本文以券商因違規(guī)而被中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱證監(jiān)會)處罰的外生沖擊事件作為財務(wù)顧問聲譽受損的度量指標,考察券商聲譽對于并購績效的影響,進而分析證監(jiān)會對券商的處罰是否能實現(xiàn)全鏈條監(jiān)管政策效應(yīng)。本文發(fā)現(xiàn)券商受罰后會在短期內(nèi)對并購績效產(chǎn)生負面影響,降低并購估值,并延長并購審批完成時間。券商聲譽受損會通過內(nèi)在業(yè)務(wù)能力機制和外在投資者關(guān)注機制溢出到并購市場中。券商聲譽價值主要來自券商能夠獲得政治資源,而非并購經(jīng)驗豐富或者對并購公司更熟悉。本文證明證監(jiān)會對券商的處罰性監(jiān)管是有效的。在政策建議上,監(jiān)管部門應(yīng)加強對券商業(yè)務(wù)的監(jiān)管和規(guī)范,激勵金融中介對聲譽價值的重視,進而間接規(guī)范并購市場,實現(xiàn)證券市場有效治理,促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

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