基于泡沫檢驗的資產(chǎn)定價模型適用性研究
發(fā)布時間：2020-12-30 23:00
資本資產(chǎn)定價理論和模型作為現(xiàn)代金融投資學(xué)的核心,深刻影響了資本市場的運行和市場投資者的行為。隨著資本市場的發(fā)展和金融計量方法的更新,基于理性預(yù)期假設(shè)的資本資產(chǎn)定價模型從最初的單因子模型發(fā)展到了三因子模型,一直到最新的五因子模型,模型對資本市場的解釋能力得以提升。但我國股市作為新興不成熟的資本市場,常常存在著眾多非理性投資因素,特別是在2008金融危機(jī)泡沫期間和2015年股災(zāi)泡沫期間,股票價格長期偏離基本面。傳統(tǒng)理論框架下的資產(chǎn)定價模型在不同的市場時期的適用性及各個因子的解釋能力尚有待進(jìn)一步研究。本文結(jié)合泡沫檢驗理論的最新進(jìn)展,針對中國上證A股市場使用SADF和GSADF進(jìn)行泡沫檢驗,確定泡沫階段。檢驗結(jié)果顯示上證A股市場在2006年12月-2008年1月和2014年12月-2015年6月這兩個時間段中存在股價泡沫。依據(jù)泡沫時點檢驗結(jié)果將上證A股劃分為泡沫時期和弱有效時期,分別對三因子模型和五因子模型進(jìn)行分段檢驗和比較分析。檢驗結(jié)果顯示,泡沫時期市場超額收益因子和規(guī)模因子表現(xiàn)顯著,但賬面市值比因子解釋能力顯著下降,新加入的盈利因子和投資因子同樣沒有解釋能力。泡沫時期三因子模型和五因子模型...
【文章來源】：華中科技大學(xué)湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁數(shù)】：79 頁
【學(xué)位級別】：碩士
【部分圖文】：
supADF檢驗示意圖
華 中 科 技 大 學(xué) 碩 士 學(xué) 位 論 文 1在 1 到1 之間變化，即回歸從起始點 1= 0到 1= 1 為止，每一變動都相應(yīng)做一次 supADF 檢驗程序得到對應(yīng)檢驗統(tǒng)計量 1 。為了更 supADF 和 GSADF 檢驗過程，圖 2.1 和圖 2.2 分別表示兩種檢驗示意圖。圖 2.1 supADF 檢驗示意圖
圖 4.1 解釋變量因子的時間序列值表 4.3 給出解釋變量 、SMB 和 HML 的描述性統(tǒng)計和平穩(wěn)性檢驗。從表中可看出，市場超額收益率的均值為 1.6%，平均超額收益水平較低。從規(guī)模因子 SM均值為正數(shù)表明，上證 A 股整體上小規(guī)模公司平均收益要高于大規(guī)模公司。從價值因子 HML 均值為負(fù)數(shù)且非常接近于 0 可初步判斷， HML 因子并沒有和 SMB 因子一樣高度顯著。后文在將 SMB 和 HML 用于回歸時，同樣發(fā)現(xiàn) HML 因子在某些時期存在不顯著的情形。表 4.3 同時給出了三個解釋變量的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果。檢驗結(jié)果顯示三個變量的ADF 檢驗 t 值都明顯小于臨界值，因此拒絕原假設(shè)，說明三個變量為平穩(wěn)時間序列，不存在單位根。表 4.3 解釋變量的描述性統(tǒng)計ariable Mean Std Max Min Skewness Kurtosis ADF-T
【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]Fama-French五因子模型在中國股票市場的實證檢驗[J]. 李志冰,楊光藝,馮永昌,景亮. 金融研究. 2017(06)
[2]Fama-French五因子模型比三因子模型更勝一籌嗎——來自中國A股市場的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 趙勝民,閆紅蕾,張凱. 南開經(jīng)濟(jì)研究. 2016(02)
[3]基于GSADF方法的房地產(chǎn)價格泡沫研究——以北京住宅市場為例[J]. 歐陽志剛,崔文學(xué). 中南財經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報. 2015(03)
[4]公司投資對股票收益的影響研究[J]. 王宜峰,王燕鳴,吳國兵. 管理評論. 2015(01)
[5]三因素模型定價:中國與美國有何不同?[J]. 田利輝,王冠英,張偉. 國際金融研究. 2014(07)
[6]我國股票定價五因素模型:交易量如何影響股票收益率?[J]. 田利輝,王冠英. 南開經(jīng)濟(jì)研究. 2014(02)
[7]基于指數(shù)平滑轉(zhuǎn)移模型的價格泡沫檢驗方法[J]. 鄧偉,唐齊鳴. 數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究. 2013(04)
[8]A股市場的風(fēng)險與特征因子[J]. 潘莉,徐建國. 金融研究. 2011(10)
[9]股權(quán)分置改革與資本市場效率——基于三因子模型的實證檢驗[J]. 劉維奇,牛晉霞,張信東. 會計研究. 2010(03)
[10]股票成交量與收益率序列相關(guān)性研究——來自中國股市的實證證據(jù)[J]. 鄭方鑣,吳超鵬,吳世農(nóng). 金融研究. 2007(03)
博士論文
[1]資產(chǎn)定價理論模型分析及中國的應(yīng)用研究[D]. 李倩.華中科技大學(xué) 2015
本文編號：2948455
【文章來源】：華中科技大學(xué)湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁數(shù)】：79 頁
【學(xué)位級別】：碩士
【部分圖文】：
supADF檢驗示意圖
華 中 科 技 大 學(xué) 碩 士 學(xué) 位 論 文 1在 1 到1 之間變化，即回歸從起始點 1= 0到 1= 1 為止，每一變動都相應(yīng)做一次 supADF 檢驗程序得到對應(yīng)檢驗統(tǒng)計量 1 。為了更 supADF 和 GSADF 檢驗過程，圖 2.1 和圖 2.2 分別表示兩種檢驗示意圖。圖 2.1 supADF 檢驗示意圖
圖 4.1 解釋變量因子的時間序列值表 4.3 給出解釋變量 、SMB 和 HML 的描述性統(tǒng)計和平穩(wěn)性檢驗。從表中可看出，市場超額收益率的均值為 1.6%，平均超額收益水平較低。從規(guī)模因子 SM均值為正數(shù)表明，上證 A 股整體上小規(guī)模公司平均收益要高于大規(guī)模公司。從價值因子 HML 均值為負(fù)數(shù)且非常接近于 0 可初步判斷， HML 因子并沒有和 SMB 因子一樣高度顯著。后文在將 SMB 和 HML 用于回歸時，同樣發(fā)現(xiàn) HML 因子在某些時期存在不顯著的情形。表 4.3 同時給出了三個解釋變量的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果。檢驗結(jié)果顯示三個變量的ADF 檢驗 t 值都明顯小于臨界值，因此拒絕原假設(shè)，說明三個變量為平穩(wěn)時間序列，不存在單位根。表 4.3 解釋變量的描述性統(tǒng)計ariable Mean Std Max Min Skewness Kurtosis ADF-T
【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]Fama-French五因子模型在中國股票市場的實證檢驗[J]. 李志冰,楊光藝,馮永昌,景亮. 金融研究. 2017(06)
[2]Fama-French五因子模型比三因子模型更勝一籌嗎——來自中國A股市場的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 趙勝民,閆紅蕾,張凱. 南開經(jīng)濟(jì)研究. 2016(02)
[3]基于GSADF方法的房地產(chǎn)價格泡沫研究——以北京住宅市場為例[J]. 歐陽志剛,崔文學(xué). 中南財經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報. 2015(03)
[4]公司投資對股票收益的影響研究[J]. 王宜峰,王燕鳴,吳國兵. 管理評論. 2015(01)
[5]三因素模型定價:中國與美國有何不同?[J]. 田利輝,王冠英,張偉. 國際金融研究. 2014(07)
[6]我國股票定價五因素模型:交易量如何影響股票收益率?[J]. 田利輝,王冠英. 南開經(jīng)濟(jì)研究. 2014(02)
[7]基于指數(shù)平滑轉(zhuǎn)移模型的價格泡沫檢驗方法[J]. 鄧偉,唐齊鳴. 數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究. 2013(04)
[8]A股市場的風(fēng)險與特征因子[J]. 潘莉,徐建國. 金融研究. 2011(10)
[9]股權(quán)分置改革與資本市場效率——基于三因子模型的實證檢驗[J]. 劉維奇,牛晉霞,張信東. 會計研究. 2010(03)
[10]股票成交量與收益率序列相關(guān)性研究——來自中國股市的實證證據(jù)[J]. 鄭方鑣,吳超鵬,吳世農(nóng). 金融研究. 2007(03)
博士論文
[1]資產(chǎn)定價理論模型分析及中國的應(yīng)用研究[D]. 李倩.華中科技大學(xué) 2015
本文編號：2948455
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