在我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者多元化發(fā)展的背景下,證券投資基金的市場(chǎng)影響力逐漸削弱。2008年第四季度以來(lái),我國(guó)證券市場(chǎng)持續(xù)震蕩的行情中,以保險(xiǎn)公司、社會(huì)保障基金為主的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行波段操作,并屢次成功“逃頂”、“抄底”的現(xiàn)象,引起了越來(lái)越多的注意。 本文首先對(duì)證券投資基金的機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行了分析,并運(yùn)用前景理論對(duì)機(jī)構(gòu)投資者操作策略進(jìn)行了理論和實(shí)證分析。分析結(jié)果表明,在追求相對(duì)收益的投資理念的框架下,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在權(quán)益資產(chǎn)操作策略上具有明顯的“處置效應(yīng)”。開(kāi)放式基金的運(yùn)作模式,以及由此帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),使得機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)其申購(gòu)贖回影響開(kāi)放式基金的投資運(yùn)作。因此本文認(rèn)為,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)(包括股票和證券投資基金)波段操作,事實(shí)上構(gòu)成了對(duì)證券投資基金的行為套利。行為套利空間源于機(jī)構(gòu)投資者的投資行為,而制度套利空間則來(lái)源于證券市場(chǎng)制度溢價(jià),本質(zhì)上是一種制度紅利。制度套利與行為套利的本質(zhì)區(qū)別,決定了行為套利在市場(chǎng)中時(shí)刻存在,對(duì)市場(chǎng)的影響長(zhǎng)期存在,而制度套利依存于特定時(shí)期的制度設(shè)置,對(duì)市場(chǎng)整體及長(zhǎng)期影響是有限的,因此機(jī)構(gòu)投資者行為套利對(duì)證券投資基金的影響構(gòu)成了本文研究的重點(diǎn)。 本文對(duì)行為套利...

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖1.1我國(guó)證券投資基金份額與資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)狀況

選題背景證券市場(chǎng)發(fā)展的迫切需求推動(dòng)著我國(guó)證券投資基金行業(yè)的高速發(fā)展，2005年至今，該行業(yè)的年平均增速超過(guò)了150%。從圖1.1中可以看出，我國(guó)證券投資基金’不僅在數(shù)量上與日俱增，且資產(chǎn)凈值與份額規(guī)模也有加速增長(zhǎng)的趨勢(shì):截止2010年10月，全部689只基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)2125....

圖2.1各季度柯值及其趨勢(shì)圖

322一0.70470.0815423一0.56390.1082圖2.1根據(jù)表2.3中的數(shù)據(jù)所作，圖中顯示了2005年第2季度至2010年第月‘只之月軍不護(hù)勺弓提‘r探平口以，干戶(hù)L尋乃寸止七乙丈，4.目‘2凡占八干去乙朔一二之亡陽(yáng)勺千匕，k二杯而六行IL十卜」交乞止如!宜....

圖3.1機(jī)構(gòu)投資者行為套利模式流程圖

持權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)超萬(wàn)億，屢次成功“逃頂”、“抄底”。本文認(rèn)為，以保險(xiǎn)公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者能精準(zhǔn)把握市場(chǎng)節(jié)奏的原因，與其對(duì)證券投資基金的套利行為密切相關(guān)，其過(guò)程如圖3.1所示:在指數(shù)處于低點(diǎn)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)入股票，并同時(shí)申購(gòu)開(kāi)放式基金，基金加倉(cāng)帶動(dòng)股價(jià)上漲;當(dāng)股價(jià)漲到一定高位時(shí)，機(jī)構(gòu)....

圖3.2證券投資基金之間協(xié)調(diào)博弈復(fù)制動(dòng)態(tài)方程相位圖

F(x)=0該方程可得出三個(gè)解:x，=0，xZ=擊，x3二1o根據(jù)微分方程穩(wěn)定性定理，可知。、1都是該博弈的進(jìn)化穩(wěn)定策略，而xZ則不是博弈的進(jìn)化穩(wěn)定策略。上述復(fù)制動(dòng)態(tài)方程的相位圖如圖3.2所示，當(dāng)市場(chǎng)中有超過(guò)x:二六的基金選擇做多時(shí)，復(fù)制動(dòng)態(tài)會(huì)趨向于穩(wěn)定狀態(tài)1，即所有基金都采用做....

本文編號(hào)：3964542