本文以券商因違規(guī)而被中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡稱證監(jiān)會(huì))處罰的外生沖擊事件作為財(cái)務(wù)顧問聲譽(yù)受損的度量指標(biāo),考察券商聲譽(yù)對(duì)于并購績效的影響,進(jìn)而分析證監(jiān)會(huì)對(duì)券商的處罰是否能實(shí)現(xiàn)全鏈條監(jiān)管政策效應(yīng)。本文發(fā)現(xiàn)券商受罰后會(huì)在短期內(nèi)對(duì)并購績效產(chǎn)生負(fù)面影響,降低并購估值,并延長并購審批完成時(shí)間。券商聲譽(yù)受損會(huì)通過內(nèi)在業(yè)務(wù)能力機(jī)制和外在投資者關(guān)注機(jī)制溢出到并購市場(chǎng)中。券商聲譽(yù)價(jià)值主要來自券商能夠獲得政治資源,而非并購經(jīng)驗(yàn)豐富或者對(duì)并購公司更熟悉。本文證明證監(jiān)會(huì)對(duì)券商的處罰性監(jiān)管是有效的。在政策建議上,監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)券商業(yè)務(wù)的監(jiān)管和規(guī)范,激勵(lì)金融中介對(duì)聲譽(yù)價(jià)值的重視,進(jìn)而間接規(guī)范并購市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)有效治理,促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

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