在過去的40年間,美國市場國債收益率倒掛成功預言了5次經(jīng)濟衰退,市場普遍認為收益率倒掛是隨后1-2年內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的信號。2019年8月14日,美國10年期與2年期國債收益率自2007年以來首次倒掛,引發(fā)了市場對于未來美國經(jīng)濟衰退的擔憂。本文基于預期理論、風險偏好理論等收益率曲線結構理論分析了為何市場認為收益率倒掛可以預言經(jīng)濟衰退,并在第二部分研究了同為發(fā)達經(jīng)濟體的日本和德國,發(fā)現(xiàn)由于負利率環(huán)境以及貨幣政策無法自主制定等因素,日本和德國國債收益率倒掛對經(jīng)濟衰退預測力較差,最后分析了本次美債倒掛是否仍有預言經(jīng)濟衰退的能力。 

【文章來源】：新金融. 2019年12期 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：4 頁

【部分圖文】：

2年期-10年期美債收益率利差和經(jīng)濟衰退的關系

第一，宏觀審慎當局開始使用非傳統(tǒng)貨幣政策工具[3]。金融危機后，美聯(lián)儲開始進行量化寬松，通過大量買入長期國債的方式來抑制利率上升，經(jīng)過4輪的量化寬松，如圖2所示，2019年6月底，美聯(lián)儲持有約2.1萬億美元的美國國債，占美國可交易國債存續(xù)量的13%左右。傳統(tǒng)上宏觀審慎監(jiān)管機構通過影響短期利率來影響長期利率，但在量化寬松政策下，監(jiān)管機構買入大量長期債券的行為也會降低長期國債收益率。第二，收益率倒掛可以預言經(jīng)濟衰退的理論解釋之一是，投資者對經(jīng)濟的預期會通過國債收益率曲線得到體現(xiàn)，但2008年金融危機后，外國央行大量持有美國國債，截至2019年6月，外國投資者持有美國國債6.6萬億，占美國可交易國債存續(xù)量的41%，而在1995年金融危機前，外國投資者持有美國國債的規(guī)模僅有0.8萬億左右，占美國可交易國債存量的25%。外國政府機構買賣國債并非完全出于經(jīng)濟考慮，換句話說，由于境外政府機構的參與，美國國債收益率曲線的形狀變化并不是完全由投資者對經(jīng)濟的預期決定。比如2018年6月至2019年6月，中國減持美國國債，而日本增持美國國債，境外投資者的買賣行為影響了收益率曲線的形狀。


本文編號：2948395