本文結(jié)合對沖基金在臨近清算邊界時其換手率增大的實(shí)際情況,基于高水位合約獎勵機(jī)制,利用隨機(jī)最優(yōu)控制理論,得到基金經(jīng)理的效用函數(shù)所滿足的偏微分方程,并運(yùn)用有限差分法進(jìn)行數(shù)值模擬,分析其經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。我們發(fā)現(xiàn):基金經(jīng)理的換手率、總薪酬等均受到基金規(guī)模與當(dāng)前高水位線的比值的影響;基金經(jīng)理的動態(tài)最優(yōu)換手率會降低基金的清算風(fēng)險(xiǎn);同時還會表現(xiàn)出避免過于快速地獲取績效費(fèi)的行為特征。 

【文章來源】：投資研究. 2019年06期 第129-140頁 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

基金經(jīng)理的總薪酬與p的動態(tài)變化

綜上，我們采用換手率作為描述基金經(jīng)理行為特征的變量來進(jìn)行建模，模型發(fā)現(xiàn)經(jīng)基金經(jīng)理所采取的最優(yōu)換手率，既可以緩解基金被強(qiáng)制清算的風(fēng)險(xiǎn)，也可以規(guī)避過快過早地獲取績效費(fèi)的情形。如果基金的合約既包含高水位線又包含內(nèi)部的清算機(jī)制，基金經(jīng)理的最優(yōu)換手率將會呈現(xiàn)圖1的趨勢，這樣有助于減小基金的清算風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)基金經(jīng)理的價值函數(shù)。同時越接近高水位線換手率越低，這表明了此時基金經(jīng)理會避免基金價值超過高水位線，從圖4也可以看出H的增加會帶來基金價值的減小。圖3 FP(P,H)與p的動態(tài)變化

FP(P,H)與p的動態(tài)變化

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]風(fēng)險(xiǎn)基金投資中基金經(jīng)理收益優(yōu)化決策模型與激勵分析[J]. 龐素琳.  系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐. 2011(04)

博士論文
[1]對沖基金及另類投資最優(yōu)決策問題的若干研究[D]. 趙麗.浙江大學(xué) 2017

碩士論文
[1]我國基金經(jīng)理持基激勵效應(yīng)研究[D]. 趙星.復(fù)旦大學(xué) 2014



本文編號：2912440