到更大的利潤，當(dāng)商大量資本會陸續(xù)介入，進(jìn)而增加現(xiàn)金流，企業(yè)與企業(yè)之間的現(xiàn)金流和頻繁，這些有利的方面都會促進(jìn)期貨價格的上漲。從另一個方面著良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，原材料的價格得到上漲，工作人員因勞動所獲，普通居民對于投資理財?shù)臒崆橐矔驗楣べY的增加有所提高，通過于進(jìn)行期貨交易需求的增加，，推動期貨價格的波動。與此同時，政

９的ＶＡＲ邋（４）輸出結(jié)果可知：（１）對于滬深３００指數(shù)來說，受到自顯著，滯后２、３階的ＮＭＩ和制造業(yè)ＰＭＩ對其也具有顯著影響；（２Ｉ來說，除了受到自己１－３階的影響因素外，滯后１、２階的滬深３響顯著；（３）對于ＮＭＩ指數(shù)來說，剔除自己的影響因素后，滯后０指數(shù)和制造業(yè)ＰＭＩ指數(shù)對其具有顯著性影響。逡逑用ＡＲ根圖檢驗方法對以上所構(gòu)建的制造業(yè)ＰＭＩ、ＮＭＩ與滬深３００）穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗。ＡＲ根檢驗方法是由噸ｐｏＷ（１９９１）第一次提出，征方程的特征根的倒數(shù)的絕對值小于１，就是說落在單位圓內(nèi)，是穩(wěn)定的；反之，認(rèn)為模型是不穩(wěn)定的。通常來說，對于一個ＶＡＲ有Ｐ＊Ｎ個ＡＲ根，其中Ｎ為ｔ期內(nèi)生變量的個數(shù)，Ｐ為滯后階數(shù)。的ＶＡＲ邋（４）模型具有４＊３＝１２個單位根，具體如圖４．２：逡逑Ｉｎｖｅｒｓｅ邋Ｒｏｏｔｓ邋ｏｆ邋ＡＲ邋Ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃ邋Ｐｏｌｙｎｏｍｉａｌ逡逑
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：C81

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本文編號：2704508