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廈門大學(xué) 碩士學(xué)位論文 投資者情緒、公司特征與股票收益 姓名:劉歡 申請學(xué)位級別:碩士 專業(yè):金融學(xué) 指導(dǎo)教師:陳國進 20080401摘要 摘要 對金融市場的大量實證研究發(fā)現(xiàn)了許多無法用有效市場假說和現(xiàn)代金融理 論解釋的異象,包括統(tǒng)計上采用平均收益的橫截面數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn)的橫截 面收益異象,如贏家一輸家效應(yīng)、帳面市值比效應(yīng)等,以及通過總量市場的數(shù)據(jù) 發(fā)現(xiàn)的異象,如股權(quán)溢價之謎、波動性之謎等。此外,規(guī)模、收益股價比、財務(wù) 杠桿、帳面市值比等公司特征變量對收益率有很強的解釋力,并且相關(guān)性很強。 行為金融學(xué)在嘗試解釋這些異象中得到蓬勃發(fā)展。現(xiàn)代金融行為金融學(xué)階段,學(xué) 者們利用認知心理學(xué)的研究成果,開始注意到情緒在決策過程中所扮演的角色, 積極地探索投資者在投資決策中的認知、感情和態(tài)度等心理特征,以及由此引起 的市場隋緒,建立了相關(guān)的理論。 本文從挖掘影響股票收益的因素入手,從市場異象的角度研究投資者情緒對 股票收益的影響。與以往研究不同的是本文在實證中選取五個隱性情緒指標(biāo),運 用主成分分析法綜合成一個市場情緒指數(shù),區(qū)別于以往的單個情緒指標(biāo),通過情 緒指數(shù)對股票收益進行橫截面分析,實證研究情緒對不同股票收益的影響。 文章首先從理論上闡述投資者情緒對股票收益的影響機理。由于研究對象是 我國的證券市場,而考慮到我國市場及投資者的特殊性,進一步分析了我國證券 投資者的結(jié)構(gòu)和情緒特點,及其對證券市場的實際影響。然后結(jié)合中國證券市場 的實際情況,實證分析了國內(nèi)股市的投資者情緒對股票收益的影響,并得出結(jié)論: 我國證券市場中情緒是除市場風(fēng)險外對股票收益具有顯著獨立作用的因子,情緒 指數(shù)能較好地預(yù)期風(fēng)險類、流動類

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