本文關(guān)鍵詞：滬深300指數(shù)期貨套利的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《華東師范大學(xué)》 2013年

基于我國(guó)滬深300指數(shù)期貨套利的實(shí)證研究

何玲  

【摘要】：股指期貨上市以來,運(yùn)用現(xiàn)貨組合和ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利的策略被各機(jī)構(gòu)和投資者廣泛討論并且實(shí)踐。該策略旨在運(yùn)用現(xiàn)貨組合和ETF復(fù)制指數(shù),在保證流動(dòng)性的前提下,使跟蹤誤差最小,從而獲取無風(fēng)險(xiǎn)的基差收益。然而,隨著該策略的廣泛研究和使用,以及投資者的日趨理性,從IF1006合約開始,基差波動(dòng)區(qū)間日漸收窄,傳統(tǒng)期現(xiàn)套利策略收益率較股指期貨上市之初大為下降。而通過優(yōu)選股票組合進(jìn)行期現(xiàn)套利,同時(shí)獲取基差收益和Alpha收益的新型套利策略更具吸引力。 本文首先對(duì)期貨和現(xiàn)貨序列進(jìn)行了Johansen協(xié)整檢驗(yàn),并計(jì)算出持有成本模型下的期現(xiàn)套利區(qū)間和收益率。然后在驗(yàn)證了我國(guó)股票市場(chǎng)尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)研究了四種多因子選股模型Alpha套利的效果。模型一先綜合利用盈利、估值、運(yùn)營(yíng)等多種因子選取優(yōu)質(zhì)股票池,然后通過成長(zhǎng)因子篩選股票組合；模型二在利用盈利、運(yùn)營(yíng)、競(jìng)爭(zhēng)力因子選取優(yōu)質(zhì)股票池基礎(chǔ)上,用估值因子篩選組合；模型三著眼于現(xiàn)金流因子選取優(yōu)質(zhì)股票池,通過估值因子篩選股票；模型四從分紅角度篩選組合。最后將上述幾種選股方法進(jìn)行比較,得出了構(gòu)建Alpha套利組合的最優(yōu)方法。 在借鑒并參考國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上,通過對(duì)我國(guó)滬深300指數(shù)期貨套利進(jìn)行實(shí)證研究,得出了以下幾點(diǎn)結(jié)論： 1、隨著國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的日漸成熟、投資者的日趨理性,以及機(jī)構(gòu)投資者參與數(shù)量和規(guī)模的日益增大,市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)已經(jīng)越來越少,套利空間收窄�？紤]各項(xiàng)交易成本和沖擊成本后的年化套利收益率為5.5%。 2、本文討論的四種多因子選股模型中,分紅組合表現(xiàn)尤其突出,在風(fēng)險(xiǎn)和收益方面都優(yōu)于其他三種組合,年化超額收益率達(dá)到14.63%。因此,將分紅組合作為Alpha套利的現(xiàn)貨標(biāo)的組合。 3、雖然Alpha套利的現(xiàn)貨組合優(yōu)選于指數(shù),相對(duì)于完全復(fù)制指數(shù)的期現(xiàn)套利具有跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn),但Alpha套利收益大幅高于后者,且風(fēng)險(xiǎn)可控。因此,相對(duì)于期現(xiàn)套利,Alpha套利對(duì)市場(chǎng)上的投資者顯然更具吸引力。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

摘要6-7

Abstract7-9

目錄9-11

第一章 導(dǎo)論11-17

一、問題的提出11

二、概念界定和文獻(xiàn)綜述11-14

(一) 概念界定11-12

(二) 文獻(xiàn)綜述12-14

三、本文的主要研究?jī)?nèi)容與方法14-15

(一) 研究?jī)?nèi)容14-15

(二) 研究方法15

四、可能的創(chuàng)新及不足15-17

第二章 滬深300指數(shù)期貨套利理論17-34

一、滬深300指數(shù)期貨介紹17-18

(一) 滬深300指數(shù)期貨交易制度17-18

(二) 滬深300指數(shù)期貨合約18

二、期現(xiàn)套利原理18-23

(一) 期現(xiàn)套利定義18-20

(二) 股指期貨理論價(jià)格20-23

三、有效市場(chǎng)假說23-26

(一) 有效市場(chǎng)假說理論框架23-24

(二) 有效市場(chǎng)假說檢驗(yàn)24-26

四、ALPHA套利原理26-34

(一) Alpha套利定義26-27

(二) Alpha套利機(jī)制27-28

(三) 多因子選股模型28-29

(四) 各類選股因子介紹29-34

第三章 HS300指數(shù)期貨期現(xiàn)套利實(shí)證分析—基于持有成本模型34-43

一、數(shù)據(jù)選取與實(shí)證方法34-35

(一) 數(shù)據(jù)選取34

(二) 實(shí)證方法34-35

二、模型參數(shù)設(shè)定35-36

三、HS300指數(shù)期貨與現(xiàn)貨協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)36-38

(一) ADF檢驗(yàn)36-37

(二) 協(xié)整檢驗(yàn)37-38

四、HS300指數(shù)期貨期現(xiàn)套利實(shí)證過程38-43

(一) HS300指數(shù)期貨理論價(jià)格38-39

(二) HS300指數(shù)期貨套利區(qū)間及套利機(jī)會(huì)39-41

(三) HS300期現(xiàn)套利實(shí)證結(jié)果41-43

第四章 HS300指數(shù)期貨ALPHA套利實(shí)證分析—基于多因子選股模型43-57

一、數(shù)據(jù)和參數(shù)選取43-44

二、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)組合選股模型44-46

(一) 優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)組合概述44-45

(二) 組合策略運(yùn)行結(jié)果45-46

三、成熟低估組合選股模型46-49

(一) 成熟低估組合概述47

(二) 組合策略運(yùn)行結(jié)果47-49

四、現(xiàn)金流組合選股模型49-51

(一) 現(xiàn)金流組合概述49

(二) 組合策略運(yùn)行結(jié)果49-51

五、分紅組合選股模型51-53

(一) 分紅組合概述51

(二) 組合策略運(yùn)行結(jié)果51-53

六、四種選股模型效果比較53-55

七、ALPHA套利組合的顯著性檢驗(yàn)55-57

第五章 結(jié)論與政策建議57-59

一、結(jié)論57

二、政策建議57-59

附錄59-64

參考文獻(xiàn)64-66

致謝66

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本文編號(hào)：241177