本文關(guān)鍵詞：投資者情緒和公司特征對(duì)股票組合收益影響的實(shí)證研究

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【摘要】：目前,研究投資者情緒對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的發(fā)展和投資決策的制定具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。國(guó)外研究理論表明:市場(chǎng)期初情緒很低時(shí),低市值的、剛上市的、高波動(dòng)性的、沒(méi)有盈利的、不支付紅利的、極具成長(zhǎng)性的、陷入困境的股票隨后的收益相對(duì)較高。當(dāng)市場(chǎng)情緒高漲時(shí),這些類(lèi)別的股票的隨后的收益相對(duì)較低。這一現(xiàn)象證實(shí)了投資者情緒對(duì)股票的橫截面收益有重大的影響。股票的未來(lái)橫截面收益取決于期初的情緒代理變量。而國(guó)內(nèi)學(xué)者在這方面的研究相對(duì)比較落后。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)投資者情緒的研究主要集中在投資者情緒指數(shù)的構(gòu)造和投資者情緒與股票的收益率及波動(dòng)率之間的關(guān)系研究方面。因此,研究中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者情緒對(duì)具有某些公司特征的投資組合收益的影響具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)研究?jī)r(jià)值。本文研究的主要內(nèi)容包括:首先,主要介紹了研究背景、研究意義和研究方案及國(guó)內(nèi)外學(xué)者在該領(lǐng)域已經(jīng)取得的理論和實(shí)證研究成果。系統(tǒng)地對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型及投資者情緒與公司特征對(duì)股票組合的收益的影響文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。其次,詳細(xì)介紹了投資者情緒各個(gè)代理指標(biāo)和公司特征指標(biāo)的選取、股票市場(chǎng)投資者情緒的特點(diǎn)以及投資者情緒對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響。第三,以換手率作為投資者情緒的替代指標(biāo),把中國(guó)股票市場(chǎng)分為投資者情緒高的時(shí)期和投資者情緒低的時(shí)期,再借鑒Baker和Wurgler(2006、2007)對(duì)紐約證券交易所數(shù)據(jù)進(jìn)行的投資者情緒對(duì)具有公司特征的投資組合收益的影響的實(shí)證研究方法。通過(guò)將中國(guó)1991年7月至2015年3月全部A股數(shù)據(jù)根據(jù)公司特征進(jìn)行巧妙的劃分為不同投資組合,再根據(jù)投資者情緒不同實(shí)證分析具有不同特征投資組合的收益的差異;通過(guò)使投資者情緒對(duì)不同公司特征的投資組合進(jìn)行一元線性回歸以及把投資者情緒引入FF四因素模型中進(jìn)行多元線性回歸來(lái)進(jìn)一步的檢驗(yàn)投資者情緒對(duì)具有公司特征的投資組合的影響。最后對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析,指出研究的局限性及未來(lái)研究的方向。本文的主要研究結(jié)論是:我國(guó)股票收益明顯受到投資者情緒的影響,并且具有不同特征的股票,其受到投資者情緒影響的程度也存在差異。具體表現(xiàn)為:無(wú)論是高市值公司還是低市值公司,在所有對(duì)公司股票的價(jià)格的影響中,投資者情緒是一個(gè)非常重要的因素。在相同的投資者情緒影響條件下,小市值的公司,受到投資者情緒波動(dòng)的影響較大,而且是呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)情緒高漲時(shí),小公司比大公司獲得更多的正面收益;當(dāng)市場(chǎng)情緒較為低落時(shí),小公司也容易收到更大的負(fù)面影響。當(dāng)投資者情緒高漲時(shí),投資者也能呈現(xiàn)出對(duì)新股和次新股的股票的需求,高波動(dòng)率的股票隨后獲得更高的回報(bào),更多被人們喜愛(ài)以及固定資產(chǎn)比率低、流動(dòng)比率低的股票隨后的收益率也高。投資者更偏愛(ài)高波動(dòng)率的股票。高盈利賬面值比的股票,其隨后的收益較高。從本文的研究中可以發(fā)現(xiàn),在我國(guó)股票市場(chǎng)中,股票的收益確實(shí)會(huì)受到投資者情緒的顯著影響,所以在對(duì)股票定價(jià)時(shí)很有必要考慮投資者情緒的因素的影響。這個(gè)結(jié)論與Baker和Wurgler(2006)的結(jié)論相一致。這表明在資產(chǎn)定價(jià)模型中要考慮到投資者情緒的重要影響。
【關(guān)鍵詞】：換手率 投資者情緒 收益率
【學(xué)位授予單位】：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 第一章 緒論10-20
• 第一節(jié) 選題的背景及研究意義10-12
• 第二節(jié) 文獻(xiàn)綜述12-18
• 一、國(guó)外研究文獻(xiàn)綜述12-18
• （一）國(guó)外研究文獻(xiàn)綜述12-15
• （二）國(guó)內(nèi)研究綜述15-18
• 第三節(jié) 主要研究目標(biāo)與框架18-20
• 一、主要研究目標(biāo)18
• 二、研究框架18-20
• 三、本文的創(chuàng)新點(diǎn)20
• 第二章 資本資產(chǎn)定價(jià)的相關(guān)理論20-29
• 第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型概述20-24
• 一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的若干基本假定20-21
• 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）模型的若干基本結(jié)論21-22
• 三、CAPM模型的缺陷22
• 四、CAPM模型的擴(kuò)展22-24
• （一）跨期CAPM (ICAPM)23
• （二）噪聲交易者資產(chǎn)定價(jià)理論23-24
• 第二節(jié) 套利定價(jià)（APT）理論24-27
• 一、套利定價(jià)理論的概述24-25
• 二、Fama和French的三因素25-27
• （一）Fama和French的三因素模型25-26
• （二）Fama和French的三因素模型的優(yōu)劣26
• （三）加入動(dòng)量的四因素模型26-27
• 第三節(jié) 有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）理論27-29
• 一、有效市場(chǎng)假說(shuō)的理論基礎(chǔ)28
• 二、有效市場(chǎng)假說(shuō)的類(lèi)型28-29
• 三、有效市場(chǎng)假說(shuō)的不足29
• 第三章 投資者情緒和公司特征29-41
• 第一節(jié) 投資者情緒指標(biāo)的概述29-34
• 一、投資者情緒的顯性指標(biāo)29-30
• （一）“央視看盤(pán)”指數(shù)29-30
• （二）“好淡指數(shù)”30
• （三）消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)30
• （四）耶魯CCER信心指數(shù)30
• 二、投資者情緒的隱性指標(biāo)30-34
• （一）騰落指標(biāo)（ATD、ARMS）31
• （二）封閉式基金折價(jià)率31-32
• （三）換手率32
• （四）上市首日溢價(jià)率RIPO32-33
• （五）IPO發(fā)行數(shù)量33
• （六）新增開(kāi)戶數(shù)33-34
• 三、投資者情緒的綜合指標(biāo)34
• 第二節(jié) 中國(guó)股票市場(chǎng)投資者情緒的分析34-39
• 一、中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)34-36
• 二、中國(guó)股票市場(chǎng)投資者情緒的特點(diǎn)36-38
• （一）過(guò)度自信36-37
• （二）從眾心理37-38
• （三）賭博心理38
• 三、投資者情緒對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響38-39
• （一）不穩(wěn)定性強(qiáng)38-39
• （二）投機(jī)性高39
• （三）有效性弱39
• 第三節(jié) 公司特征指標(biāo)的概述39-40
• 第四節(jié) 實(shí)證理論方法40-41
• 第四章 投資者情緒與公司特征的股票組合收益的實(shí)證研究41-50
• 第一節(jié) 基于投資者情緒的定價(jià)模型假設(shè)條件41-42
• 一、理論假設(shè)41-42
• 二、統(tǒng)計(jì)假設(shè)42
• 第二節(jié) 樣本數(shù)據(jù)的選取與處理42-43
• 第三節(jié) 投資者情緒與公司特征對(duì)股票組合收益的非參數(shù)方法實(shí)證研究43-47
• 一、實(shí)證研究思路43-44
• 二、投資者情緒與具有公司特征的股票組合收益的實(shí)證結(jié)果及分析44-47
• 第四節(jié) 投資者情緒與公司特征的股票組合收益的時(shí)間序列回歸實(shí)證研究47-50
• 一、實(shí)證研究思路47-49
• 二、公司特征組合收益的時(shí)間回歸的實(shí)證結(jié)果及分析49-50
• 第五章 結(jié)論與啟示50-54
• 第一節(jié) 研究結(jié)論50-52
• 第二節(jié) 研究啟示52
• 第三節(jié) 研究的局限性和展望52-54
• 參考文獻(xiàn)54-57
• 致謝57

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：945409