資產(chǎn)配置在現(xiàn)代資產(chǎn)管理領(lǐng)域中有著非同尋常的地位,合理而有效的投資管理是每個(gè)市場(chǎng)參與者最關(guān)心的問(wèn)題,因此通過(guò)構(gòu)造數(shù)學(xué)模型進(jìn)行資產(chǎn)配置能獲得最優(yōu)的組合權(quán)重。目前主流的資產(chǎn)配置策略主要有Black-Litterman模型和風(fēng)格輪動(dòng)模型等等,如何合理并有效地運(yùn)用這些模型構(gòu)建配置策略進(jìn)行組合投資對(duì)投資者降低風(fēng)險(xiǎn)獲取超額收益具有極其重要的意義。本文基于這兩個(gè)模型,實(shí)證研究了他們?cè)诖箢惡托袠I(yè)資產(chǎn)配置方面的應(yīng)用情況。本文首先對(duì)資產(chǎn)配置的相關(guān)理論與國(guó)內(nèi)外最新的研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)回顧。第三章是B-L模型的理論建模部分,這部分對(duì)模型進(jìn)行了基于專家觀點(diǎn)和ARMA模型的理論改進(jìn)。然后論文采用了時(shí)間序列方法中的ARMA模型優(yōu)化改進(jìn)傳統(tǒng)B-L模型的主觀觀點(diǎn),用對(duì)資產(chǎn)歷史收益率的預(yù)測(cè)值代替投資者的主觀預(yù)期收益率,基于改進(jìn)的B-L模型對(duì)股票、債券及商品期貨等大類資產(chǎn)進(jìn)行了配置研究。第五章基于相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)構(gòu)建了四象限風(fēng)格輪動(dòng)模型來(lái)對(duì)行業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行大勢(shì)研判,選取上證10個(gè)行業(yè)作為行業(yè)樣本標(biāo)的,結(jié)合市場(chǎng)一致預(yù)期ROE作為主觀收益率輸入到B-L模型中,比較不同置信度下的配置結(jié)果。實(shí)證結(jié)果表明,ARMA模型的預(yù)測(cè)值代替主觀觀點(diǎn)能很... 

【文章來(lái)源】：南京大學(xué)江蘇省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：82 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖２－３證券市場(chǎng)線??

?１．５?ｐ??圖２－３證券市場(chǎng)線??／?有概率分布的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差??－—－Ｔ—／?無(wú)概率分布的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差??Ｈ＇?Ｉ?／????＊????＾?／?資本市場(chǎng)線（ＣＭＬ）??ｖ?ｊ?／?投資組合的機(jī)會(huì)集與有效集??＇．ｒ＾ｖ；；?ｒ￣???：?／?投資組合的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差??１?：??’????／?ｉ猜市驗(yàn)（ＳＭＬ）??ｋｔ＾?：￣：１１１?ｒｒｇ．ＴＴＴ１１?羰１＾＿■】?／?系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量??圖２－４風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬理論??２．?１．?３套利定價(jià)理論??相比最初的均值方差理論，資本資產(chǎn)定價(jià)理論有了很大的突破和發(fā)展，但假??設(shè)條件的嚴(yán)苛度太高導(dǎo)致其應(yīng)用受限，因此也存在很多不足。Ｒｏｓｅ的套利定價(jià)??（ＡＰＴ）理論正是基于ＣＡＰＭ的基礎(chǔ)上提出的，其認(rèn)為收益率的影響因素不是單一??的，是組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和外部多重因素的多因素共同影響結(jié)果。??假設(shè)資產(chǎn)ｉ的收益率影響因素有ｋ個(gè)，其期望收益率為：??＋?ｂｉ２Ｆ２ｔ?—ｂ?ｂｉＩＣＦｋｔ?＋?—ｈ?ｅｉｔ?（２．?７）??這里，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為七，敏感度由＾＾表示，是衡量影響因素的具??體指標(biāo)值，ｈ為殘差項(xiàng)。??ｓ??

．．”＇．．．．．．．ｍ，，．．ｖ－，，，ｕ，，＇??圖３－２?Ｂｌａｃｋ－Ｌｉｔｔｅｒｍａｎ模型的實(shí)現(xiàn)步驟??３．?１．?３參量解釋??由于Ｂｌａｃｋ－Ｌｉｔｔｅｒｍａｎ模型的參數(shù)眾多，因此如何合理地解釋和設(shè)定各參數(shù)??值是模型應(yīng)用有效的關(guān)鍵。參數(shù)主要分兩大類，一類主要是標(biāo)量風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)入和??Ｔ的設(shè)定；還有就是投資者加入的主觀觀點(diǎn)的確定。??（１）風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)??風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)Ａ的計(jì)算公式如下：??１５??


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