信息不對(duì)稱時(shí),地方政府債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和利率溢價(jià)之間會(huì)出現(xiàn)不同于金融理論推導(dǎo)的反向關(guān)系,即債務(wù)利率溢價(jià)上升,發(fā)行人傾向于發(fā)行更短期限的債務(wù)。同時(shí),這種反向關(guān)系會(huì)受到地方政府區(qū)域經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和政策不確定性的影響,如土地價(jià)格、政策等經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素或不確定因素會(huì)改變債務(wù)期限與利率溢價(jià)之間的反向關(guān)系敏感度。本文利用31個(gè)省份10年（2009～2018年）政府債券或其融資平臺(tái)債券發(fā)行期限和利率溢價(jià)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了本文的假說,并提出建立健全中央財(cái)政監(jiān)督機(jī)制以及地方政府財(cái)政融資體系等政策建議。 

【文章來源】：經(jīng)濟(jì)體制改革. 2019,(05)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：8 頁

【部分圖文】：

Gd日1‘In日1‘d日17In日17

amounti，t－1+amounti，t(3)spreadi，t代表某省債務(wù)與其相對(duì)應(yīng)國債的利率溢價(jià)，主要由地方政府或融資平臺(tái)在發(fā)行債券時(shí)所公布的票面利率與其發(fā)行公告日所對(duì)應(yīng)的同等期限的國債收益率作差所得，spread_averagei，t代表滾動(dòng)平均后的利率溢價(jià)。③兩者計(jì)算公式如下，滾動(dòng)期限為3個(gè)月:spreadi，t=localbond_ratei，t－chinabond_ratei，t(4)spread_averagei，t=spreadi，t－2+spreadi，t－1+spreadi，t3(5)圖2地方政府融資平臺(tái)債券期限和利率溢價(jià)關(guān)系資料來源:Wind。給定maturity_averagei，t和spread_averagei，t，分別計(jì)算各省平均債務(wù)期限結(jié)構(gòu)mmatpi，t和平均利率溢價(jià)msspi，t。圖1和圖2分別列示了地方政府債券和地方融資平臺(tái)債券平均期限結(jié)構(gòu)和平均利率溢價(jià)之間的關(guān)系。④圖1顯示從2015～2017年所有地方政府債券全樣本的期限結(jié)構(gòu)和利率溢價(jià)的平均值。因?yàn)榈胤秸畟瘡?015年后才開始密集出現(xiàn)，所以從2015年后開始作圖�？梢钥吹�2015年后中國地方政府債券期限結(jié)構(gòu)和利率溢價(jià)之間呈現(xiàn)反向關(guān)系，兩者的負(fù)向關(guān)系在2017年2月份表現(xiàn)較為明顯。圖2顯示了從2009～2018年所有地方融資平臺(tái)債券全樣本的期限結(jié)構(gòu)和利率溢價(jià)之間的平均值，可以看到2015年后中國地方政府融資平臺(tái)債券期限結(jié)構(gòu)和利率溢價(jià)之間存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。091ＲEFOＲMOFECONOMICSYSTEMNO．5．2019①②③④《財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就發(fā)布關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知答記者問》。在實(shí)證分析中也考慮利

【參考文獻(xiàn)】：
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