本文關鍵詞：我國股票型開放式基金持股偏好實證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

        證券投資基金作為一種利益共存、風險共擔的集合證券投資方式,自發(fā)起以來受到了大眾普遍的青睞,并得到了不斷地發(fā)展。它是一種通過發(fā)行等額的基金份額,集合大眾的投資資金,由投資基金的基金托管人對其進行托管,并由基金經(jīng)理通過投資債券、股票等金融基礎產(chǎn)品對大眾的投資資金進行管理和運用,在取得收益后或是資產(chǎn)損失時將投資獲得的收益或是出現(xiàn)的損失按照大眾投資資金的比例進行分配,它的實質(zhì)是一種間接的投資方式。自從我國改革開放以來,金融市場取得了長足的進步,投資基金在80年代末期出現(xiàn),并在以后的二十多年里不斷的發(fā)展壯大,這不僅為我國的大眾投資者提供了一種嶄新的、較為穩(wěn)定的金融投資方式,也為我國改革開放事業(yè)的發(fā)展和整個國民經(jīng)濟的進步提供了金融支持,豐富了我國的金融市場的內(nèi)容。而發(fā)展到如今證券投資基金已經(jīng)當之無愧成為我國第一大機構投資者。截至2011年5月16日,公募基金、券商、QFII、保險資金和社保資金等五大機構累計持股市值約為1.1萬億元,占全部A股20萬億元流通市值的5.42%,其中公募基金持股市值約為9594.31億元,占全部機構投資者持有市值比重的87.22%。我們知道按照證券投資基金的運作方式的不同,它可以分為開放式基金和封閉式基金。其中封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設立基金時,限定了基金單位的發(fā)行總額,籌集到這個總額后,基金即宣告成立,并進行封閉,在一定時期內(nèi)不再接受新的投資。而開放式基金是指基金管理公司在設立基金時,發(fā)行基金單位的總份額不固定,可視投資者的需求追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場狀況和各自的投資決策,或者要求發(fā)行機構按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費后贖回股份或受益憑證,或者再買入股份或受益憑證,增持基金單位份額。為了應付投資者中途抽回資金,實現(xiàn)變現(xiàn)的要求,開放式基金一般都從所籌資金中撥出一定比例,以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。這雖然會影響基金的盈利水平,但作為開放式基金來說,這是必需的。總的來說自從2001年9月,我國第一支開放式證券投資基金—華安創(chuàng)新成立以來,我國開放式基金從無到有,從弱到強。十年間,開放式基金累計分紅超5000億元；同時我國基金公司數(shù)量也有顯著增加,從2001年的15家增加到2011年年底的67家,增長3.5倍。合資基金公司達到37家,超過一半。并且我們可以看到開放式基金的出現(xiàn)推動基金數(shù)量爆發(fā)式增長,打開了中國基金業(yè)的成長空間,各類型基金大量出現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計,開放式基金從2001年底的3只,已經(jīng)增長到目前的逾900只,增長300倍。開放式基金早已成為基金主流。而我們知道開放式基金根據(jù)投資對象的不同又可以分為股票型開放式基金、貨幣市場基金、指數(shù)型開放式基金、保本型開放式基金、混合型開放式基金、債券型開放式基金、ETF基金。而截至2011年12月30日,股票型開放式基金不僅在數(shù)量上占到了開放式基金數(shù)量的45%,并且在2002～2011的10個年度里面,有7個年度都跑贏上證綜合指數(shù)。本文為了給廣大個人投資者投資基金或是股票提供一些參考建議以及為證券監(jiān)管部門監(jiān)管提供一些政策意見,并且為了發(fā)現(xiàn)股票型開放式基金持股偏好的優(yōu)劣勢,為其以后能夠更好的服務廣大的基金投資者提供一些建議。我們選擇了對股票型開放式基金的持股偏好進行相關的描述性統(tǒng)計以及實證研究。我們在進行描述性統(tǒng)計及實證研究之前,通過閱讀相關的國內(nèi)外文獻認為股票型開放式基金的持股偏好應該遵循“謹慎人”原則,這一原則要求基金管理人在進行投資理財時,要像一個精明的商人在經(jīng)營自己的生意時那樣謹慎小心,把任何可能的風險因素都考慮進去,認真勤勉的做好自己的工作,最終幫助基金投資者獲得最大化的投資收益。通過對相關文獻的研究,我們基于“謹慎人”原則對股票型開放式基金持股偏好的約束,在本文中提出了五個研究假設：假設1：股票型開放式基金更加偏好那些流動性好、公司規(guī)模大的股票；假設2：股票型開放式基金更加偏好β值不高、財務風險低的股票；假設3：股票型開放式基金更加偏好盈利能力好,每股收益較高的上市公司股票；假設4：股票型開放式基金更加偏好信息全面、準確的上市公司股票；假設5：股票型開放式基金更加偏好市凈率、市盈率低的上市公司股票。基于以上假設,在指標選取方面我們選取2007年1季度～2011年4季度(20個季度)的每個季度股票型開放式基金持有的各重倉股的數(shù)量占該上市公司總流通股股數(shù)的比值為被解釋變量。上市公司股票的換手率、每股收益、公司受關注度的高低、市盈率、市凈率、β值、公司規(guī)模、總股本、資產(chǎn)負債比率、流動比率、上市年齡這11個指標為自變量。指標選好之后我們進行了描述性統(tǒng)計分析。描述性統(tǒng)計值的選取方面,我們認為各個指標的平均值能較好的代表我國開放式基金持股指標的特點,所以我們分類統(tǒng)計了2007年至2011年每個年度的基金重倉股的11個指標的平均值。并且在本文中我們還對上述幾個年份的描述性統(tǒng)計結果進行了相關的分析。描述性統(tǒng)計分析之后,我們就開始了相關的實證研究。為了驗證前面提出的5個假設,我們通過EXCEL軟件對所收集來的我國的股票型開放式基金重倉股的數(shù)據(jù)進行了初步的整理。為了得到本文的實證結果,我們在消除指標之間的多重共線性的問題上使用實證分析軟件EVIEWS對整理好的指標的數(shù)據(jù)進行了逐步多元線性回歸,進而構建了本文的實證模型來達到本文的實證目的。具體來說,我們首先把2007年～2011年五年的總體數(shù)據(jù)納入到我們初步構建的多元線性回歸模型進行實證研究。其次,我們進行了股票型開放式基金在不同年份、不同時期的持股偏好的實證研究。我們知道我國的股票市場在2007年～2011年的這五年里是一個跌宕起伏的五年,上證指數(shù)從2007年10月的最高峰的6124.04點一直下降到2008年10月的最低點1664.93點,其后的幾年雖然上指有所波動,但是始終沒有走出2008的低迷行情。而鑒于這個波動較大的市場行情,我們不僅對2007年～2011年這五年的整體數(shù)據(jù)做了實證研究,也分別對市場行情處于上升時期的2007年的數(shù)據(jù)以及市場行情處于下降時期的2008年～2011年的四年的數(shù)據(jù)做了相關的實證研究,并在最后將這三類數(shù)據(jù)的回歸結果進行了對比分析。通過三類數(shù)據(jù)的回歸結果的對比分析我們得出了本文的實證結論：(1)股票型開放式基金更加偏好那些規(guī)模較大的上市公司股票。(2)我國股票型開放式基金更加偏好那些系統(tǒng)性風險較小的上市公司的股票,但是在股票市場行情較好時,股票型開放式基金經(jīng)理人可能更多的注重投資收益,而忽視了股票的系統(tǒng)性風險。(3)我國股票型開放式基金為了規(guī)避財務風險更加偏好流動比率較高的上市公司股票,但是上市公司的資產(chǎn)負債率這一指標卻并沒有得到股票型開放式基金的重視。(4)在任何時期、任何時間段,信息披露全面、準確的上市公司更能獲得股票型開放式基金的偏好。(5)市盈率、市凈率較低的股票更能夠得到股票型開放式基金的認可。(6)當股票的市場行情處于下降時期時,股票型開放式基金更為重視股票的每股收益這個指標,這符合我們之前的假設。(7)股票型開放式基金并沒有像我們之前假設的那樣偏好上市時間較長的股票,反而更偏好那些上市時間相對較短的股票。(8)股票型開放式基金也沒有偏好那些流動性較好的上市公司股票,這也與我們的研究假設不符。最后,我們發(fā)現(xiàn)我國股票型開放式基金雖然在這短短十年的時間里取得了飛躍式的發(fā)展,但是當中仍然存在許多問題。從我們得出的結論來看,股票型開放式基金的持股偏好雖然在某些部分遵循了“謹慎人”原則,但是由于種種原因,在另一些方面股票型開放式基金的持股偏好并沒有很好的遵循“謹慎人”原則,這可能會在一定程度上危害中小投資者的利益,并且不利于我國基金業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展,進而可能威脅到我國證券市場健康、穩(wěn)定的發(fā)展�；诖宋覀儚墓善毙烷_放式基金、上市公司、個人投資者以及政府監(jiān)管等多個角度提出一些相關的政策建議,并希望通過這些建議能夠使得我國基金業(yè)能夠更加規(guī)范、健康的發(fā)展。

    At present, as the important financing tools in the inland and oversea financial markets because of its advantages, such as combination investment, dispersing risk, professional management and funding conveniently,the investment fund has become the largest institutional investor in the Chinese A share stock-market. The behavior of fund investment on stock market will give a strong influence to China’s stock market. Therefore, Increase the society understanding of the equity open-ended funds, and exert an important influence while selecting stocks on other institutional investors and individual investors. Also it can provide the supervisor the support for making the investment behavior of fund manager standardization to maintain the stock-market developing continuously, healthily and steadily.So, this paper uses the empirical method to examine the holding share partiality of the equity open-ended funds. Through analyzing the most likely concerned variable related to the prudence of listed company and the shareholding ratio of equity open-ended funds in the course of selecting stocks, the paper sets up plural regression model. Using Return Law, the text finds the variable of prominent influence on selecting stocks for institutional investors in these twenty quarters from quarter1of2007to quarter4of2011. In order to analyze the different preference of Chinese equity open-ended funds in holding stock, we test the model in the different market periods.We find that the equity open-ended funds in China have their own particular preference on holding stocks, and some results support the prudent-men laws on the equity open-ended funds investment since the level of holding is an increasing function of the firm size, P/E Ratio and the extent of information disclosure, but others reflect that the nonsupport on the prudent-man laws since the equity open-ended funds in China like the stocks with lower trading liquidity, higher debt-to-asset ratio and short years on exchange. We also find that during the bearish, the equity open-ended funds are more likely pay attention to avoid the risk because of the relationship with Beta, PE ratio and profit ratio. And under the surrounding of the bull market, the equity open-ended funds prefer the stocks with a higher yield and higher PB ratio.Finally, we found that our equity open-ended fund has developed rapidly, but many questions remain. We have concluded that, the stock-holding preferences of equity open-ended funds in some part, followed the "prudent person" principle, but for various reason, the stock-holding preferences of equity open-ended funds, in other areas did not follow the "prudent person" principle well, to a certain extent, this may harm the interests of small investors, and is not conducive to China’s fund industry continued and stable development, and thus may pose a threat to the healthy and stable development of China’s securities market. Based on this, we propose some policy recommendations from more than point of view of equity open-ended fund, listed companies, individual investors and government regulators, and we hope these suggestions will make China’s fund industry to be more standardized and healthy development.

        我國股票型開放式基金持股偏好實證研究

摘要4-8Abstract8-91. 緒論12-22    1.1 選題背景12-17    1.2 選題意義17-18    1.3 研究思路18-20        1.3.1 研究方法18-19        1.3.2 可能的創(chuàng)新之處19        1.3.4 局限性19-20    1.4 研究內(nèi)容與文章結構20-222. 文獻綜述及理論分析22-38    2.1 基金對股票流動性的偏好24-26    2.2 基金對股票基本面的偏好26-29        2.2.1 對股票盈利水平的偏好26-27        2.2.2 對股票市盈率的偏好27-28        2.2.3 對股票市凈率的偏好28-29    2.3 基金對股票風險的偏好29-32        2.3.1 對股票β值的偏好29-31        2.3.2 對股票財務風險的偏好31-32    2.4 對金對股票信息量的偏好32-38        2.4.1 對股票信息披露程度的偏好33-35        2.4.2 對股票上市時間的偏好35-36        2.4.3 對股票關注度的偏好36-383. 股票型開放式基金持股偏好實證分析38-54    3.1 研究假設38-39    3.2 研究方法39-42        3.2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源39-41        3.2.2 指標的選取及相關變量的定義41-42    3.3 統(tǒng)計分析42-45        3.3.1 自變量統(tǒng)計性描述43-45    3.4 模型檢驗及分析45-54        3.4.1 模型的設定45-46        3.4.2 實證檢驗46-50        3.4.3 實證結果原因分析50-544. 研究結論及政策建議54-59    4.1 主要結論54-55        4.1.1 符合之前假設的結論54-55        4.1.2 不符合之前假設的結論55    4.2 政策建議55-59        4.2.1 對基金、上市公司的政策建議56-57        4.2.2 對政府監(jiān)管層的政策建議57-58        4.2.3 對個人投資者的建議58-59參考文獻59-63后記63-64致謝64

  本文關鍵詞：我國股票型開放式基金持股偏好實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。