政府補助效果是學者高度重視的焦點話題。本文以政府補助為切入點,從一級市場、二級市場分別考察定向增發(fā)新股的定價效率以及定向增發(fā)收益背后的經(jīng)濟邏輯,并采用隨機前沿分析法對2007—2017年間獲得政府補助且實施定向增發(fā)新股的滬深A股上市公司進行實證分析。結果發(fā)現(xiàn):定向增發(fā)新股發(fā)行存在溢價現(xiàn)象,新股上市后也存在溢價現(xiàn)象,政府補助加劇了溢價程度,進而導致定價效率降低,且在國有企業(yè)中更嚴重;發(fā)行定價泡沫越嚴重,定向增發(fā)收益越高,同時政府補助對定向增發(fā)收益能產(chǎn)生積極影響,且在國有企業(yè)中更顯著。路徑檢驗結果發(fā)現(xiàn):政府補助作用于定向增發(fā)收益可能依賴盈余管理、自主創(chuàng)新以及個股成長這三條路徑。上述結果表明,政府補助可能被異化為操縱股價的隱形工具,導致政府補助效果"事與愿違"。

【文章頁數(shù)】：19 頁

【文章目錄】：
一、引言
二、文獻回顧
    (一)政府補助
        1.政府補助動機。
            (1)政府補助與盈余管理。
            (2)政府補助與研發(fā)創(chuàng)新。
            (3)政府補助與成長性。
        2.政府補助效果。
    (二)定向增發(fā)
        1.折扣率層面。
        2.盈余管理層面。
        3.股利分配層面。
        4.擇時減持層面。
三、理論分析與研究假設
    (一)政府補助、產(chǎn)權性質(zhì)與定向增發(fā)定價效率
        1.政府補助與二級市場溢價。
        2.政府補助與發(fā)行溢價。
    (二)政府補助、產(chǎn)權性質(zhì)與定向增發(fā)收益
四、模型設定與變量說明
    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
    (二)雙邊隨機邊界模型
    (三)定向增發(fā)收益回歸模型
五、實證檢驗結果與分析
    (一)描述性統(tǒng)計結果
    (二)定價效率統(tǒng)計分析
    (三)政府補助、產(chǎn)權性質(zhì)與定價效率檢驗結果
    (四)政府補助、產(chǎn)權性質(zhì)與定向增發(fā)收益檢驗結果
    (五)政府補助與定向增發(fā)收益:路徑檢驗
    (六)穩(wěn)健性檢驗
六、結論與政策啟示



本文編號：3759562