本文關(guān)鍵詞：股指期貨定價(jià)模型比較分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：股指期貨是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約,是一種發(fā)展非常迅速的金融衍生產(chǎn)品,在證券市場上發(fā)揮著價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和對沖風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)配置、活躍市場等作用。股指期貨是20世紀(jì)80年代金融創(chuàng)新活動(dòng)中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融工具之一。我國在2010年4月6日推出滬深300股指期貨合約,雖然首日成交量僅有1萬手左右,但在短短24天之后成交量就突破了196000手。 由于股指期貨定價(jià)與股指期貨套期保值以及對沖風(fēng)險(xiǎn)都具有很大的關(guān)聯(lián)性,所以對于股指期貨的交易者來說,股指期貨合約定價(jià)是他們最為關(guān)心的問題之一。在定價(jià)問題中,選擇合適的定價(jià)模型是關(guān)鍵,合適的定價(jià)模型能夠提高定價(jià)的準(zhǔn)備度,為交易者選擇交易方向提供依據(jù)。 股指期貨經(jīng)歷30年的發(fā)展,股指期貨定價(jià)模型浩若瀚海,本文通過對國內(nèi)外研究成果的梳理,將股指期貨定價(jià)模型分為以下五個(gè)主要的理論模型。分別為持有成本模型、連續(xù)時(shí)間模型、區(qū)間定價(jià)模型、一般均衡模型和不完全市場定價(jià)模型。 持有成本模型是應(yīng)用無套利定價(jià)原理推導(dǎo)而來,其是定價(jià)模型中最基本的方法。放寬利率假設(shè),認(rèn)為利率是隨機(jī)波動(dòng)的連續(xù)時(shí)間定價(jià)模型是持有成本模型的擴(kuò)展。綜合交易費(fèi)用、融資成本、存貸利差等因素的區(qū)間定價(jià)模型為股指期貨價(jià)格提供了一個(gè)無套利的價(jià)格區(qū)間。引入一般均衡的思想得出的一般均衡定價(jià)模型認(rèn)為股票指數(shù)波動(dòng)和利率是影響期貨價(jià)格的主要因素。不完全定價(jià)模型是將未定權(quán)益的定價(jià)方法運(yùn)用到股指期貨定價(jià)中。 本文共分為四個(gè)部分, 第一部分,介紹本文的選題意義和背景,并整理了國內(nèi)外在股指期貨定價(jià)方面的文獻(xiàn)。 第二部分,在介紹持有成本模型、連續(xù)時(shí)間模型、區(qū)間定價(jià)模型、一般均衡模型、無套利實(shí)務(wù)操作定價(jià)模型和不完全市場定價(jià)模型的基礎(chǔ)上,分別從假設(shè)條件、理論基礎(chǔ)和數(shù)學(xué)模型三個(gè)方面比較上述六個(gè)定價(jià)模型。分析得出持有成本定價(jià)模型的假設(shè)是最嚴(yán)格的假設(shè)條件。區(qū)間定價(jià)模型不要求完美市場的假設(shè),連續(xù)時(shí)間假設(shè)利率服從均值回復(fù)的平方根過程,不完全市場定價(jià)模型假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)服從隨機(jī)過程且風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)。持有成本模型,連續(xù)時(shí)間模型、區(qū)間定價(jià)模型均的理論基礎(chǔ)都是以無套利方法模擬現(xiàn)金流。無套利實(shí)務(wù)定價(jià)模型是通過B-S模型通解和有效邊界推導(dǎo)得出。在數(shù)學(xué)模型比較方面,持有成本模型的數(shù)學(xué)形式最簡潔。 第三部分,把2010年4月16日到2011年6月17日的所有合約分為近期交割合約(當(dāng)月交割和隔月交割合約)和遠(yuǎn)期交割合約(當(dāng)季交割合約和隔季交割合約),應(yīng)用上持有成本模型、連續(xù)時(shí)間模型、區(qū)間定價(jià)模型、一般均衡模型和不完全市場定價(jià)模型分別對上述合約進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),并對檢驗(yàn)的結(jié)果比較分析。實(shí)證結(jié)果顯示,應(yīng)用一般均衡模型得出的理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格相差最小(價(jià)格相對誤差均值最小),應(yīng)用持有成本模型和連續(xù)時(shí)間模型實(shí)證的理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的差值比一般均衡模型的實(shí)證結(jié)果略大,應(yīng)用不完全市場定價(jià)模型得出的價(jià)格相對誤差比持有成本定價(jià)模型計(jì)算的價(jià)格相對誤差大。區(qū)間定價(jià)模型實(shí)證結(jié)果顯示,近期交割合約的實(shí)際價(jià)格有45%以上的交易日在無套利定價(jià)區(qū)間內(nèi),而遠(yuǎn)期交割合約存在的套利機(jī)會(huì)遠(yuǎn)多于近期交割合約,滬深300股指期貨存在大量正向套利的機(jī)會(huì)。 第四部分,總結(jié)全文。通過理論比較分析和實(shí)證分析,得出一般均衡模型是最優(yōu)定價(jià)模型。一般均衡模型的假設(shè)條件比持有成本模型寬松,模型的設(shè)定考慮到現(xiàn)貨市場波動(dòng)等因素。模型的數(shù)學(xué)形式簡單,易于操作。對滬深300股指期貨實(shí)證的分析得出一般均衡模型的擬合程度為選取的5個(gè)定價(jià)模型中最高的。應(yīng)用一般均衡模型計(jì)算的近期合約價(jià)格相對誤差均值為0.006388704,遠(yuǎn)期合約價(jià)格相對誤差均值為0.010052916,都小于其他4個(gè)定價(jià)模型。 本文應(yīng)用的主要研究方法有學(xué)術(shù)思想綜述、比較分析和實(shí)證分析。 本文創(chuàng)新點(diǎn)：分別應(yīng)用持有成本模型、連續(xù)時(shí)間模型、區(qū)間定價(jià)模型、一般均衡模型和不完全市場定價(jià)模型對2010年4月16日到2011年6月17日所有完成交割的合約定價(jià),結(jié)合理論比較和實(shí)證比較得出最優(yōu)模型,為一般均衡定價(jià)模型。 本文不足：樣本數(shù)據(jù)較少。
【關(guān)鍵詞】：股指期貨 定價(jià)模型 比較分析 持有成本 一般均衡
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F224;F832.5
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 緒論9-16
• 1.1 選題意義及背景9-10
• 1.2 文獻(xiàn)綜述10-16
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀10-12
• 1.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀12-16
• 2 股指期貨定價(jià)模型與比較16-30
• 2.1 股指期貨定價(jià)模型16-26
• 2.1.1 持有成本模型16-18
• 2.1.2 連續(xù)時(shí)間模型18-19
• 2.1.3 一般均衡定價(jià)模型19-20
• 2.1.4 區(qū)間定價(jià)模型20-23
• 2.1.5 無套利實(shí)務(wù)操作定價(jià)模型23-25
• 2.1.6 不完全市場下股價(jià)指數(shù)期貨的定價(jià)模型25-26
• 2.2 模型比較26-30
• 2.2.1 假設(shè)條件比較27-28
• 2.2.2 理論依據(jù)比較28-29
• 2.2.3 數(shù)學(xué)模型的比較29-30
• 3 基于滬深300股指期貨實(shí)證研究30-66
• 3.1 滬深300股指期貨數(shù)據(jù)特征30-31
• 3.1.1 滬深300指數(shù)簡介30
• 3.1.2 滬深300股指期貨簡介30-31
• 3.2 樣本區(qū)間31-33
• 3.3 檢驗(yàn)股指期貨定價(jià)模型33-56
• 3.3.1 檢驗(yàn)持有成本模型33-37
• 3.3.2 檢驗(yàn)區(qū)間定價(jià)模型37-46
• 3.3.3 檢驗(yàn)連續(xù)時(shí)間模型46-49
• 3.3.4 檢驗(yàn)一般均衡定價(jià)模型49-53
• 3.3.5 檢驗(yàn)不完全市場下股指期貨定價(jià)模型53-56
• 3.3.6 無套利實(shí)物定價(jià)模型56
• 3.4 實(shí)證結(jié)果比較56-66
• 4 總結(jié)66-68
• 參考文獻(xiàn)68-71
• 致謝71-72

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本文編號(hào)：256387