本文關鍵詞：運用股指期貨對ETF進行套期保值的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西北大學》 2008年

運用股指期貨對ETF進行套期保值的實證研究

王文娟  

【摘要】： ETF(Exchange Traded Fund),即交易所交易基金,它采用完全被動的指數化投資策略,跟蹤、擬合某一具有代表性的標的指數,它可以有效規(guī)避個股的非系統(tǒng)性風險,以求獲得和指數相近的收益率,但股票市場巨大的系統(tǒng)性風險卻給ETF的投資者帶來難以回避的風險。股票指數期貨(Stocks Index Futures),是一種以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約,是一種衍生金融工具(Financial Derivative Instrument)。股票投資者在股票市場中面臨的風險可分為兩種。一種是股市的整體風險,又稱為系統(tǒng)風險,即所有或大多數股票的價格一起波動的風險。另一種是個股風險,又稱為非系統(tǒng)風險,即持有單個股票所面臨的市場價格波動風險。通過投資組合,即同時購買多種風險不同的股票,可以較好的規(guī)避非系統(tǒng)性風險,但不能有效規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)性風險。股指期貨是投資者進行套期保值的主要工具,通過做空股指期貨,可以達到規(guī)避系統(tǒng)性風險和鎖定收益的目的。 套期保值率的計算對套期保值的效果起到重要的作用,它也一直是金融工程研究的重點,國內外對此都有所研究。從傳統(tǒng)的套期保值理論到現代的套期保值理論已經取得了很大的發(fā)展,其中OLS模型是一種簡單有效的套保計算方法,可以把套期保值看作是投資者選擇現貨和期貨的投資組合來降低組合的風險。假定投資者是絕對的風險厭惡者,其保值的目的是為了將風險最小化,由此可以得到最小方差下的套期保值比率。通過使用現貨價格和期貨價格的歷史數據,做回歸分析就可以求得。 由于目前我國股指期貨尚未上市交易,沒有相應的實際數據可以計算,而模擬期貨交易的數據由于沒有交易動機和參與者太少,并沒有意義。本文采用替代的方法,用未來股指期貨的現貨基準——滬深300指數來代替。這種做法忽略了股票指數期貨和現貨間的基差風險。雖然這種假設現實中不合實情,但由于股票指數期貨和現貨間的相關性極強,很難產生無風險套利的機會,而且本文采用實證證明了目前存在的指數期貨和現貨間的相關性極強,因此這種替代在探討本文的問題是可行的。 文章運用滬深300指數歷史數據對上證180ETF和深證100ETF進行了套期保值實證研究。文中首先引用風險測量模型評估了ETF的系統(tǒng)性風險,再根據簡單套期保值理論和風險最小化套期保值理論,應用一元回歸模型分別計算得出了上述ETF的套期保值率,并評估了套期保值效果,進而通過實證分析得出了一些有益的結論。

【關鍵詞】：
【學位授予單位】：西北大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F830.91;F224
【目錄】：

摘要3-4

Abstract4-8

1 緒論8-18

1.1 立題的背景和研究的意義8-12

1.1.1 立題背景8-9

1.1.2 研究的可行性和意義9-12

1.2 國內外文獻綜述12-15

1.2.1 傳統(tǒng)套期保值理論12

1.2.2 現代套期保值理論和模型12-15

1.3 本文的研究思路與技術路線圖15-16

1.3.1 本文的研究思路15

1.3.2 本文的技術路線圖15-16

1.4 本文中的創(chuàng)新和不足之處16-18

2 ETF和股指期貨套期保值理論18-31

2.1 ETF的發(fā)展和運作模式18-21

2.1.1 ETF的發(fā)展沿革18-20

2.1.2 ETF的運作和套利原因20-21

2.2 股指期貨發(fā)展歷程21-24

2.3 股指期貨套期保值的原理24-29

2.3.1 股指期貨套期保值的原理24-25

2.3.2 股指期貨套期保值類型25-26

2.3.3 基差對股指期貨套期保值的影響26-28

2.3.4 股指期貨套期保值遵循原則28-29

2.4 股指期貨套期保值模型29-31

2.4.1 傳統(tǒng)套期保值模型29

2.4.2 現代套期保值模型29-31

3 滬深300指數和ETF系統(tǒng)風險測量31-40

3.1 滬深300股指期貨31-34

3.2 滬深300指數運行狀況分析34-36

3.3 ETF系統(tǒng)性風險的測量36-40

3.3.1 系統(tǒng)性風險的測量模型36-37

3.3.2 上證180ETF的β系數及系統(tǒng)性風險測量37-38

3.3.3 深證100ETF的β系數及系統(tǒng)性風險測量38-40

4 ETF與股指期貨套期保值率的實證研究40-44

4.1 期貨合約價格與現貨指數相關性分析40

4.2 ETF與股指期貨套期保值率的實證研究40-44

4.2.1 現代投資組合β對沖模型41

4.2.2 上證180ETF與股指期貨套期保值率的計算41-42

4.2.3 深證100ETF與股指期貨套期保值率的計算42-43

4.2.4 實證結果43-44

5 結論44-45

附錄1 180ETF和上證指數收盤價格及收益率表45-47

附錄2 深證綜指和100ETF收盤價47-48

附錄3 滬深300和180ETF收盤價格48-50

附錄4 滬深300和100ETF收盤價50-52

參考文獻52-54

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本文編號：248641