企業(yè)不斷通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略以規(guī)避各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),但部分企業(yè)多樣化的業(yè)務(wù)各有主攻方向無(wú)法達(dá)到均衡發(fā)展,因而選擇分拆上市來(lái)達(dá)到專業(yè)化經(jīng)營(yíng)及價(jià)值增值的目的。但是我國(guó)分拆上市仍處于發(fā)展初級(jí)階段,專家學(xué)者忽視對(duì)分拆上市價(jià)值創(chuàng)造途徑的研究。因此,文章在簡(jiǎn)述分拆上市對(duì)價(jià)值創(chuàng)造影響的基礎(chǔ)上,以用友網(wǎng)絡(luò)分拆暢捷通上市為案例從治理、融資和經(jīng)營(yíng)效應(yīng)三方面分析分拆上市價(jià)值創(chuàng)造的途徑及實(shí)現(xiàn)效果,并據(jù)此得出相應(yīng)的結(jié)論與啟示,對(duì)推動(dòng)我國(guó)上市公司運(yùn)用分拆上市實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值并完善資產(chǎn)重組方式具有重要現(xiàn)實(shí)意義。 

【文章來(lái)源】：財(cái)會(huì)通訊. 2020,(16)北大核心

【文章頁(yè)數(shù)】：5 頁(yè)

【部分圖文】：

暢捷通上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

四是經(jīng)營(yíng)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)情況。暢捷通分拆上市后，公司定位及發(fā)展目標(biāo)更為明確，大大提高了管理效率，各項(xiàng)資源也可集中精準(zhǔn)投放，其盈利方面各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)情況如圖3所示。由圖可得，暢捷通各項(xiàng)指標(biāo)均呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)，并同時(shí)在2015年和2016年大幅下降，隨后在2017年出現(xiàn)迅猛上升態(tài)勢(shì)。暢捷通之所以在2014—2015年間各項(xiàng)盈利指標(biāo)出現(xiàn)下降由于公司在此時(shí)間段內(nèi)研發(fā)成本大量增加，由2014年的7500萬(wàn)上升至2015年的1.25億元，最后2016年又上升至1.58億元，研發(fā)費(fèi)用的增加侵蝕了公司的利潤(rùn)率，同時(shí)，2015年和2016年實(shí)行了員工信托受益權(quán)計(jì)劃并分別帶來(lái)了1.19億元和1.31億元的管理費(fèi)用，更加重了公司的盈利負(fù)擔(dān)。暢捷通在2017年通過(guò)出售暢捷通支付股權(quán)獲得投資收益、公司經(jīng)營(yíng)管理的改進(jìn)、員工信托受益計(jì)劃成本的大幅下降和部分研發(fā)產(chǎn)品的上線熱銷等方式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈和公司盈利能力的快速增長(zhǎng)。四、結(jié)論

一是首次公開募股獲得研究資金。暢捷通于2014年6月發(fā)行5500萬(wàn)股H股，發(fā)行價(jià)為每股16.38港元。用友網(wǎng)絡(luò)在暢捷通分拆上市并公開發(fā)行股票之后，持有其72.32%的股份，對(duì)其擁有絕對(duì)的控股權(quán)。相較于同行業(yè)平均水平而言，暢捷通的發(fā)行價(jià)格偏高，且募集資金較多，由此表明，用友網(wǎng)絡(luò)拆分暢捷通并促使其上市的目的在于融資，而且公司承諾將大部分募資資金應(yīng)用于軟件或技術(shù)的研發(fā)，為用友網(wǎng)絡(luò)及暢捷通轉(zhuǎn)型成為互聯(lián)網(wǎng)公司提供助力。同時(shí)，暢捷通在香港上市募集的資金中90%來(lái)自于境外投資者，表明其獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，對(duì)其進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。二是出售股份實(shí)現(xiàn)雙贏。暢捷通自成功分拆上市后，其投入研發(fā)的資金增長(zhǎng)迅速，同時(shí)為激勵(lì)公司職工的積極性和創(chuàng)造性，公司實(shí)行員工信托受益權(quán)計(jì)劃以促使雙方利益與目標(biāo)保持一致。然而上述舉措的實(shí)行使得暢捷通的利潤(rùn)水平及盈利能力受到侵蝕，加上公司作為重要發(fā)展方向的云服務(wù)毛利率相較傳統(tǒng)軟件服務(wù)的毛利率更低，雖然云服務(wù)銷量及用戶規(guī)模不斷增長(zhǎng)，但對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的提高作用有限。同時(shí)，央行為方便管理資金在2015年暫停了支付寶牌照的申請(qǐng)和發(fā)放，同時(shí)不再批設(shè)支付機(jī)構(gòu)，因而市場(chǎng)僅有267張牌照，暢捷通也恰好是其中之一，但是自暢捷通支付成立以來(lái)出現(xiàn)連年虧損狀況。為改善暢捷通盈利情況，用友網(wǎng)絡(luò)以19556.08萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)其55.82%的股份，隨后向暢捷通支付增資10000萬(wàn)元，不僅可增加暢捷通支付的市場(chǎng)估值，也可更好幫助用友網(wǎng)絡(luò)拓展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，也有利于暢捷通補(bǔ)充發(fā)展和運(yùn)營(yíng)資金，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]中概股私有化與分拆回歸A股的特點(diǎn)與影響分析[J]. 李杲.  證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2017(11)
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