相關(guān)研究成果認(rèn)為,股票價(jià)格高估的影響總是消極的。基于2010—2017年中國A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),結(jié)合升值動機(jī)與防御動機(jī)視角,本文提出并驗(yàn)證了股價(jià)高估與企業(yè)社會責(zé)任的U型曲線關(guān)系以及媒體關(guān)注度調(diào)節(jié)效應(yīng)的假設(shè)。具體而言,股價(jià)高估從低水平上升至中等水平過程中,對高媒體關(guān)注度的企業(yè)社會責(zé)任行為的負(fù)向影響更強(qiáng)烈,而從中等水平升至最高水平過程中,股價(jià)高估對高媒體關(guān)注度的企業(yè)社會責(zé)任行為的正向影響更強(qiáng)烈。同時(shí),經(jīng)濟(jì)后果的檢驗(yàn)結(jié)果表明,由股價(jià)高估導(dǎo)致的企業(yè)社會責(zé)任投入的增加將會引起企業(yè)經(jīng)營績效的正向變動,從而提高企業(yè)的資本配置效率。進(jìn)一步研究則發(fā)現(xiàn),股價(jià)高估的主效應(yīng)和媒體關(guān)注度的調(diào)節(jié)效應(yīng)均在國有企業(yè)中更為顯著。所以,股價(jià)高估并非總是不利的,重視并利用股價(jià)高估的積極作用,引導(dǎo)媒體關(guān)注發(fā)揮外部治理機(jī)制,對于中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下資本市場的穩(wěn)定發(fā)展具有一定的啟示意義。 

【文章來源】：經(jīng)濟(jì)管理. 2020,42(01)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：17 頁

【部分圖文】：

理論模型

通過切入企業(yè)社會責(zé)任的獨(dú)特視角,從整合不同工具性動機(jī)的框架分析企業(yè)股價(jià)高估的經(jīng)濟(jì)后果,以2010—2017年中國A股上市公司為樣本(如圖1所示),系統(tǒng)分析不同程度的股價(jià)高估影響企業(yè)社會責(zé)任的客觀表現(xiàn)。本文的主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)在:第一,對股價(jià)高估的經(jīng)濟(jì)后果研究提供了新的視角。股價(jià)高估與企業(yè)社會責(zé)任U型關(guān)系的識別及其在提高市場資源配置效率方面的發(fā)現(xiàn),說明了存在股價(jià)高估的積極作用邊界范圍,這突破了以往文獻(xiàn)從阻礙論框架研究股價(jià)高估影響后果的固有局限(Alti和Tetlock,2014[10];Dong等,2006[4];花貴如等,2010[11])。第二,對企業(yè)社會責(zé)任的影響因素研究提供了新的文獻(xiàn)補(bǔ)充。企業(yè)的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)和盈利前景會映射到資產(chǎn)價(jià)格,反過來資產(chǎn)價(jià)格也會影響企業(yè)下一步的經(jīng)營決策。在相關(guān)文獻(xiàn)中,研究者均以企業(yè)社會責(zé)任的經(jīng)濟(jì)后果作為考察對象(Gregory和Whittaker,2013[12];Margolis和Walsh,2003[13];賈興平等,2016[14]),而并未考慮企業(yè)社會責(zé)任也可能扮演對資本市場誤定價(jià)進(jìn)行回應(yīng)的角色,股價(jià)高估概念的提出無疑深化了企業(yè)社會責(zé)任的相關(guān)文獻(xiàn)。第三,借助中國獨(dú)特的制度場景,從媒體關(guān)注差異角度細(xì)化了上述研究,為轉(zhuǎn)制經(jīng)濟(jì)國家如何更好地引導(dǎo)非正式制度的治理效果提供了啟示和參考。二、 文獻(xiàn)綜述、理論推演與研究假設(shè)

H1:股價(jià)高估與企業(yè)社會責(zé)任是U型關(guān)系:相對于中等股價(jià)高估的企業(yè),股價(jià)高估程度低和股價(jià)高估程度高的企業(yè)在社會責(zé)任方面投入更多。(2)媒體關(guān)注的調(diào)節(jié)作用。

【參考文獻(xiàn)】：
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