21世紀(jì)以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,在人民幣升值和高利率的背景下,國(guó)際游資開(kāi)始大規(guī)模地進(jìn)入我國(guó),給股市和房市帶來(lái)較大的影響。但近年來(lái),由于美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的退出和新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)的低迷,國(guó)際游資逐漸從我國(guó)撤離。通過(guò)2007年美國(guó)次貸危機(jī)和2015年股市的暴漲暴跌可以看出,國(guó)際游資的流動(dòng)方向能夠瞬間發(fā)生逆轉(zhuǎn),并通過(guò)各種方式引起資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng),進(jìn)而影響金融體系的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨(dú)立性。在此背景下,本文通過(guò)理論分析認(rèn)為,國(guó)際游資一方面可以直接流入股市和房市沖擊資產(chǎn)價(jià)格,另一方面可以通過(guò)匯率和貨幣供給的間接途徑對(duì)股價(jià)和房?jī)r(jià)產(chǎn)生影響。同時(shí),市場(chǎng)政策對(duì)國(guó)際游資流動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系也起到了一定的作用。實(shí)證方面,本文首先根據(jù)國(guó)際游資的流入路徑,測(cè)算了2002年1月至2017年10月我國(guó)的國(guó)際游資規(guī)模,并采用譜分析法對(duì)國(guó)際游資、股價(jià)及房?jī)r(jià)的周期進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)其周期波動(dòng)在整體上存在共變性。其次,本文借鑒陸蓉（2004）等人對(duì)股市、房市周期的劃分方法,將樣本期間內(nèi)的股市周期分為熊市、小牛市和牛市,房市周期劃分為跌市和漲市。采用MS-VAR模型分析國(guó)際游資、中介變量（人民幣實(shí)際有效匯率和貨幣供給）對(duì)股價(jià)和房... 

【文章來(lái)源】：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)江蘇省

【文章頁(yè)數(shù)】：62 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

股價(jià)與房?jī)r(jià)的譜密度函數(shù)圖

根據(jù)表 4.6 結(jié)果可以得出以下結(jié)論：國(guó)際游資流入能夠在 5%的條件下直接引起股價(jià)上漲，人民幣實(shí)際有效匯率和貨幣供給的變動(dòng)也都是導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的重要 Granger 原因。熱錢流入的主要?jiǎng)右蚴枪蓛r(jià)的上漲和人民幣實(shí)際有效匯率的升值，同時(shí)，國(guó)際游資流入也能夠 Granger 引起人民幣升值并導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加。總結(jié)來(lái)說(shuō)，國(guó)際游資能夠直接或通過(guò)匯率和貨幣供給的間接途徑對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響，這與上面的理論分析和模型分析一致。4.3.3 相關(guān)區(qū)制分析4.3.3.1 區(qū)制劃分MS-VAR 模型的濾波、平滑和預(yù)測(cè)概率反映的是狀態(tài)的轉(zhuǎn)變情況，我們可以通過(guò)概率圖觀察到整個(gè)區(qū)間上股市所處的具體狀態(tài)。為進(jìn)一步研究不同區(qū)制下的國(guó)際游資流動(dòng)對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響，用 Givewin 平臺(tái)制作三個(gè)區(qū)制下股票價(jià)格模型的概率圖，然后和現(xiàn)實(shí)的滬市狀況作比較以驗(yàn)證模型區(qū)制劃分的正確性。概率圖如圖 4.1、4.2 和 4.3 所示，其縱坐標(biāo)代表的是各個(gè)區(qū)制出現(xiàn)的概率，橫坐標(biāo)則代表時(shí)間。可以看出在研究國(guó)際游資的影響時(shí)，股市可以顯著地分為三個(gè)狀態(tài)。

4.3.3 相關(guān)區(qū)制分析4.3.3.1 區(qū)制劃分MS-VAR 模型的濾波、平滑和預(yù)測(cè)概率反映的是狀態(tài)的轉(zhuǎn)變情況，我們可以通過(guò)概率圖觀察到整個(gè)區(qū)間上股市所處的具體狀態(tài)。為進(jìn)一步研究不同區(qū)制下的國(guó)際游資流動(dòng)對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響，用 Givewin 平臺(tái)制作三個(gè)區(qū)制下股票價(jià)格模型的概率圖，然后和現(xiàn)實(shí)的滬市狀況作比較以驗(yàn)證模型區(qū)制劃分的正確性。概率圖如圖 4.1、4.2 和 4.3 所示，其縱坐標(biāo)代表的是各個(gè)區(qū)制出現(xiàn)的概率，橫坐標(biāo)則代表時(shí)間�？梢钥闯鲈谘芯繃�(guó)際游資的影響時(shí)，股市可以顯著地分為三個(gè)狀態(tài)。圖 4.1 熊市時(shí)上證綜指的濾波、平滑和預(yù)測(cè)概率圖

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]中國(guó)短期國(guó)際資本流動(dòng)影響因素的實(shí)證研究[D]. 邵迪.云南大學(xué) 2012
[2]熱錢、房?jī)r(jià)和股價(jià)關(guān)系的實(shí)證研究[D]. 趙偉.西南交通大學(xué) 2011



本文編號(hào)：2962513