本文關(guān)鍵詞：股指期貨推出對現(xiàn)貨市場的影響以及定價(jià)權(quán)實(shí)證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》 2012年

股指期貨推出對現(xiàn)貨市場的影響以及定價(jià)權(quán)實(shí)證分析

陳登攀  

【摘要】：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,進(jìn)入二十世紀(jì)九十年代以來,國際資本流動日益全球化,各國競相開設(shè)股指期貨交易,形成了世界性的股指期貨上市交易浪潮。近年來,隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,資本市場不斷完善,資本市場規(guī)模不斷壯大,吸引了各國資本的關(guān)注。除了通過各種途徑進(jìn)入中國的證券市場,有的國家和地區(qū)還推出了以中國股票為成份股的股指期貨,試圖爭奪A股的定價(jià)權(quán)。2004年10月,美國芝加哥期貨期權(quán)(CBOE)交易所率先推出中國指數(shù)期貨,2006年9月5日,新加坡交易所冒著被中國法律訴訟的風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)行推出新華富時(shí)中國A50股指期貨。為了爭奪定價(jià)權(quán),2010年4月16日,盡管面臨重重阻力,中國堅(jiān)定地推出了中國滬深300股指期貨,A股從此有了本土股指期貨,對中國資本市場必將產(chǎn)生了意義非凡的深遠(yuǎn)影響。 截至今天,距中國推出股指期貨已有近一年半時(shí)間,參與機(jī)構(gòu)不斷增加,市場成交量急劇放大,交易量甚至超過滬深股市成交總量。我們不禁要思考股指期貨對中國股市的影響以及股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)問題。我們以新華富時(shí)A50以及滬深300股指期貨的推出時(shí)間作為分割點(diǎn),進(jìn)而檢驗(yàn)股指期貨的推出是否對滬深300股指現(xiàn)貨的波動性產(chǎn)生影響；對滬深300股指與期指和A50期指的時(shí)間序列數(shù)據(jù)做研究,進(jìn)而判斷股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及本土與異地上市股指期貨的定價(jià)權(quán)效應(yīng)。 股指期貨異地上市是指以一國或地區(qū)的股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約在另一國或地區(qū)上市交易。我們把該股價(jià)指數(shù)即現(xiàn)貨所在國或地區(qū)稱為本土,另一個則為異地。本論文的第一章緒論部分,主要介紹本文的研究背景及意義、國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述、本文的結(jié)構(gòu)安排及創(chuàng)新點(diǎn),第二章首先介紹股指期貨的發(fā)展史,并對新華富時(shí)A50股指期貨以及滬深300股指期貨、現(xiàn)貨作簡要介紹以及對它們的異同做相關(guān)比較分析。 第三章分別以A50期指上市、滬深300期指上市時(shí)間作為分割點(diǎn),對滬深300指數(shù)現(xiàn)貨日收益率序列分別運(yùn)用GARCH、TGARCH模型進(jìn)行實(shí)證研究,并引入虛擬變量,結(jié)果表明新加坡A50股指期貨,加大了中國股市的波動性,對股市產(chǎn)生了不利影響,而在滬深股指期貨推出后,股指的波動性減弱；A50與滬深300股指期貨的先后推出,都在一定程度上加快了信息的傳遞效率,而且改變了市場的不對稱性結(jié)構(gòu),由A50推出前的好消息對市場沖擊大到A50推出后的壞消息對市場沖擊大。當(dāng)滬深300期指推出后,市場消除了不對稱性。在第四章借助了Granger因果檢驗(yàn)分析、向量誤差修正模型、方差分解技術(shù)和信息比例模型等方法對股指期貨與現(xiàn)貨市場價(jià)格相互引導(dǎo)關(guān)系實(shí)證研究,論證三個市場之間的關(guān)系,得到滬深300現(xiàn)貨是滬深300期指的因,在10%的顯著水平下,A50期指也是滬深300現(xiàn)貨的因；相對于滬深300期貨市場,現(xiàn)貨的調(diào)整速度反而更快,相對于國內(nèi)股指期貨,國外的股指期貨A50調(diào)整到均衡的速度更迅速,即信息反映的效率更高；定量研究結(jié)果也表明三市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的作用大小依次為：滬深300現(xiàn)貨、A50期指和滬深300期指。通過計(jì)量檢驗(yàn)的結(jié)論與成熟市場期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨、期貨信息反映效率更高有點(diǎn)不一致。 在第五章結(jié)論與思考部分,通過總結(jié)已有結(jié)論,并對與研究結(jié)論不太一致的地方,作出了思考與解釋,即采用TGARCH檢驗(yàn),γ值小于0,認(rèn)為可能與樣本區(qū)間呈單邊上漲有關(guān)；新華富時(shí)A50股指期貨影響力偏大的原因可能是A50合約設(shè)計(jì)以及樣本選取有關(guān),因?yàn)槲覀冞x取A50的日收盤時(shí)間比滬深300期收盤時(shí)間晚15分鐘；滬深300現(xiàn)貨指數(shù)引領(lǐng)滬深300期貨的原因可能是我國股指期貨市場發(fā)展不長,機(jī)構(gòu)投資者影響力還不夠以及交易成本偏高的原因。 針對期貨不能引領(lǐng)現(xiàn)貨,期貨市場調(diào)節(jié)速度慢于現(xiàn)貨市場等現(xiàn)象,論文提出一些對策與建議,即：進(jìn)一步完善資本市場建設(shè),提高市場有效性；改善投資者結(jié)構(gòu),鼓勵機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場,提升期貨市場交易規(guī)模和市場的流動性；在股指期貨交易上,應(yīng)適當(dāng)降低滬深300股指期貨的手續(xù)費(fèi)和保證金水平。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F224;F832.51
【目錄】：

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