匯率和股價是宏觀經(jīng)濟(jì)中非常重要的兩個變量,它們的變動對金融穩(wěn)定有重要的影響。本文基于動態(tài)條件相關(guān)系數(shù)-自回歸條件異方差模型（DCC-GARCH）實(shí)證檢驗(yàn)了人民幣匯率和股價之間的傳導(dǎo)機(jī)制,實(shí)證結(jié)果表明:（1）2008年金融危機(jī)以來,我國匯率的變動會通過經(jīng)常賬戶使股價發(fā)生變化,人民幣貶值會使股價上漲,匯率和股價之間的關(guān)系符合流量導(dǎo)向模型;（2）隨著經(jīng)常賬戶規(guī)模的增加,匯率對股價的影響會越來越大。結(jié)合我國實(shí)際,本文提出加強(qiáng)人民幣匯率預(yù)期管理、完善衍生品市場建設(shè)、建立國際資本流動監(jiān)管體系、優(yōu)化股票市場投資者結(jié)構(gòu)等政策建議。 

【文章來源】：工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì). 2020年04期 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

人民幣匯率和股價指數(shù)的動態(tài)相關(guān)系數(shù)

考慮到時滯的存在,主要看滯后三階變量的系數(shù)。從表5可以看出中國和美國的利差(r-r*)對DCC的影響為負(fù),但是并不顯著;同時,凈出口(CAS/GDP)對DCC的影響為正,而且很顯著。接下來分析動態(tài)相關(guān)系數(shù)對凈出口沖擊和利差沖擊的脈沖響應(yīng)圖。從上面兩個脈沖響應(yīng)圖可以很明顯地看出,凈出口和利差的正向沖擊在短期內(nèi)都會對動態(tài)相關(guān)系數(shù)產(chǎn)生正向影響,長期內(nèi)影響趨近于0,其中凈出口的沖擊對動態(tài)相關(guān)系數(shù)的影響更顯著。因此,結(jié)合表5的實(shí)證結(jié)果可以判斷,在我國匯率和股價之間是通過經(jīng)常賬戶作為中間變量來傳導(dǎo)的,符合流量導(dǎo)向模型。這一結(jié)論與我國的實(shí)際情況相符,相較于匯率市場化的進(jìn)程而言,我國資本賬戶開放的進(jìn)展較慢,尤其是證券投資這個部分。其中,隨著銀行間債券市場開放力度的增大,債券類項(xiàng)目的開放程度比較高,但股票類證券還存在著包括投資額度在內(nèi)的諸多限制。因此,從股價到匯率的傳導(dǎo)渠道并不通暢。當(dāng)人民幣匯率上升時(本文采用的是直接標(biāo)價法,匯率上升意味著人民幣貶值),我國出口商品在國際市場上的競爭力上升,出口金額增加,出口企業(yè)的利潤增加,預(yù)期未來現(xiàn)金流也會增加,出口企業(yè)的股價也會隨之上漲;與此同時,進(jìn)口商品的價格增加,我國就會減少進(jìn)口,由于成本增加,進(jìn)口企業(yè)的利潤會下降,預(yù)期未來現(xiàn)金流減少,進(jìn)口企業(yè)的股價下降。但是我國是一個出口主導(dǎo)的市場,最終整個市場的股價還是會上升,而且在這個過程中經(jīng)常賬戶盈余也會增加。

【參考文獻(xiàn)】：
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