本文關(guān)鍵詞：我國國債運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理研究

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【摘要】：自1981年我國恢復(fù)國債發(fā)行以來,我國國債規(guī)模不斷擴(kuò)大,地位和作用不斷上升。30多年來,國債作為一種財(cái)政手段為我國改革開放和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金支持,拉動(dòng)GDP的增長,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展。隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,國債的功能從早期的籌集建設(shè)資金、彌補(bǔ)財(cái)政赤字,日益發(fā)展成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要工具和手段,尤其是在積極財(cái)政政策的實(shí)施中發(fā)揮了重要作用。對(duì)國債運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的研究,日益成為經(jīng)濟(jì)理論界探討的一個(gè)嶄新領(lǐng)域和分支學(xué)科。本文對(duì)我國國債運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了多層次、多視角的考察和剖析,國際經(jīng)驗(yàn)與歷史經(jīng)驗(yàn)并重,規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合,既從宏觀層面對(duì)國債運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行解析,又從微觀層面對(duì)我國國債運(yùn)行的市場(chǎng)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究；既從整個(gè)國債經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程著眼,又從發(fā)行、流通、償還等管理環(huán)節(jié)著手；力圖將國債運(yùn)行的前沿理論與我國實(shí)際緊密結(jié)合,對(duì)中國特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的國債運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理問題進(jìn)行深入探索與研究。 本文以國債運(yùn)行過程為主線,通過對(duì)國債宏觀總量與使用風(fēng)險(xiǎn),發(fā)行-流通2償還管理過程中存在風(fēng)險(xiǎn),以及中央代發(fā)代償?shù)胤秸畟L(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容的研究,構(gòu)建一個(gè)國債運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理體系,探索符合我國現(xiàn)狀的管理路徑。 首先,本文回顧了國內(nèi)外有關(guān)國債運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)研究,并對(duì)國債相關(guān)概念、理論、國際經(jīng)驗(yàn)、歷史經(jīng)驗(yàn)、發(fā)展現(xiàn)狀等問題進(jìn)行詳細(xì)地梳理與分析,以此作為整個(gè)研究的前提與基礎(chǔ)。 宏觀層次,文章從宏觀視角對(duì)國債運(yùn)行的總量風(fēng)險(xiǎn)與使用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。在分析總量風(fēng)險(xiǎn)過程當(dāng)中,本文使用了應(yīng)債能力的國債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),包括國債負(fù)擔(dān)率、國債借債率、居民應(yīng)債率,以及償債能力的國債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),包括國債償債率、國債依存度和財(cái)政赤字率進(jìn)行研究。通過對(duì)近年來數(shù)據(jù)的分析,本文指出,我國國債負(fù)擔(dān)偏低,但上升態(tài)勢(shì)較為明顯；國債借債率不斷攀升；居民應(yīng)債率趨于穩(wěn)定；國債償債率居高不下；國債依存度非常高；財(cái)政赤字率波動(dòng)較大且風(fēng)險(xiǎn)較高。在分析使用風(fēng)險(xiǎn)過程當(dāng)中,主要從國債資金使用投向風(fēng)險(xiǎn)和使用效率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面來分析。 市場(chǎng)微觀操作層次,本文以國債運(yùn)行管理過程的發(fā)行、流通、償還為主線,分別對(duì)我國國債的發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng)以及違約償付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入考察。發(fā)行市場(chǎng)上,國債定價(jià)受到招標(biāo)發(fā)行制度不完善、信息披露制度不健全等的制約,缺少續(xù)發(fā)行和預(yù)發(fā)行手段；期限結(jié)構(gòu)不合理,存在“兩頭疏,中間密”,短期、長期國債規(guī)模不足等問題；國債持有者結(jié)構(gòu)同樣不合理,機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模還需壯大；利率期限結(jié)構(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)主要是國債回購市場(chǎng)與銀行拆借市場(chǎng)存在分割造成基準(zhǔn)利率的確定風(fēng)險(xiǎn)問題。 流通市場(chǎng)上,由于市場(chǎng)參與者行為趨同、市場(chǎng)上投資品種過于單一、質(zhì)押式回購交易占用現(xiàn)券資源以及做市商制度缺乏有效性等原因,造成我國國債流動(dòng)性偏低問題；關(guān)于流通市場(chǎng)結(jié)構(gòu),由于兩大債券市場(chǎng)的分割,存在交易主體分布不均、債券品種差異較大、托管系統(tǒng)相分離、價(jià)格形成機(jī)制和監(jiān)管體系不同等問題；我國國債衍生品市場(chǎng)的整體規(guī)模較小、品種結(jié)構(gòu)單一、市場(chǎng)參與度低、相關(guān)制度不夠完善。同時(shí),我國應(yīng)適時(shí)推動(dòng)國債期貨的發(fā)展。 文本設(shè)計(jì)了我國國債違約風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,我國國債違約風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)層次結(jié)構(gòu)主要分為三層：第一層次是一個(gè)國債違約風(fēng)險(xiǎn)綜合指標(biāo)。第二層次是第一層次的分解指標(biāo),包括國債應(yīng)債能力風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、國債償債能力風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和國債結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。第三層次是第二層次的分解指標(biāo),包括國債負(fù)擔(dān)率、國債借債率、居民應(yīng)債率、國債償債率、國債依存度、財(cái)政赤字率、期限集中度和債務(wù)支出收入比率。然后為指標(biāo)賦予權(quán)重并代入樣本數(shù)據(jù)(我國從199122011年間的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國債數(shù)據(jù)),得出1991-2011年我國國債違約風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)分析表,并對(duì)此進(jìn)行系統(tǒng)分析。然后在國債違約風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)上,使用AHP和風(fēng)險(xiǎn)因子法構(gòu)建我國國債違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的基本框架進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)并得出相應(yīng)結(jié)論。 結(jié)論一：從總體應(yīng)債能力來說,我國國債應(yīng)債能力風(fēng)險(xiǎn)不大,基本處于安全區(qū)；從分項(xiàng)指標(biāo)來看,國債負(fù)擔(dān)率和居民應(yīng)債率在這二十年間一直處于安全狀態(tài),運(yùn)行狀況穩(wěn)定,而國債借債率從1998年開始就進(jìn)入輕警區(qū),2007年甚至達(dá)到重警區(qū)。 結(jié)論二：從總體來看,我國國債償債能力存在較大的風(fēng)險(xiǎn)；從分項(xiàng)指標(biāo)來看,財(cái)政赤字率處于相對(duì)安全的狀態(tài),但國債償債率和國債依存度指標(biāo)卻反映出較大的風(fēng)險(xiǎn),國債依存度的風(fēng)險(xiǎn)程度更大。 結(jié)論三：從總體結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)來看,結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低,且趨于穩(wěn)定；從分項(xiàng)指標(biāo)看,期限集中度指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)呈降低趨勢(shì),債務(wù)支出收入比的風(fēng)險(xiǎn)也有所下降。 結(jié)論四：從國債風(fēng)險(xiǎn)總體來看,我國國債綜合風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢(shì),但總體風(fēng)險(xiǎn)不高,處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)�？傮w信號(hào)燈為藍(lán)燈,屬于輕警范圍,風(fēng)險(xiǎn)可控。但償債能力和結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大,部分年份出現(xiàn)重警狀態(tài),需加強(qiáng)管理。 此外,本文還創(chuàng)造性地加入了中央代發(fā)代償?shù)胤秸畟娘L(fēng)險(xiǎn)情況,從我國實(shí)際情況出發(fā),對(duì)財(cái)政部代理發(fā)行地方政府債券和地方政府自行發(fā)行地方政府債券兩方面剖析其存在的風(fēng)險(xiǎn)及問題。 最后,本文提出規(guī)避我國國債運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議。主要包括五個(gè)部分：一是優(yōu)化我國國債市場(chǎng)的宏觀環(huán)境；二是推進(jìn)我國國債發(fā)行市場(chǎng)化改革的建議,以此來規(guī)避國債發(fā)行當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)發(fā)行的可持續(xù)性；三是促進(jìn)我國國債流通市場(chǎng)的發(fā)展與完善,提高流動(dòng)性、實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一性與高效性,最終實(shí)現(xiàn)我國國債流通市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展；四是建立和完善國債償付制度實(shí)現(xiàn)償付的可持續(xù)性,包括實(shí)行預(yù)算平衡管理,加強(qiáng)國債期限結(jié)構(gòu)管理和優(yōu)化國債的投資結(jié)果等三個(gè)方面；五是積極探索地方政府債券發(fā)行管理方式,包括對(duì)財(cái)政部代理地方債的管理、對(duì)地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)的管理等。
【學(xué)位授予單位】：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F812.5

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本文編號(hào)：1242196