本文關(guān)鍵詞：國(guó)債期貨最優(yōu)套期保值比率實(shí)證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中國(guó)金融期貨交易所于2013年9月6日、2015年3月20日分別推出了五年期國(guó)債期貨和十年期國(guó)債期貨。五年期國(guó)債期貨和十年期國(guó)債期貨的相繼推出,是我國(guó)資本市場(chǎng)具有里程碑式的重大事件。國(guó)債期貨具有提高國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性,有利于機(jī)構(gòu)投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大,改善投資主體的資產(chǎn)配置效用,有利于利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程,有利于形成有效的利率期限結(jié)構(gòu)等功能。最近幾年我國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展,發(fā)行和成交量有了長(zhǎng)足的發(fā)展,有效的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)為國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了有利的條件。使用國(guó)債期貨可以有效對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn),在利率市場(chǎng)化的背景條件下顯得尤為重要,有效的對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)與否,準(zhǔn)確地求出最優(yōu)套保比率顯得尤為關(guān)鍵。由于各種主客觀條件的制約,理論上使用國(guó)債期貨完全對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)做不到,即國(guó)債期貨的套期保值效果受到一定的限制,投資者不得不面臨套期保值不完全的問(wèn)題。由于收益率風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)值取舍風(fēng)險(xiǎn)、資金成本風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、套期保值比率、利率期限結(jié)構(gòu)等眾多影響因素的存在,國(guó)債期貨的套期保值效果可能不盡如人意。本文站在“巨人的肩膀上”通過(guò)研究對(duì)5年期國(guó)債期貨的最優(yōu)套期保值比率的研究,為對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)提供有益的探索。國(guó)債期貨在資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮重要的作用。國(guó)債期貨自身交易屬性使得其與國(guó)債現(xiàn)貨在價(jià)格、指數(shù)等眾多方面存在內(nèi)在的高度相關(guān),加之國(guó)債期貨的高杠桿性質(zhì)可以有效低成本實(shí)現(xiàn)套期保值。國(guó)債期貨推出一段時(shí)間其套期保值功能的發(fā)揮程度如何,國(guó)債期貨的眾多交易特征,受制于利率期限結(jié)構(gòu)和有限的國(guó)債期貨品種,國(guó)債期貨套期保值比率和套保效果如何有待實(shí)證檢驗(yàn)。文獻(xiàn)中關(guān)于套期保值比率的實(shí)證模型實(shí)在太多,但主要從OLS模型、VAR模型、VEC模型、GARCH模型等角度考慮的。而其理論模型主要有基于基點(diǎn)價(jià)值模型和基于久期的模型。本文通過(guò)使用真實(shí)的交易數(shù)據(jù)對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行研究。本文使用經(jīng)典的套期保值模型,針對(duì)真實(shí)的5年期國(guó)債期貨和相對(duì)應(yīng)的各期限國(guó)債現(xiàn)貨數(shù)據(jù)(1-3年,3-5年,5-7年,7-10年10年以上國(guó)債指數(shù)的全價(jià)指數(shù),為方便比較我們同時(shí)選取了5年期國(guó)債指數(shù)),選定特定的樣本區(qū)間,對(duì)樣本區(qū)間的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,以期分別求出5年期國(guó)債期貨對(duì)各期限國(guó)債現(xiàn)貨的最優(yōu)套期保值比率。我們通過(guò)分析得出了每一種模型對(duì)應(yīng)期限的最優(yōu)套保比例,然后對(duì)樣本內(nèi)數(shù)據(jù)求其套期保值效率,并對(duì)樣本外數(shù)據(jù)進(jìn)行回測(cè)檢驗(yàn)。本文使用的經(jīng)典套保模型有OLS模型、VAR模型、誤差修正模型、GARCH模型等經(jīng)典套保模型。本文的樣本區(qū)間是“2014年5月1日”至“2015年8月27日”,以“2014年5月1日”到“2015年4月31日”為第一段樣本,主要用于模型參數(shù)估計(jì)和假設(shè)檢驗(yàn),余下樣本為第二段樣本主要用于回測(cè)檢驗(yàn)。本文的研究結(jié)果表明：價(jià)格序列不滿足正態(tài)性,其對(duì)數(shù)形式可以有效地解決異方差問(wèn)題,價(jià)格對(duì)數(shù)序列的一階差分序列是平穩(wěn)序列。不同的模型其估計(jì)的套保比率相差不大,一般OLS模型估計(jì)的套保比率稍微大點(diǎn)。隨著到期期限的擴(kuò)大,用國(guó)債期貨對(duì)沖國(guó)債現(xiàn)貨所需的最優(yōu)套期保值比率呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。一般對(duì)于樣本內(nèi)數(shù)據(jù),OLS模型套保效果最好；對(duì)于樣本外數(shù)據(jù)VAR模型的套保效果最好,四大模型的套保效果相差不大。國(guó)債現(xiàn)貨到期期限離5年越遠(yuǎn)套保效果越差,反之,到期期限離5年越近套保效果好。隨著到期期限的增大,最優(yōu)套保比率也在不斷增大�？傮w上來(lái)說(shuō),5年期國(guó)債期貨對(duì)于中長(zhǎng)期的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果不錯(cuò),但對(duì)于1-3年期的利率風(fēng)險(xiǎn)套保效果不佳。根據(jù)本文的研究結(jié)論’,我們希望監(jiān)管當(dāng)局在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候推出短期利率衍生產(chǎn)品,以應(yīng)對(duì)投資者對(duì)沖短期利率風(fēng)險(xiǎn)的需要,現(xiàn)有的5年期、10年期國(guó)債期貨對(duì)于短期利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果不佳；同時(shí)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)推動(dòng)“利率市場(chǎng)化”改革,完善國(guó)債收益率曲線,特別需要完善國(guó)債收益率短端和長(zhǎng)端的形成機(jī)制。
【關(guān)鍵詞】：國(guó)債期貨 利率風(fēng)險(xiǎn) 套期保值 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 最優(yōu)套期保值比率
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F812.5;F724.5
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 緒論9-16
• 1.1 選題背景和研究意義9-10
• 1.2 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述10-14
• 1.2.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述10-14
• 1.3 本文的研究?jī)?nèi)容和研究方法14
• 1.4 本文的創(chuàng)新和不足之處14-16
• 1.4.1 本文的創(chuàng)新之處14-16
• 2 國(guó)債期貨套期保值基本原理16-24
• 2.1 國(guó)債期貨的基本介紹16-19
• 2.1.1 國(guó)債期貨簡(jiǎn)介16-17
• 2.1.2 可轉(zhuǎn)換因子17-18
• 2.1.3 國(guó)債期貨價(jià)格的確定方法18
• 2.1.4 我國(guó)國(guó)債期貨合約18-19
• 2.2 套期保值簡(jiǎn)介19-21
• 2.2.1 套期保值概述19-20
• 2.2.2 套保操作有效性原因解析20
• 2.2.3 套期保值理論的發(fā)展20-21
• 2.3 基差和套期保值21-24
• 2.3.1 基差的基本概念和原理22
• 2.3.2 基差對(duì)國(guó)債期貨套期保值的影響22-24
• 3 計(jì)算最優(yōu)套期保值比率的幾種模型24-32
• 3.1 基于久期基礎(chǔ)上的最優(yōu)套期保值比率研究24-25
• 3.2 基于基點(diǎn)價(jià)值基礎(chǔ)上的最優(yōu)套期保值比率研究25-26
• 3.3 基于最小方差的最優(yōu)套期保值比率研究26-27
• 3.4 最優(yōu)套期保值比率的幾種估計(jì)模型27-32
• 3.4.1 OLS模型27-28
• 3.4.2 VAR模型28-29
• 3.4.3 誤差修正模型29-30
• 3.4.4 GARCH模型30-32
• 4 5年期國(guó)債期貨套期保值比率實(shí)證研究32-47
• 4.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)處理32-34
• 4.1.1 數(shù)據(jù)的選取32-33
• 4.1.2 數(shù)據(jù)的處理和描述33
• 4.1.3 估值模型的選擇33-34
• 4.2 實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果分析34-43
• 4.2.1 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)34-35
• 4.2.2 OLS模型35-39
• 4.2.3 協(xié)整檢驗(yàn)39
• 4.2.4 VAR模型39-40
• 4.2.5 誤差修正模型40-41
• 4.2.6 GARCH模型41-43
• 4.3 套期保值比率的實(shí)證結(jié)論43-47
• 4.3.1 套期保值比率實(shí)證結(jié)論43-44
• 4.3.2 套期保值效率研究44-47
• 5 結(jié)論和政策建議47-49
• 5.1 研究結(jié)論47-48
• 5.2 政策建議48-49
• 附錄49-52
• 參考文獻(xiàn)52-55
• 后記55-56

【相似文獻(xiàn)】

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2 蘇秦;教你認(rèn)識(shí)金融衍生產(chǎn)品系列之三 美國(guó)國(guó)債期貨定價(jià)原理(二)[J];中國(guó)外匯管理;2004年05期

3 蘇秦;教你認(rèn)識(shí)金融衍生產(chǎn)品系列之四 美國(guó)國(guó)債期貨定價(jià)原理(三)[J];中國(guó)外匯管理;2004年06期

4 ;恢復(fù)國(guó)債期貨的條件尚未成熟[J];金融信息參考;2004年02期

5 高偉;恢復(fù)國(guó)債期貨 規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)[J];金融教學(xué)與研究;2004年06期

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9 王立榮;;國(guó)債期貨恢復(fù)時(shí)機(jī)日漸成熟[J];投資北京;2006年04期

10 林薇;;關(guān)于恢復(fù)我國(guó)國(guó)債期貨的思考[J];時(shí)代金融;2006年08期

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