發(fā)布時間：2020-12-07 06:50

　　近年來,承載著引導資金投向等多項使命,各類綠色指數(shù)相繼發(fā)布,然而綠色指數(shù)是否真的對市場產(chǎn)生了影響有待驗證。文章以2017-2019年綠色領先類公司股票數(shù)據(jù)為樣本,采用事件研究法分析綠色指數(shù)發(fā)布后樣本公司收益率的變化,借以探究綠色指數(shù)發(fā)布的股價效應。實證結(jié)果表明:在短期內(nèi),綠色指數(shù)發(fā)布對樣本公司股價影響顯著,指數(shù)發(fā)布后,公司的異常收益率在整體上顯著為正。而長期來看,該股價效應不具備持續(xù)性,平均異常收益率會在長期回落。進一步,文章基于投資者情緒的視角,對該股價效應背后的影響機制做出了梳理。研究結(jié)果表明,綠色指數(shù)發(fā)布后,投資者情緒明顯高漲,并且這種情緒對事件日后的異常收益有顯著的正向影響。文章的研究為評價綠色指數(shù)發(fā)布的影響提供了良好的參考,同時對于內(nèi)在機制的挖掘在一定程度上彌補了既有研究的不足。 

【文章來源】：商業(yè)經(jīng)濟與管理. 2020年01期 第79-91頁 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：13 頁

【部分圖文】：

綠色指數(shù)發(fā)布對股價的作用路徑圖

進一步,為檢驗綠色指數(shù)發(fā)布事件對樣本公司的影響是否只是短期效應,并以此驗證假設4,我們觀測了指數(shù)發(fā)布事件后一個月的AAR,并對ARR的變化趨勢進行擬合。如圖4所示,三個事件的AAR在檢驗期內(nèi)均呈現(xiàn)不同程度的回落。隨著時間的推移,事件1和事件3的AAR有逐漸收斂于零的趨勢,而事件2的AAR在指數(shù)發(fā)布后半個月后就已經(jīng)趨于負值。這說明,綠色指數(shù)發(fā)布后,樣本公司在短期內(nèi)受到投資者熱捧,但在一段時間后AAR趨于零,樣本公司整體上不再能獲得比正常水平更高的超額收益,綠色指數(shù)發(fā)布對股價沖擊的影響是短暫且可控的。由此,我們認為假設4成立,即綠色指數(shù)發(fā)布所引發(fā)的股價效應并不具備長期性。另外,假設4的成立也從一個側(cè)面驗證,我們利用投資者情緒來對事件發(fā)生后的超額收益做出解釋是合理的。因為只有這種非理性因素造成的股價上漲才會在長期得以回落,正如Black(1986) [29]的理論所說,這類非理性交易行為造成的是資產(chǎn)價格與其內(nèi)在價值的偏離。這類因素并不構(gòu)成股價長期上漲的基礎。

(1)事件窗口設定。如圖2所示,事件研究法的事件日“t=0”為指數(shù)發(fā)布日當天,事件窗為發(fā)布日前后各一周,即前后各5個交易日,事件估計窗為事件窗前30個交易日。之所以將公布日前一周放入窗口期,是因為部分指數(shù)正式發(fā)布之前,中證指數(shù)官網(wǎng)會提前發(fā)出公告,指數(shù)發(fā)布引起的效應可能會得到提前釋放,因而將事件窗適當提前。在下文表述中,我們將期間(-5,-1)稱為提前一期,將(1,5)稱為事件當期。各事件窗口具體對應的時間段如表2所示,需要說明的是,具體數(shù)據(jù)的選取只包含該表時間段中的交易日。


本文編號：2902837