金融危機以來,實體經(jīng)濟盈利能力下降,金融業(yè)“脫實向虛”,企業(yè)融資成本居高不下,資產(chǎn)價格進一步推高,但通貨膨脹率卻未出現(xiàn)預期中的上漲。根據(jù)費雪方程,貨幣流通速度逐步下降的現(xiàn)實情況與相對穩(wěn)定的理論假設出現(xiàn)矛盾,數(shù)量型貨幣政策失效,貨幣政策傳導出現(xiàn)阻塞。縱觀國際,在過去幾十年中所有發(fā)達國家及絕大多數(shù)中等收入國家貨幣政策逐步完成了由數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)型。“十三五”規(guī)劃中,貨幣政策改革的重要內(nèi)容之一是從數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控的轉(zhuǎn)變,國債收益率曲線所包含的貨幣政策傳導功能有助于實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變。國債收益率曲線在微觀層面可以向投資者提供不同期限的無風險利率,為金融產(chǎn)品的定價提供基礎,同時也是資產(chǎn)管理的重要工具;在宏觀層面,包含經(jīng)濟增長、通貨膨脹以及遠期利率等宏觀經(jīng)濟信息,常被作為宏觀經(jīng)濟的“指示器”,為中央銀行貨幣政策的運用提供一定的參考。在價格型貨幣政策框架下,貨幣政策的傳導途徑為:政策利率→短期利率→長期利率→最終目標。國債收益率曲線由于具有免稅、無信用風險、高流動性及豐富期限結構等特性,能更好的刻畫由短期利率→長期利率所構成的利率期限結構,進而傳導貨幣政策信息。本文按照“機理分析+實證研究”的思路... 

【文章來源】：西北師范大學甘肅省

【文章頁數(shù)】：87 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

貨幣政策通過國債收益率曲線對實體經(jīng)濟的傳導機理

46表4-7DNS模型狀態(tài)因子的描述性統(tǒng)計表圖4-1DNS模型擬合的國債收益率曲線均值中位數(shù)最小值最大值標準差4.4436284.471493.4283985.2386890.372832-1.87703-1.58654-4.01341-0.8556200.790700-0.10081-0.34634-2.444343.0460461.018304

47圖4-2DNS模型擬合的國債收益率曲線三因子時序走勢圖根據(jù)圖4-1和圖4-2，本文發(fā)現(xiàn)各期限收益率均隨期限的增加而上升，在一定程度上支持了期限溢價理論；2008年至2018年，國債市場經(jīng)歷了3個周期的起伏波動，長短期利差4次收窄，均準確預測了未來一段時間的經(jīng)濟下行壓力：2008年初短期國債收益率上升，全球經(jīng)濟危機傳導入國內(nèi)，2011年長短期利差再次收窄，2012年國內(nèi)經(jīng)濟增長開始明顯放緩，2013年下半年國債收益率曲線再次趨于平緩，隨后金融市場爆發(fā)“錢荒”事件，2015年初短期國債收益率又出現(xiàn)上升情況，2018年以來，隨著杠桿率的降低，短期收益率出現(xiàn)上升；水平因子的波動率明顯小于其他兩因子，表明市場長期預期穩(wěn)定；斜率因子的均值、中位數(shù)等各項數(shù)值均為負數(shù)，表明樣本期內(nèi)國債收益率曲線常出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，體現(xiàn)出金融市場資金緊張；曲率因子波動性最大，表明中期因子存在較大地不穩(wěn)定性。4.三因子與樣本數(shù)據(jù)的關系按照4.2.1節(jié)對動態(tài)Nelson-Siegel模型的分析，水平因子從經(jīng)濟學角度可代表長期利率，斜率因子表示長短期利差，可代表短期利率，曲率因子決定收益率曲線中部的陡峭程度，可代表中期利率。與動態(tài)Nelson-Siegel模型相比，傳統(tǒng)的利率期限結構代理變量是幾個關鍵期限利率的組合，本文借鑒何曉群和王彥飛（2014）的設定并結合本文選取指標的實際情況驗證樣本數(shù)據(jù)與模型參數(shù)因子間的相關性，

【參考文獻】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
[1]我國國債利率期限結構與貨幣政策的相關性分析[D]. 董睿琳.復旦大學 2012
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本文編號：2945529