本文利用高鐵開通自然實(shí)驗(yàn),研究營商"硬環(huán)境"對公司現(xiàn)金持有影響。研究發(fā)現(xiàn),高鐵開通使所在地市場競爭加劇,公司投資范圍擴(kuò)大,投資機(jī)會增加;進(jìn)一步地,高鐵開通使所在地公司現(xiàn)金持有增加,且該現(xiàn)象在融資約束程度高的子樣本中更顯著�；诤蠊治霭l(fā)現(xiàn),公司增加現(xiàn)金持有,將有助于其維持所在地產(chǎn)品市場份額,提高競爭優(yōu)勢,增加異地投資,緩解投資不足,并改善會計業(yè)績,提高現(xiàn)金市場價值。研究表明,伴隨高鐵開通,所在地公司出于預(yù)防動機(jī),會策略性增加現(xiàn)金持有。本文基于交通基礎(chǔ)設(shè)施類營商"硬環(huán)境"視角,為公司現(xiàn)金持有持續(xù)增加現(xiàn)象提供新論據(jù),也為公司利用經(jīng)濟(jì)正外部性,及時調(diào)整財務(wù)策略,提供重要啟示。

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圖1中國非金融上市公司現(xiàn)金持有時間序列變化

已有相關(guān)研究發(fā)現(xiàn),公司出于交易動機(jī)(Miller和Orr,1966)、代理動機(jī)(Jensen,1986)、預(yù)防動機(jī)(Opler等,1999)和稅收規(guī)避(Foley等,2007)會增加現(xiàn)金持有。首先,交易動機(jī)認(rèn)為,企業(yè)必須持有一定現(xiàn)金用于日常經(jīng)營和交易,當(dāng)其將非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金資....

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