本文以滬深300指數(shù)及其成份股為研究對(duì)象,基于股票的歷史交易數(shù)據(jù),通過股票間存在的量化關(guān)系預(yù)期未來的股票價(jià)格變動(dòng)趨勢來建立量化投資組合,使得這個(gè)組合收益能夠戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)收益,從而獲取超額alpha收益,并對(duì)模型的投資效果進(jìn)行檢驗(yàn)。為了保證策略研究效度,本文共采用三種投資思路來建立量化模型。第一種思路是僅通過選擇具有較大的正alpha的股票,建立以取得alpha收益為目標(biāo)的股票組合,不考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于組合收益的影響;第二種方法是基于我國已推出的股票指數(shù)期貨的雙向交易機(jī)制,運(yùn)用股指期貨來對(duì)沖所構(gòu)建的alpha收益股票組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),即基于對(duì)沖的alpha策略;第三種方法是在我國已推出融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,假設(shè)未來股票市場引入做空機(jī)制的情況下,建立雙向獲利的積極配置型alpha策略組合。從最終的研究結(jié)果看,本文所設(shè)計(jì)的三種交易策略,均可以取得組合價(jià)值的顯著增值,在歷時(shí)5年的實(shí)證期內(nèi),依三種策略投資的組合價(jià)值都顯著高于指數(shù)價(jià)值。經(jīng)過為期一年以上的兩次隨機(jī)實(shí)證檢驗(yàn)和對(duì)比,更加確定了本文所研究的三個(gè)策略在各種市場環(huán)境下的盈利能力。其中盈利能力最強(qiáng)的策略是積極型alpha策略,alpha收益股票組... 

【文章來源】：中國地質(zhì)大學(xué)(北京)北京市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：91 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

如圖所示，最初分別投資1000萬元人民幣給alpha策略股票組合和滬深

43 圖 4-2由“Alpha 策略投資組合與基準(zhǔn)價(jià)值對(duì)比曲線圖”可以看到，采用對(duì)沖機(jī)制之后，組合的趨勢明顯比基準(zhǔn)指數(shù)更加平穩(wěn)，并且在基準(zhǔn)指數(shù)上行階段，組合的價(jià)值均低于基準(zhǔn)指數(shù)的價(jià)值，這是由于對(duì)沖操作在指數(shù)上行階段的虧損削弱了組合的盈利能力。我們可以對(duì)比是否將賣空所得資金用于追加股票組合投資兩種策略的投資結(jié)果。在不追加投資的情況下，組合的價(jià)值是穩(wěn)定上升的，但收益明顯低于將賣空資金用于追加股票組合投資的情形，因?yàn)樽芳硬糠值耐顿Y增加了投資于股票組合的資金基數(shù)，從而在同等收益率的情況下倍增了組合的價(jià)值。但是與不采用對(duì)沖機(jī)制的投資組合相比較，采用對(duì)沖機(jī)制的投資收益顯然更低一些，這是由于對(duì)沖會(huì)導(dǎo)致?lián)p失掉由于承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的收益，但同時(shí)對(duì)沖后的組合具有更好的穩(wěn)定性。

圖 5-2積極型 alpha 策略的投資結(jié)果如上圖所示，由于采用了做空機(jī)制，可以從看漲和看跌兩個(gè)方向賺取收益，并且將賣空所得資金用于追加正 alpha 收益組的買入投資，從而增加了組合盈利的基數(shù)。在這兩種增強(qiáng)盈利能力的策略下，積極型 alpha 策略經(jīng)過 5 年的投資期，最終的組合價(jià)值相當(dāng)于僅投資指數(shù)價(jià)值的 22.4 倍。（3）超額收益率積極型 alpha 策略在組合價(jià)值取得了非常好的績效，但是要保證組合收益的穩(wěn)定性，超額收益率是非常重要的一個(gè)指標(biāo)，該策略在 5 年內(nèi)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益如圖 5-3 所示：

【參考文獻(xiàn)】：
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