國(guó)債期貨是國(guó)際資本市場(chǎng)上歷史悠久、運(yùn)作成熟和應(yīng)用廣泛的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。我國(guó)早在1992-1995年初次嘗試國(guó)債期貨,但終因利率市場(chǎng)化大環(huán)境尚不成熟而宣告失敗。截至2018年8月底,5年期、10年期和2年期的國(guó)債期貨在中金所依次上市。這不僅促進(jìn)了我國(guó)以國(guó)債為代表的現(xiàn)券發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)展,也有力推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的深化。國(guó)債期貨最為重要的功能即套期保值功能,一個(gè)不能充分發(fā)揮套期保值功能的期貨品種必然不是一個(gè)具備實(shí)踐意義的期貨工具。我國(guó)再次推出國(guó)債期貨,其套期保值功能能否得到發(fā)揮就直接關(guān)系著我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。本文圍繞著我國(guó)國(guó)債期貨套期保值有效性這一主旨展開(kāi),對(duì)不同期限國(guó)債期貨套保組合的套�？�(jī)效和導(dǎo)致套保組合失效的基差風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析。首先,本文在對(duì)中外國(guó)債期貨發(fā)展歷程和套期保值理論進(jìn)行闡述的基礎(chǔ)上,對(duì)套期保值理論和國(guó)債期貨理論進(jìn)行了梳理。接著本文選取了 OLS模型、VAR模型和VECM模型分別對(duì)不同期限的套保組合進(jìn)行最優(yōu)套保比率的度量,并基于Vh值和Hh指標(biāo)來(lái)對(duì)各模型下的套期保值績(jī)效進(jìn)行比較分析。然后基于VaR-GARCH族模型對(duì)5年期國(guó)債期貨的基差風(fēng)險(xiǎn)VaR值進(jìn)行度量。最終得出如下結(jié)論:一是完全套保策略不但沒(méi)有降低風(fēng)險(xiǎn),反而大大增加了套保組合收益率的波動(dòng)程度,不完全套期保值策略在絕大多數(shù)情況下較好地發(fā)揮了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的作用;二是對(duì)于不同期限的套期保值組合而言,長(zhǎng)期限套保組合在使用三大套期保值模型效果最為接近,而中短期限的套期保值組合在使用三大模型時(shí),VECM與VAR模型套保效果接近,而OLS套保效果與前兩者相差較大;三是VaR-GARCH模型、VaR-EGARCH模型和VaR-TGARCH模型均能較好的刻畫(huà)國(guó)債期貨的基差波動(dòng)給套期保值帶來(lái)的基差風(fēng)險(xiǎn),基差波動(dòng)超過(guò)VaR值套保組合功能失效的臨界值;四是EGARCH模型和TGARCH模型較GARCH模型能更能貼合實(shí)務(wù)中基差的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位單位】：廈門(mén)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類(lèi)】：F832.5
【部分圖文】：

圖５－５結(jié)果，ＶａＲ－ＥＧＡＲＣＨ型ＶａＲ

表５－５中所示的結(jié)果除了均值方程的常數(shù)項(xiàng)外，均統(tǒng)計(jì)顯著。杠桿效應(yīng)的參??數(shù)為－０．０６６２，同樣顯著，符合模型約束條件。同樣根據(jù)模型的設(shè)定條件，獲得??ＴＧＡＲＣＨ模型下的ＶａＲ值。將模型ＶａＲ值與基差序列的波動(dòng)比較，如下圖５－６??所示，圖中紅色為ＶａＲ值，黑色為實(shí)際基差序列波動(dòng)。??圖５－５?ＶａＲ－ＴＧＡＲＣＨ模型的ＶａＲ值與實(shí)際基差序列的波動(dòng)圖??１?．５?１?＇???＇?＇?＇??１?－??－１?－??－１．５－??－２?－??２５?２００?４００?６００?８００?１?〇〇〇??數(shù)據(jù)來(lái)源：ＷＩＮＤ數(shù)據(jù)庫(kù)??從圖５－５中可知，國(guó)債期貨的基差波動(dòng)曲線與ＴＧＡＲＣＨ下的ＶａＲ值波動(dòng)曲??線的走勢(shì)高度重合，因而國(guó)債期貨的基差波動(dòng)曲線與ＶａＲ值波動(dòng)曲線具有高度??６１??
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