本文關(guān)鍵詞：波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)對(duì)我國(guó)航運(yùn)類(lèi)上市公司股價(jià)影響的實(shí)證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》 2013年

波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)對(duì)我國(guó)航運(yùn)類(lèi)上市公司股價(jià)影響的實(shí)證研究

孫術(shù)瀚  

【摘要】：作為典型周期性行業(yè)的航運(yùn)業(yè),全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)其市場(chǎng)行情影響極其巨大。航運(yùn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益更是緊隨全球貿(mào)易的起伏而呈現(xiàn)出周期性的變化。因此,目前應(yīng)用較為廣泛的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值分析法及一般的相對(duì)估值法在估計(jì)上市航運(yùn)類(lèi)企業(yè)股票價(jià)格時(shí)適用性較差。因而,尋找一種更為直觀且高效的航運(yùn)企業(yè)股票價(jià)格估計(jì)方法可以幫助廣大股票投資者在投資航運(yùn)類(lèi)企業(yè)股票時(shí)更加的理性和高效。這在我國(guó)大力推進(jìn)證券業(yè)投資者理性投資的大背景下更顯得意義重大。同時(shí),對(duì)于航運(yùn)企業(yè)自身來(lái)說(shuō),一種具有前瞻性的可以反映航運(yùn)企業(yè)自身特點(diǎn)的股價(jià)參考指標(biāo)也為管理者在經(jīng)營(yíng)決策過(guò)程中提供了重要參考,使其更加清楚企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而可以在經(jīng)營(yíng)管理中做出更合理的決策。 散干貨運(yùn)輸部門(mén)作為全球航運(yùn)市場(chǎng)的重要組成部分,主要負(fù)責(zé)運(yùn)送民生用品,比如大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品,以及工業(yè)基本原料,如鐵礦石、焦煤等。其沒(méi)有固定的班期及船期,視市場(chǎng)供需而定,因此散干貨運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)受?chē)?guó)際貿(mào)易情況好壞的影響而經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動(dòng)。由于不定期國(guó)際散干貨船的海運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)波動(dòng)比定期船劇烈,因而散干貨海運(yùn)企業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。于是一個(gè)為散干貨海運(yùn)企業(yè)提供避險(xiǎn)的交易平臺(tái)便應(yīng)運(yùn)而生,即1744年誕生于美國(guó)弗吉尼亞的波羅的海航交所。波羅的海航交所總部現(xiàn)設(shè)于倫敦,全球46個(gè)國(guó)家的近七百家企業(yè)都是該交易所會(huì)員。波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)于1985年開(kāi)始由該交易所編制并發(fā)布�，F(xiàn)今,這一指數(shù)已成為反映國(guó)際干散貨海運(yùn)市場(chǎng)狀況的權(quán)威指數(shù),是反映各國(guó)間貿(mào)易情況的領(lǐng)先指數(shù)。國(guó)外學(xué)者針對(duì)波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)與歐、美、日、韓及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的航運(yùn)業(yè)指數(shù)波動(dòng)相關(guān)性進(jìn)行了探討,但波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)與我國(guó)航運(yùn)板塊指數(shù)以及具體上市散干貨航運(yùn)企業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)相關(guān)性的相關(guān)實(shí)證分析尚未出現(xiàn)。因此,本文的研究將填補(bǔ)這一空白。 過(guò)去的三十多年間,中國(guó)與世界各國(guó)的貿(mào)易往來(lái)不斷加速,尤其自2001年加入世界貿(mào)易組織之后我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易快速發(fā)展。隨之而來(lái)的便是航運(yùn)業(yè)大發(fā)展,短短十幾年便出現(xiàn)了多家世界級(jí)的大型航運(yùn)公司,多家盈利能力強(qiáng)的航運(yùn)企業(yè)還在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上市。在國(guó)際金融市場(chǎng)逐漸自由化與國(guó)際化的大背景下,國(guó)家間的相互依存程度進(jìn)一步加深,國(guó)際間經(jīng)濟(jì)金融指數(shù)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)開(kāi)始吸引越來(lái)越多的學(xué)者關(guān)注。波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)BDI的走勢(shì)也開(kāi)始逐漸被投資人所關(guān)注,國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)航運(yùn)類(lèi)股票綜合指數(shù)成為了投資者投資航運(yùn)類(lèi)上市公司股票的參考指標(biāo)之一；總所周知,指數(shù)與股票價(jià)格波動(dòng)存在著一定的關(guān)聯(lián)性,當(dāng)指數(shù)與股票價(jià)格波動(dòng)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系時(shí),投資者便可借由觀察指數(shù)的走勢(shì),來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)股票價(jià)格的趨勢(shì)。自2007年以來(lái)美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大沖擊,直接導(dǎo)致2008年至今多家國(guó)內(nèi)上市航運(yùn)企業(yè)發(fā)生巨額虧損,上市航運(yùn)企業(yè)股票價(jià)格由于投資者無(wú)法了解航運(yùn)業(yè)何時(shí)復(fù)蘇而屢創(chuàng)新低。因而如何選擇最適合于航運(yùn)股票價(jià)格走勢(shì)的參考指標(biāo)便成為一大課題。通過(guò)文獻(xiàn)梳理不難發(fā)現(xiàn),在對(duì)股市指數(shù)的研究中,以探討國(guó)家間綜合股票指數(shù)間關(guān)系的居多,而對(duì)具體產(chǎn)業(yè)間各指數(shù)間波動(dòng)性及相關(guān)性進(jìn)行研究的很少,本文將利用時(shí)間序列方法對(duì)干散貨海運(yùn)業(yè)這一細(xì)分行業(yè)進(jìn)行指數(shù)與股票價(jià)格間波動(dòng)性及相關(guān)性分析。 本文以波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)為主體,針對(duì)散干貨航運(yùn)業(yè)這一傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)探討我國(guó)A股航運(yùn)板塊指數(shù)、A股上市散干貨航運(yùn)公司(中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)與中遠(yuǎn)航運(yùn))與波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)及其兩個(gè)細(xì)分指數(shù)(BPI與BCI)間波動(dòng)的相關(guān)性。本文考察了2008年9月15日至2012年12月24日的959個(gè)日交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。 在實(shí)證方法選擇上,本文力求嚴(yán)謹(jǐn),在第三章對(duì)于研究方法的說(shuō)明中,對(duì)序列平穩(wěn)性檢驗(yàn),變量間協(xié)整性檢驗(yàn)、基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)和格蘭杰因果檢驗(yàn)的原理、模型及應(yīng)用其進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)要注意的問(wèn)題等一一進(jìn)行了闡述。在第四章進(jìn)行具體實(shí)證分析時(shí),筆者按照脈沖響應(yīng)函數(shù)定義和格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷囊?選擇七個(gè)變量的一階差分序列進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn),既保證了檢驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)意義,又避免了進(jìn)行計(jì)量分析時(shí)容易出現(xiàn)的錯(cuò)誤。具體的實(shí)證分析方法為：首先,對(duì)所選取的三個(gè)波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)、A股上市航運(yùn)板塊指數(shù)和三家A股上市散干貨航運(yùn)公司股價(jià)供七個(gè)變量進(jìn)行ADF和PP單位根檢驗(yàn),結(jié)果發(fā)現(xiàn)全部七個(gè)變量的樣本數(shù)據(jù)序列皆為一階單整的非平穩(wěn)時(shí)間序列。然后,運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)各序列間是否存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系進(jìn)行驗(yàn)證,結(jié)果顯示各波羅的海指數(shù)與三支上市散干貨航運(yùn)企業(yè)股價(jià)存在長(zhǎng)期均衡穩(wěn)定關(guān)系。之后,本文通過(guò)基于向量自回歸模型(VAR)的脈沖響應(yīng)函數(shù),對(duì)波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)變動(dòng)及其兩個(gè)細(xì)分指數(shù)以及A股航運(yùn)板塊指數(shù)變動(dòng)(取各變量一階差分)對(duì)中海集運(yùn)、中國(guó)遠(yuǎn)洋以及中運(yùn)航運(yùn)三只股票價(jià)格波動(dòng)的短期動(dòng)態(tài)影響進(jìn)行分析。由脈沖響應(yīng)圖可以看出,三家航運(yùn)公司股價(jià)對(duì)于A股航運(yùn)板塊指數(shù)變動(dòng)以及其自身股價(jià)波動(dòng)在當(dāng)天響應(yīng)強(qiáng)烈,但其影響在第二天便趨于0；而三個(gè)波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)對(duì)于上市散干貨航運(yùn)公司股價(jià)的影響可以持續(xù)5天左右,并且不同的上市航運(yùn)公司對(duì)不同的波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)敏感,如,波羅的海巴拿馬型船航運(yùn)指數(shù)(BPI)變動(dòng)就對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋股價(jià)貢獻(xiàn)最大；與中國(guó)遠(yuǎn)洋不同的是,波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)變動(dòng)對(duì)中遠(yuǎn)航運(yùn)股價(jià)影響最大。中海集運(yùn)股價(jià)則對(duì)與三個(gè)波羅的海指數(shù)所產(chǎn)生的波動(dòng)沖擊都不敏感,體現(xiàn)出了抗周期性的股價(jià)表現(xiàn)。最后,本文運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)波羅的海指數(shù)和三家上市散干貨航運(yùn)公司股價(jià)之間波動(dòng)的領(lǐng)先——落后關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果顯示,波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)及其兩個(gè)細(xì)分指數(shù)的一階差分序列是三家上市散干貨航運(yùn)企業(yè)股票價(jià)格一階差分序列的單向格蘭杰原因。這證明波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)的確可以作為判斷上市公司股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)的參考指標(biāo)。在對(duì)三家公司股價(jià)波動(dòng)之間的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果顯示,三家公司股價(jià)波動(dòng)之間沒(méi)有領(lǐng)先——落后關(guān)系,表明利用某家航運(yùn)公司股價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)另一家航運(yùn)公司股價(jià)波動(dòng)的方法并不可取。 在總結(jié)了實(shí)證分析結(jié)論之后本文得出結(jié)論與建議：長(zhǎng)期來(lái)看,三家A股上市的航運(yùn)公司股票價(jià)格與波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)產(chǎn)生偏離時(shí),最終會(huì)趨于一致。短期來(lái)看,波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)對(duì)A股上市散干貨航運(yùn)企業(yè)股票有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。故而,針對(duì)不同的上市航運(yùn)公司股票,可以選擇相應(yīng)最適合的波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)作為判斷該支股票未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的重要參考。航運(yùn)企業(yè)可以運(yùn)用波羅的海航運(yùn)指數(shù)的波動(dòng)來(lái)預(yù)測(cè)公司股價(jià)的趨勢(shì),進(jìn)而確定在證券市場(chǎng)上最佳的融資時(shí)機(jī)及策略,已達(dá)到降低公司融資成本提高經(jīng)營(yíng)效率的目的；而普通投資者則可以根據(jù)波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)體系對(duì)其所投資公司股票波動(dòng)趨勢(shì)有了更為直觀的判斷依據(jù),在綜合其他方面信息后做出最佳的投資決策,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 但是,我國(guó)的證券市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段,股票定價(jià)機(jī)制還不成熟,所得結(jié)果可能會(huì)受到一定影響。因而還需要對(duì)波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)和A股上市航運(yùn)企業(yè)股價(jià)進(jìn)行持續(xù)的關(guān)注和研究。股票價(jià)格的影響因素是多方面的,例如短期的流動(dòng)性影響或者投資者的羊群效應(yīng)都有可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。因此在后續(xù)的研究中需要考慮這些因素,以求更加精確的判斷航運(yùn)企業(yè)股價(jià)走勢(shì)。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224;F552.6
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【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)對(duì)我國(guó)航運(yùn)類(lèi)上市公司股價(jià)影響的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：85555