經(jīng)理人市場競爭作為高管薪酬契約的替代性激勵機制,可以有效緩解業(yè)績型薪酬所引致的高管機會主義問題。本文將高鐵開通作為準自然實驗契機,采用雙重差分法設(shè)計考察了高鐵開通所衍生的經(jīng)理人市場發(fā)展對高管薪酬業(yè)績敏感性的影響。研究發(fā)現(xiàn),高鐵開通降低了高管薪酬業(yè)績敏感性,并且上述關(guān)系在高管持股比例較低的企業(yè)、國企、勞動力流動性較低的城市和非保護性行業(yè)中更明顯。進一步檢驗發(fā)現(xiàn),高鐵開通提高了高管變更業(yè)績敏感性,說明高鐵開通后,企業(yè)增加了對代理權(quán)競爭機制的使用。

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【部分圖文】：

圖1 高鐵開通對高管薪酬業(yè)績敏感性的平行趨勢

由于本文采取的是多期雙重差分法,為了檢驗該方法是否滿足平行趨勢假設(shè),我們參照Bertrand和Mullainathan（2003）,在模型中加入了高鐵開通前后三年時間節(jié)點的啞變量,以及這些啞變量與公司業(yè)績的交乘項,并觀測這一系列交乘項系數(shù)的變動趨勢。圖1展示了高鐵開通對高管薪酬業(yè)....

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