本文關鍵詞：我國國債運行風險管理研究

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【摘要】：自1981年我國恢復國債發(fā)行以來,我國國債規(guī)模不斷擴大,地位和作用不斷上升。30多年來,國債作為一種財政手段為我國改革開放和經(jīng)濟社會發(fā)展提供了強有力的資金支持,拉動GDP的增長,促進經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展,國債的功能從早期的籌集建設資金、彌補財政赤字,日益發(fā)展成為調控宏觀經(jīng)濟、調整經(jīng)濟結構的重要工具和手段,尤其是在積極財政政策的實施中發(fā)揮了重要作用。對國債運行風險的研究,日益成為經(jīng)濟理論界探討的一個嶄新領域和分支學科。本文對我國國債運行風險進行了多層次、多視角的考察和剖析,國際經(jīng)驗與歷史經(jīng)驗并重,規(guī)范分析與實證分析相結合,既從宏觀層面對國債運行的系統(tǒng)性風險進行解析,又從微觀層面對我國國債運行的市場操作風險進行研究；既從整個國債經(jīng)濟運行過程著眼,又從發(fā)行、流通、償還等管理環(huán)節(jié)著手；力圖將國債運行的前沿理論與我國實際緊密結合,對中國特色社會主義市場經(jīng)濟條件下的國債運行風險管理問題進行深入探索與研究。 本文以國債運行過程為主線,通過對國債宏觀總量與使用風險,發(fā)行-流通2償還管理過程中存在風險,以及中央代發(fā)代償?shù)胤秸畟L險等內容的研究,構建一個國債運行風險管理體系,探索符合我國現(xiàn)狀的管理路徑。 首先,本文回顧了國內外有關國債運行風險管理的相關研究,并對國債相關概念、理論、國際經(jīng)驗、歷史經(jīng)驗、發(fā)展現(xiàn)狀等問題進行詳細地梳理與分析,以此作為整個研究的前提與基礎。 宏觀層次,文章從宏觀視角對國債運行的總量風險與使用風險進行分析。在分析總量風險過程當中,本文使用了應債能力的國債規(guī)模風險指標,包括國債負擔率、國債借債率、居民應債率,以及償債能力的國債規(guī)模風險指標,包括國債償債率、國債依存度和財政赤字率進行研究。通過對近年來數(shù)據(jù)的分析,本文指出,我國國債負擔偏低,但上升態(tài)勢較為明顯；國債借債率不斷攀升；居民應債率趨于穩(wěn)定；國債償債率居高不下；國債依存度非常高；財政赤字率波動較大且風險較高。在分析使用風險過程當中,主要從國債資金使用投向風險和使用效率風險兩個方面來分析。 市場微觀操作層次,本文以國債運行管理過程的發(fā)行、流通、償還為主線,分別對我國國債的發(fā)行市場、流通市場以及違約償付風險進行了深入考察。發(fā)行市場上,國債定價受到招標發(fā)行制度不完善、信息披露制度不健全等的制約,缺少續(xù)發(fā)行和預發(fā)行手段；期限結構不合理,存在“兩頭疏,中間密”,短期、長期國債規(guī)模不足等問題；國債持有者結構同樣不合理,機構投資者的規(guī)模還需壯大；利率期限結構存在的風險主要是國債回購市場與銀行拆借市場存在分割造成基準利率的確定風險問題。 流通市場上,由于市場參與者行為趨同、市場上投資品種過于單一、質押式回購交易占用現(xiàn)券資源以及做市商制度缺乏有效性等原因,造成我國國債流動性偏低問題；關于流通市場結構,由于兩大債券市場的分割,存在交易主體分布不均、債券品種差異較大、托管系統(tǒng)相分離、價格形成機制和監(jiān)管體系不同等問題；我國國債衍生品市場的整體規(guī)模較小、品種結構單一、市場參與度低、相關制度不夠完善。同時,我國應適時推動國債期貨的發(fā)展。 文本設計了我國國債違約風險綜合評價指標體系,我國國債違約風險綜合評價指標層次結構主要分為三層：第一層次是一個國債違約風險綜合指標。第二層次是第一層次的分解指標,包括國債應債能力風險指標、國債償債能力風險指標和國債結構風險指標。第三層次是第二層次的分解指標,包括國債負擔率、國債借債率、居民應債率、國債償債率、國債依存度、財政赤字率、期限集中度和債務支出收入比率。然后為指標賦予權重并代入樣本數(shù)據(jù)(我國從199122011年間的國內經(jīng)濟和國債數(shù)據(jù)),得出1991-2011年我國國債違約風險綜合評價指標分析表,并對此進行系統(tǒng)分析。然后在國債違約風險綜合評價指標的基礎上,使用AHP和風險因子法構建我國國債違約風險預警體系的基本框架進行實證檢驗并得出相應結論。 結論一：從總體應債能力來說,我國國債應債能力風險不大,基本處于安全區(qū)；從分項指標來看,國債負擔率和居民應債率在這二十年間一直處于安全狀態(tài),運行狀況穩(wěn)定,而國債借債率從1998年開始就進入輕警區(qū),2007年甚至達到重警區(qū)。 結論二：從總體來看,我國國債償債能力存在較大的風險；從分項指標來看,財政赤字率處于相對安全的狀態(tài),但國債償債率和國債依存度指標卻反映出較大的風險,國債依存度的風險程度更大。 結論三：從總體結構風險來看,結構風險逐漸降低,且趨于穩(wěn)定；從分項指標看,期限集中度指標風險呈降低趨勢,債務支出收入比的風險也有所下降。 結論四：從國債風險總體來看,我國國債綜合風險呈上升趨勢,但總體風險不高,處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)。總體信號燈為藍燈,屬于輕警范圍,風險可控。但償債能力和結構風險較大,部分年份出現(xiàn)重警狀態(tài),需加強管理。 此外,本文還創(chuàng)造性地加入了中央代發(fā)代償?shù)胤秸畟娘L險情況,從我國實際情況出發(fā),對財政部代理發(fā)行地方政府債券和地方政府自行發(fā)行地方政府債券兩方面剖析其存在的風險及問題。 最后,本文提出規(guī)避我國國債運行風險的對策建議。主要包括五個部分：一是優(yōu)化我國國債市場的宏觀環(huán)境；二是推進我國國債發(fā)行市場化改革的建議,以此來規(guī)避國債發(fā)行當中的風險,實現(xiàn)發(fā)行的可持續(xù)性；三是促進我國國債流通市場的發(fā)展與完善,提高流動性、實現(xiàn)統(tǒng)一性與高效性,最終實現(xiàn)我國國債流通市場的可持續(xù)發(fā)展；四是建立和完善國債償付制度實現(xiàn)償付的可持續(xù)性,包括實行預算平衡管理,加強國債期限結構管理和優(yōu)化國債的投資結果等三個方面；五是積極探索地方政府債券發(fā)行管理方式,包括對財政部代理地方債的管理、對地方政府自行發(fā)債試點的管理等。
【學位授予單位】：財政部財政科學研究所
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F812.5

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本文編號：1242196