【摘要】：融資問題作為理論界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn),其影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)市場價(jià)值、公司治理結(jié)構(gòu)等。優(yōu)序融資理論作為主流融資理論開辟了現(xiàn)代公司融資理論重要領(lǐng)域,該理論強(qiáng)調(diào)資金獲取的信息成本,認(rèn)為企業(yè)融資會遵循內(nèi)部融資-債務(wù)融資-股權(quán)融資的偏好次序。20世紀(jì)90年代以來,優(yōu)序融資理論成為公司金融領(lǐng)域?qū)嵶C研究的重要課題,國外實(shí)證研究成果證實(shí)可以解釋公司融資偏好行為,國內(nèi)關(guān)于該理論實(shí)證研究還比較欠缺,主要集中在整個(gè)資本市場,沒有考慮企業(yè)之間的行業(yè)差異,采用的估計(jì)方法還不夠嚴(yán)謹(jǐn),還沒有一致的結(jié)論。因此,本研究將深入某一特定行業(yè),探討我國上市公司是否遵循融資優(yōu)序行為理論。 我國富煤、缺油、少氣的能源結(jié)構(gòu)決定了煤炭行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略地位。煤炭行業(yè)上市公司作為煤炭生產(chǎn)和市場供應(yīng)的主體,研究煤炭類上市公司融資決策行為,對于提高企業(yè)價(jià)值和保持煤炭行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義�；诖�,本研究借鑒國內(nèi)外優(yōu)序融資理論實(shí)證研究的成果,利用改進(jìn)的Shyam-Sunder和Mayes融資優(yōu)序檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?采用線性回歸分析法和新的估計(jì)方法,對2005年~2009年煤炭類上市公司樣本的內(nèi)源融資和外源融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資的融資渠道優(yōu)序進(jìn)行實(shí)證研究,實(shí)證結(jié)果表明,該類公司融資渠道選擇遵循內(nèi)部融資—債務(wù)融資—股權(quán)融資的偏好順序。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步探討這三類融資渠道的資金來源優(yōu)序問題,借鑒Watson和Wilson方法實(shí)證檢驗(yàn)了2005年~2009年煤炭類上市公司樣本的融資方式選擇優(yōu)序行為,結(jié)果顯示,該類融資方式選擇存在留存收益—短期借款—增發(fā)新股—長期借款—長期債券—短期債券的優(yōu)先順序。至此,本研究旨在為該類企業(yè)制定融資政策提供指導(dǎo),為政府部門和市場投資者提供決策依據(jù)。
【學(xué)位授予單位】：河北工程大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F426.21;F406.72;F224
【圖文】：

圖 1-1 研究技術(shù)路線圖Fig.1-1 The route chart of technology方法研究和實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法，究，首先是通過文獻(xiàn)研究法進(jìn)行定性題的最新進(jìn)展，借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研其次是定量分析，利用 Eviews6.0 統(tǒng)表相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析，再對分析和研究假設(shè)，利用線性回歸的方。題是煤炭類上市公司的融資優(yōu)序行為選題的依據(jù)及面臨的形勢，為掌握課體系及發(fā)展趨勢進(jìn)行梳理，并重點(diǎn)闡術(shù)界關(guān)于該理論開展的實(shí)證研究成果

圖 2-1 企業(yè)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值關(guān)系.2-1 The relationship between debt to ratio and enterprise value型證明了個(gè)人所得稅在某種程度上抵消了公司負(fù)債公司的價(jià)值，但它仍然堅(jiān)守了公司負(fù)債越高，其市0%時(shí)，公司將獲得最大的市場價(jià)值的思想。盡管該由于模型的假設(shè)條件不能準(zhǔn)確反映市場的實(shí)際運(yùn)行性。節(jié)對 MM 理論的產(chǎn)生、演進(jìn)及基本原理作了介紹推導(dǎo)出了負(fù)債與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，揭示了企業(yè)進(jìn)行無套利均衡分析的先河，從某種意義上講，MM 理之作。MM 理論設(shè)立了一套嚴(yán)格的假設(shè)和推理?xiàng)l件交易成本為零、個(gè)人與企業(yè)債務(wù)能互用等等，然而庭。針對 MM 理論存在諸多缺陷，以 Durand、M 理論的主要觀點(diǎn)提出了激烈批評。MM 理論基于對理論內(nèi)核在于揭示了企業(yè)融資決策的本質(zhì)問題，即

MM 定理經(jīng)過嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，考察了企業(yè)債務(wù)融資與企開了企業(yè)融資行為的“黑箱”，具有劃時(shí)代的意義。但該定設(shè)條件基礎(chǔ)上，且只考慮了負(fù)債帶來的避稅收益，沒有考外費(fèi)用，而現(xiàn)實(shí)中兩者往往成正相關(guān)關(guān)系。為了克服 MM20 世紀(jì) 60 年代，財(cái)務(wù)學(xué)家們開始將稅收差異和負(fù)債困境成框架，形成了稅差學(xué)派和破產(chǎn)成本學(xué)派兩大分支。Kim（1兩大學(xué)派沒有形成統(tǒng)一的意見，但觀點(diǎn)大致一致，即認(rèn)為業(yè)在債務(wù)稅盾收益與各種財(cái)務(wù)困境成本之間權(quán)衡的結(jié)果。主流企業(yè)融資理論—權(quán)衡理論，正是上述兩大學(xué)派的完美表人物 Robichek（1967）[58]、Kraus（1973）[59]、Rubinm1976）[61]、Miller（1977）[56]和 Myers（1984）[18]等，他們就是在負(fù)債的稅收利益與預(yù)期破產(chǎn)成本之間的權(quán)衡，稱之詞來源于稅差學(xué)派的研究，Miller（1977）[56]在考察企業(yè)負(fù)，提出了一個(gè)考慮公司所得稅和個(gè)人所得稅的稅差模型，圖以此來解釋企業(yè)債務(wù)市場的均衡機(jī)制，具體圖示如下：

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本文編號：2759757