發(fā)布時(shí)間：2017-03-26 09:03

  本文關(guān)鍵詞：商品期貨跨品種套利風(fēng)險(xiǎn)研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】： 商品期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的初衷在于規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),而期貨套利交易產(chǎn)生的目的在于規(guī)避期貨單邊交易的風(fēng)險(xiǎn)。目前,為了追求穩(wěn)定的收益,國(guó)際上絕大多數(shù)大型基金均主要采用套利或者部分套利的方式參與期貨市場(chǎng)的交易。在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上,套利交易也成為投資者熱衷的投資模式,據(jù)統(tǒng)計(jì)2008年大連商品交易所的套利交易的成交量占總成交量的60%左右。正是由于套利交易模式的風(fēng)險(xiǎn)小于期貨單邊交易的風(fēng)險(xiǎn),投資者往往忽視了套利風(fēng)險(xiǎn)的存在,然而2006發(fā)生在美國(guó)的兩宗對(duì)沖基金巨額虧損的事例讓我們不得不重新審視期貨套利交易存在的風(fēng)險(xiǎn)。 隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不斷完善,期貨交易者中機(jī)構(gòu)投資者的比重不斷上升,以及期貨品種的逐漸多元化,跨品種套利交易成為繼跨期套利和跨市套利之后受到投資者青睞的又一套利交易模式。 與跨市套利和跨期套利相比,跨品種套利最大的特點(diǎn)在于：跨品種套利的成功與否在很大程度上取決于套利交易中不同商品期貨間的相關(guān)程度,這就需要投資者在準(zhǔn)確判斷不同期貨間的相關(guān)程度的基礎(chǔ)上選擇合適的套利交易對(duì)象,同時(shí)也需要投資者在進(jìn)行操作之前準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)選中的套利品種間的價(jià)差走勢(shì),這就加大了跨品種套利交易的難度,使之成為套利交易類型中相對(duì)操作難度較大、風(fēng)險(xiǎn)較大的套利交易方式。 然而,由于跨品種套利交易模式相對(duì)較復(fù)雜,在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上的發(fā)展才剛剛起步且在實(shí)務(wù)領(lǐng)域中的應(yīng)用還不夠廣泛,因此國(guó)內(nèi)關(guān)于期貨套利風(fēng)險(xiǎn)的研究仍然更多的偏向于對(duì)跨期套利和跨市套利風(fēng)險(xiǎn)的揭示和度量,對(duì)跨品種套利風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究幾乎沒(méi)有涉及。 針對(duì)上述狀況,本文以跨品種套利的風(fēng)險(xiǎn)作為研究的主題,從跨品種套利交易的基本理論知識(shí)出發(fā),旨在通過(guò)對(duì)跨品種套利交易的理論基礎(chǔ)、套利交易的操作原則、操作模式和具體操作方法的闡述來(lái)揭示跨品種套利交易的主要風(fēng)險(xiǎn)——套利組合的選擇風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。為了度量跨品種套利的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),隨后本文引入了目前金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的主流方法——風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法VAR (Value—at—Risk),通過(guò)對(duì)比計(jì)算資產(chǎn)組合VAR的三種方法——方差—協(xié)方差模型、歷史模擬法和蒙特卡羅法模擬法——的優(yōu)劣,選擇歷史模擬法作為實(shí)證過(guò)程中估算跨品種套利組合VAR的方法,并在此基礎(chǔ)上簡(jiǎn)要介紹了歷史模擬法在衡量跨品種套利風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用原理和估算步驟。 在上述跨品種套利和風(fēng)險(xiǎn)度量模型的理論知識(shí)分析的提前下,本文選取2004年9月10日到2009年9月10日上海期貨交易所銅與鋁期貨的二月份合約的結(jié)算價(jià)格作為實(shí)證研究的歷史樣本數(shù)據(jù),首先分析了選擇銅／鋁套利作為實(shí)證分析的對(duì)象的原因——銅與鋁在生產(chǎn)和生活中的重要性及其應(yīng)用中的相互替代性、上海期貨交易所銅與鋁期貨發(fā)展的相對(duì)成熟性和活躍性以及銅與鋁價(jià)差的波動(dòng)性,其次運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方面的知識(shí)分析了期銅與期鋁在歷史交易過(guò)程中所存在的套利機(jī)會(huì)。 隨后,本文運(yùn)用歷史模擬法分別度量了基于套利組合頭寸價(jià)值和基于保證金制度下的銅／鋁套利的VAR值和持有單邊期銅或期鋁合約頭寸的VAR值,得出結(jié)論：(1)商品期貨跨品種套利交易不僅不能完全規(guī)避期貨單邊交易的風(fēng)險(xiǎn),而且產(chǎn)生了自身特有的風(fēng)險(xiǎn),在眾多不確定因素的影響下,套利組合的風(fēng)險(xiǎn)是不容忽視的；(2)不同投資者由于其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同,在套利交易過(guò)程中可能面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)。(3)保證金制度的存在,擴(kuò)大了跨品種套利組合的風(fēng)險(xiǎn),且保證金比例越低,風(fēng)險(xiǎn)越大。(4)在存在保證金制度的情況下,對(duì)跨品種套利組合價(jià)差走勢(shì)的準(zhǔn)確判斷將變得更加重要。(5)在其他因素既定的情況下,投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨著初始投資額的增加而增大。 從實(shí)證結(jié)論來(lái)看,跨品種套利組合的風(fēng)險(xiǎn)仍然是客觀存在的,雙邊反向?qū)_交易并不能完全規(guī)避單邊投資交易的風(fēng)險(xiǎn)。因此本文最后一部分針對(duì)跨品種套利交易的風(fēng)險(xiǎn)特征分別對(duì)投資者和期貨公司提出了相應(yīng)的指導(dǎo)性建議,以期盡可能的規(guī)避跨品種套利交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn),減少投資者在套利交易中可能面臨的損失,充分發(fā)揮套利交易在期貨市場(chǎng)中的作用,推動(dòng)期貨市場(chǎng)健康穩(wěn)定的發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】：商品期貨 跨品種套利 歷史模擬法 VAR
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F724.5;F224
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1. 導(dǎo)論11-18
• 1.1 概述11-13
• 1.2 論文研究的主題及其意義13-14
• 1.3 論文的研究方法14-15
• 1.4 本文的主要內(nèi)容和思路15-16
• 1.4.1 本文研究的思路15
• 1.4.2 本文研究的主要內(nèi)容15-16
• 1.5 本文的創(chuàng)新與不足16-18
• 1.5.1 本文的創(chuàng)新之處16
• 1.5.2 本文的不足之處16-18
• 2. 文獻(xiàn)綜述18-25
• 2.1 期貨市場(chǎng)的有效性研究綜述19-20
• 2.2 商品期貨市場(chǎng)跨品種套利研究綜述20-22
• 2.3 商品期貨套利交易風(fēng)險(xiǎn)研究綜述22-25
• 3. 商品期貨跨品種套利的基本理論25-39
• 3.1 跨品種套利的理論基礎(chǔ)25-27
• 3.1.1 跨品種套利的定義及特征25-26
• 3.1.2 跨品種套利的基本條件26-27
• 3.2 跨品種套利的操作原則和操作模式27-30
• 3.2.1 跨品種套利的操作原則28-29
• 3.2.2 跨品種套利的操作模式29-30
• 3.3 跨品種套利的具體操作方法30-35
• 3.3.1 相關(guān)商品間的套利31
• 3.3.2 原材料與制成品間的套利31-32
• 3.3.3 實(shí)例解析32-35
• 3.4 跨品種套利的主要風(fēng)險(xiǎn)35-39
• 3.4.1 跨品種套利組合的選擇風(fēng)險(xiǎn)35-36
• 3.4.2 價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)36-39
• 4. 商品期貨跨品種套利的風(fēng)險(xiǎn)度量模型39-48
• 4.1 VAR風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型39-43
• 4.1.1 VAR的定義40-41
• 4.1.2 VAR的參數(shù)選擇41-43
• 4.2 VAR的計(jì)算方法43-45
• 4.3 歷史模擬法在度量跨品種套利風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用45-48
• 5. 商品期貨跨品種套利風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究48-63
• 5.1 選取上海期貨交易所銅/鋁套利的基礎(chǔ)48-52
• 5.1.1 銅與鋁的重要性和相互替代性49-50
• 5.1.2 銅與鋁期貨的相對(duì)成熟性和活躍性50-52
• 5.1.3 銅/鋁期貨價(jià)差的波動(dòng)性52
• 5.2 歷史上銅/鋁套利的機(jī)會(huì)分析52-55
• 5.3 歷史模擬法下銅/鋁套利的VAR值55-60
• 5.3.1 基于頭寸價(jià)值銅/鋁套利及銅與鋁單邊交易的VAR值56-58
• 5.3.2 基于保證金銅/鋁套利的VAR值58-60
• 5.4 實(shí)證結(jié)論60-61
• 5.5 基于歷史模擬法下銅/鋁套利VAR的局限61-63
• 6. 商品期貨跨品種套利風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施及方法63-67
• 6.1 投資者規(guī)避跨品種套利交易風(fēng)險(xiǎn)的措施和方法63-65
• 6.2 期貨公司規(guī)避跨品種套利風(fēng)險(xiǎn)的方法和措施65-67
• 參考文獻(xiàn)67-70
• 附錄70-83
• 后記83-84
• 致謝84-85

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：商品期貨跨品種套利風(fēng)險(xiǎn)研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：268554