發(fā)布時(shí)間：2020-12-30 22:21

　　在過(guò)去的40年間,美國(guó)市場(chǎng)國(guó)債收益率倒掛成功預(yù)言了5次經(jīng)濟(jì)衰退,市場(chǎng)普遍認(rèn)為收益率倒掛是隨后1-2年內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。2019年8月14日,美國(guó)10年期與2年期國(guó)債收益率自2007年以來(lái)首次倒掛,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。本文基于預(yù)期理論、風(fēng)險(xiǎn)偏好理論等收益率曲線結(jié)構(gòu)理論分析了為何市場(chǎng)認(rèn)為收益率倒掛可以預(yù)言經(jīng)濟(jì)衰退,并在第二部分研究了同為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的日本和德國(guó),發(fā)現(xiàn)由于負(fù)利率環(huán)境以及貨幣政策無(wú)法自主制定等因素,日本和德國(guó)國(guó)債收益率倒掛對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)力較差,最后分析了本次美債倒掛是否仍有預(yù)言經(jīng)濟(jì)衰退的能力。 

【文章來(lái)源】：新金融. 2019年12期 北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：4 頁(yè)

【部分圖文】：

2年期-10年期美債收益率利差和經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)系

第一，宏觀審慎當(dāng)局開(kāi)始使用非傳統(tǒng)貨幣政策工具[3]。金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)行量化寬松，通過(guò)大量買入長(zhǎng)期國(guó)債的方式來(lái)抑制利率上升，經(jīng)過(guò)4輪的量化寬松，如圖2所示，2019年6月底，美聯(lián)儲(chǔ)持有約2.1萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，占美國(guó)可交易國(guó)債存續(xù)量的13%左右。傳統(tǒng)上宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)影響短期利率來(lái)影響長(zhǎng)期利率，但在量化寬松政策下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)買入大量長(zhǎng)期債券的行為也會(huì)降低長(zhǎng)期國(guó)債收益率。第二，收益率倒掛可以預(yù)言經(jīng)濟(jì)衰退的理論解釋之一是，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期會(huì)通過(guò)國(guó)債收益率曲線得到體現(xiàn)，但2008年金融危機(jī)后，外國(guó)央行大量持有美國(guó)國(guó)債，截至2019年6月，外國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債6.6萬(wàn)億，占美國(guó)可交易國(guó)債存續(xù)量的41%，而在1995年金融危機(jī)前，外國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債的規(guī)模僅有0.8萬(wàn)億左右，占美國(guó)可交易國(guó)債存量的25%。外國(guó)政府機(jī)構(gòu)買賣國(guó)債并非完全出于經(jīng)濟(jì)考慮，換句話說(shuō)，由于境外政府機(jī)構(gòu)的參與，美國(guó)國(guó)債收益率曲線的形狀變化并不是完全由投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期決定。比如2018年6月至2019年6月，中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債，而日本增持美國(guó)國(guó)債，境外投資者的買賣行為影響了收益率曲線的形狀。


本文編號(hào)：2948395