本文關(guān)鍵詞：股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響以及定價(jià)權(quán)實(shí)證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》 2012年

股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響以及定價(jià)權(quán)實(shí)證分析

陳登攀  

【摘要】：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,進(jìn)入二十世紀(jì)九十年代以來(lái),國(guó)際資本流動(dòng)日益全球化,各國(guó)競(jìng)相開(kāi)設(shè)股指期貨交易,形成了世界性的股指期貨上市交易浪潮。近年來(lái),隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,資本市場(chǎng)不斷完善,資本市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大,吸引了各國(guó)資本的關(guān)注。除了通過(guò)各種途徑進(jìn)入中國(guó)的證券市場(chǎng),有的國(guó)家和地區(qū)還推出了以中國(guó)股票為成份股的股指期貨,試圖爭(zhēng)奪A股的定價(jià)權(quán)。2004年10月,美國(guó)芝加哥期貨期權(quán)(CBOE)交易所率先推出中國(guó)指數(shù)期貨,2006年9月5日,新加坡交易所冒著被中國(guó)法律訴訟的風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)行推出新華富時(shí)中國(guó)A50股指期貨。為了爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán),2010年4月16日,盡管面臨重重阻力,中國(guó)堅(jiān)定地推出了中國(guó)滬深300股指期貨,A股從此有了本土股指期貨,對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)必將產(chǎn)生了意義非凡的深遠(yuǎn)影響。 截至今天,距中國(guó)推出股指期貨已有近一年半時(shí)間,參與機(jī)構(gòu)不斷增加,市場(chǎng)成交量急劇放大,交易量甚至超過(guò)滬深股市成交總量。我們不禁要思考股指期貨對(duì)中國(guó)股市的影響以及股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。我們以新華富時(shí)A50以及滬深300股指期貨的推出時(shí)間作為分割點(diǎn),進(jìn)而檢驗(yàn)股指期貨的推出是否對(duì)滬深300股指現(xiàn)貨的波動(dòng)性產(chǎn)生影響；對(duì)滬深300股指與期指和A50期指的時(shí)間序列數(shù)據(jù)做研究,進(jìn)而判斷股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及本土與異地上市股指期貨的定價(jià)權(quán)效應(yīng)。 股指期貨異地上市是指以一國(guó)或地區(qū)的股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約在另一國(guó)或地區(qū)上市交易。我們把該股價(jià)指數(shù)即現(xiàn)貨所在國(guó)或地區(qū)稱(chēng)為本土,另一個(gè)則為異地。本論文的第一章緒論部分,主要介紹本文的研究背景及意義、國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述、本文的結(jié)構(gòu)安排及創(chuàng)新點(diǎn),第二章首先介紹股指期貨的發(fā)展史,并對(duì)新華富時(shí)A50股指期貨以及滬深300股指期貨、現(xiàn)貨作簡(jiǎn)要介紹以及對(duì)它們的異同做相關(guān)比較分析。 第三章分別以A50期指上市、滬深300期指上市時(shí)間作為分割點(diǎn),對(duì)滬深300指數(shù)現(xiàn)貨日收益率序列分別運(yùn)用GARCH、TGARCH模型進(jìn)行實(shí)證研究,并引入虛擬變量,結(jié)果表明新加坡A50股指期貨,加大了中國(guó)股市的波動(dòng)性,對(duì)股市產(chǎn)生了不利影響,而在滬深股指期貨推出后,股指的波動(dòng)性減弱；A50與滬深300股指期貨的先后推出,都在一定程度上加快了信息的傳遞效率,而且改變了市場(chǎng)的不對(duì)稱(chēng)性結(jié)構(gòu),由A50推出前的好消息對(duì)市場(chǎng)沖擊大到A50推出后的壞消息對(duì)市場(chǎng)沖擊大。當(dāng)滬深300期指推出后,市場(chǎng)消除了不對(duì)稱(chēng)性。在第四章借助了Granger因果檢驗(yàn)分析、向量誤差修正模型、方差分解技術(shù)和信息比例模型等方法對(duì)股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格相互引導(dǎo)關(guān)系實(shí)證研究,論證三個(gè)市場(chǎng)之間的關(guān)系,得到滬深300現(xiàn)貨是滬深300期指的因,在10%的顯著水平下,A50期指也是滬深300現(xiàn)貨的因；相對(duì)于滬深300期貨市場(chǎng),現(xiàn)貨的調(diào)整速度反而更快,相對(duì)于國(guó)內(nèi)股指期貨,國(guó)外的股指期貨A50調(diào)整到均衡的速度更迅速,即信息反映的效率更高；定量研究結(jié)果也表明三市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中的作用大小依次為：滬深300現(xiàn)貨、A50期指和滬深300期指。通過(guò)計(jì)量檢驗(yàn)的結(jié)論與成熟市場(chǎng)期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨、期貨信息反映效率更高有點(diǎn)不一致。 在第五章結(jié)論與思考部分,通過(guò)總結(jié)已有結(jié)論,并對(duì)與研究結(jié)論不太一致的地方,作出了思考與解釋,即采用TGARCH檢驗(yàn),γ值小于0,認(rèn)為可能與樣本區(qū)間呈單邊上漲有關(guān)；新華富時(shí)A50股指期貨影響力偏大的原因可能是A50合約設(shè)計(jì)以及樣本選取有關(guān),因?yàn)槲覀冞x取A50的日收盤(pán)時(shí)間比滬深300期收盤(pán)時(shí)間晚15分鐘；滬深300現(xiàn)貨指數(shù)引領(lǐng)滬深300期貨的原因可能是我國(guó)股指期貨市場(chǎng)發(fā)展不長(zhǎng),機(jī)構(gòu)投資者影響力還不夠以及交易成本偏高的原因。 針對(duì)期貨不能引領(lǐng)現(xiàn)貨,期貨市場(chǎng)調(diào)節(jié)速度慢于現(xiàn)貨市場(chǎng)等現(xiàn)象,論文提出一些對(duì)策與建議,即：進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)建設(shè),提高市場(chǎng)有效性；改善投資者結(jié)構(gòu),鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng),提升期貨市場(chǎng)交易規(guī)模和市場(chǎng)的流動(dòng)性；在股指期貨交易上,應(yīng)適當(dāng)降低滬深300股指期貨的手續(xù)費(fèi)和保證金水平。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F832.51
【目錄】：

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5 胡雅瑞;碳排放期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究[D];東北大學(xué);2013年

6 徐東賢;有色金屬期貨價(jià)格走勢(shì)分析及投資風(fēng)險(xiǎn)控制[D];河海大學(xué);2007年

7 張海永;WTI期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系實(shí)證研究[D];重慶師范大學(xué);2008年

8 韓莎;大商所大豆期貨價(jià)格形成機(jī)制研究[D];四川農(nóng)業(yè)大學(xué);2009年

9 王淑嫻;滬銅期貨價(jià)格相關(guān)因素的實(shí)證分析[D];華中師范大學(xué);2011年

10 胡勝杰;鄭州白糖期貨價(jià)格模型構(gòu)建與預(yù)測(cè)研究[D];廣東商學(xué)院;2012年

  本文關(guān)鍵詞：股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響以及定價(jià)權(quán)實(shí)證分析，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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