"結(jié)構(gòu)性去杠桿"要在準(zhǔn)確測(cè)度杠桿率的基礎(chǔ)上,分部門(mén)（政府、居民、非金融企業(yè)）界定與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的杠桿率閾值標(biāo)準(zhǔn)。但是,目前收益?zhèn)鶆?wù)比形式的宏觀杠桿率與資產(chǎn)負(fù)債率形式的微觀杠桿率嚴(yán)重脫節(jié),且雖然有助于進(jìn)行不同經(jīng)濟(jì)體宏觀杠桿率的國(guó)際比較及國(guó)內(nèi)不同時(shí)期宏觀杠桿率的比較,但是分部門(mén)的杠桿率卻未能與其自身的收益水平相聯(lián)系從而難以確定各部門(mén)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)水平和合理閾值,各地區(qū)在確定其分部門(mén)的杠桿率閾值時(shí)就更缺乏科學(xué)的理論指導(dǎo)。本文基于我國(guó)2008～2017年非金融類(lèi)上市公司的數(shù)據(jù),對(duì)不同地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)杠桿水平以及傳統(tǒng)杠桿指標(biāo)的錯(cuò)估程度進(jìn)行了分析,采用"雙重"杠桿率的測(cè)度體系,建立各地區(qū)非金融企業(yè)的杠桿率閾值標(biāo)準(zhǔn)。研究結(jié)果顯示:（1）2017年我國(guó)上市公司資本負(fù)債率在整體上呈現(xiàn)"東南低—西北高"的地區(qū)分布,傳統(tǒng)的杠桿率指標(biāo)對(duì)真實(shí)杠桿水平產(chǎn)生系統(tǒng)高估,近10年的高估程度在40%以上。（2）結(jié)合地區(qū)資本價(jià)值創(chuàng)造能力以及實(shí)體企業(yè)對(duì)去杠桿的耐受程度,確定各地區(qū)杠桿率結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化方向和力度。其中,青海、云南、黑龍江、海南、新疆、天津、寧夏、河北、遼寧、福建地區(qū)要"逐步降杠桿";吉林、北京、湖北、湖南、山西... 

【文章來(lái)源】：管理世界. 2019,35(12)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：18 頁(yè)

【部分圖文】：

2017年被高估的幅度圖32008~2017年中國(guó)非金融類(lèi)上市公司整體層面負(fù)債率水平及其扭曲程度年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的

寺實(shí)某惺苣芰υ角�。�?葑時(shí)窘峁垢芨寺屎駝?袷找姹雀芨寺實(shí)哪讜諑嘸?關(guān)聯(lián)，將債務(wù)收益比杠桿率確定在一個(gè)合理水平，結(jié)合所在地區(qū)資本價(jià)值創(chuàng)造力，可以針對(duì)性地設(shè)置資本結(jié)構(gòu)杠桿率的閾值標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，債務(wù)收益比杠桿率的地區(qū)均值為4.17，中值為3.29，本文按債務(wù)收益比為4倍（略低于各地區(qū)的均值4.17）測(cè)算了各地區(qū)非金融企業(yè)部門(mén)資本結(jié)構(gòu)杠桿率的閾值，即將4年作為適當(dāng)?shù)呢?fù)債償還年限。杠桿率閾值越高，代表地區(qū)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力越強(qiáng)。2017年非金融類(lèi)上市公司杠桿率閾值分布如圖7所示，上海、山東、河南、山西、貴州、西藏、內(nèi)蒙古地區(qū)資本結(jié)構(gòu)杠圖62017年中國(guó)非金融上市公司債務(wù)收益比杠桿率、資本收益率地區(qū)分布“降杠桿”、“穩(wěn)杠桿”和“加杠桿”的區(qū)域定位應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)--94

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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