本文以我國(guó)A股2012—2018年解禁股減持為研究事件,對(duì)"大非"和法人股東減持前后機(jī)構(gòu)投資者的異常交易進(jìn)行研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn),相對(duì)于減持之后,機(jī)構(gòu)投資者在減持之前的超常凈賣出顯著更高;減持規(guī)模與機(jī)構(gòu)投資者的超常凈賣出顯著正相關(guān);相對(duì)于小規(guī)模減持,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)大規(guī)模減持會(huì)表現(xiàn)出更明顯的擇時(shí)行為;減持股票的未預(yù)期盈余與機(jī)構(gòu)投資者的超常凈買入顯著正相關(guān);相對(duì)于減持后,減持前股票的未預(yù)期盈余與機(jī)構(gòu)投資者超常凈買入的正相關(guān)關(guān)系更顯著。以上結(jié)果說明解禁股減持期間,機(jī)構(gòu)投資者的異常交易是因?yàn)榫哂行畔?yōu)勢(shì)。進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者在解禁股減持期間的收益顯著為正,且信息優(yōu)勢(shì)與其收益顯著正相關(guān);當(dāng)分析師關(guān)注度較低時(shí),機(jī)構(gòu)投資者的信息優(yōu)勢(shì)將更顯著�；谏鲜鼋Y(jié)果,分析了機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)資本市場(chǎng)信息傳遞中所扮演的角色,為監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定公平披露準(zhǔn)則提供有效的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。 

【文章來源】：管理評(píng)論. 2020年03期 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：15 頁

【文章目錄】：
引言
文獻(xiàn)回顧
    1、限售股解禁和減持相關(guān)研究
    2、信息優(yōu)勢(shì)的相關(guān)研究
理論分析與研究假設(shè)
研究設(shè)計(jì)
    1、樣本和數(shù)據(jù)
    2、研究模型與變量定義
    3、描述性統(tǒng)計(jì)
    4、相關(guān)性分析
實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析
    1、假設(shè)H1、H2a和H3a檢驗(yàn)：機(jī)構(gòu)投資者的信息優(yōu)勢(shì)與超常凈賣出之間的關(guān)系
    2、假設(shè)2b檢驗(yàn)：不同減持規(guī)模下機(jī)構(gòu)投資者交易時(shí)點(diǎn)與超常凈賣出之間的關(guān)系
    3、假設(shè)3b檢驗(yàn)：減持前后，股票的未預(yù)期盈余與機(jī)構(gòu)投資者超常凈買入之前的關(guān)系
穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    1、外部政策變化
    2、改變自變量的測(cè)試
    3、改變窗口期
拓展性分析
    1、機(jī)構(gòu)投資者的信息優(yōu)勢(shì)與收益
    2、分析師關(guān)注與機(jī)構(gòu)投資者的信息優(yōu)勢(shì)
結(jié)論和政策建議


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]機(jī)構(gòu)投資者信息共享與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)——基于社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的分析[J]. 郭白瀅,李瑾.  經(jīng)濟(jì)管理. 2019(07)
[2]分析師能降低股價(jià)同步性嗎——基于研究報(bào)告文本分析的實(shí)證研究[J]. 伊志宏,楊圣之,陳欽源.  中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì). 2019(01)
[3]分析師評(píng)級(jí)與投資者交易行為[J]. 孔東民,劉莎莎,譚偉強(qiáng).  管理世界. 2019(01)
[4]基金股權(quán)關(guān)聯(lián)分析師損害了股票市場(chǎng)信息效率嗎——基于股價(jià)同步性的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 伊志宏,申丹琳,江軒宇.  管理評(píng)論. 2018(08)
[5]限售股解禁、資本運(yùn)作與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[J]. 張曉宇,徐龍炳.  金融研究. 2017(11)
[6]限售股解禁、資本投資與控制權(quán)私利——來自我國(guó)上市公司股權(quán)分置改革的證據(jù)[J]. 吳冬梅,莊新田.  管理評(píng)論. 2016(10)
[7]個(gè)體溝通、交易行為與信息優(yōu)勢(shì):基于共同基金訪問的證據(jù)[J]. 孔東民,劉莎莎,陳小林,邢精平.  經(jīng)濟(jì)研究. 2015(11)
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[9]限售股減持對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證研究[J]. 陳其安,張紅真.  中國(guó)管理科學(xué). 2014(S1)
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