隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,居民財(cái)富快速增加,這促使居民開(kāi)始重視財(cái)富的保值增值,帶動(dòng)了居民的投資理財(cái)需求,由于居民風(fēng)險(xiǎn)偏好并不高,因此控制投資的風(fēng)險(xiǎn),構(gòu)建穩(wěn)健的分散化投資組合顯得尤為重要,這對(duì)于減小投資組合的波動(dòng),增強(qiáng)投資組合的抗跌能力,以實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值目標(biāo),滿足市場(chǎng)上多樣化投資需求具有重要意義。在金融市場(chǎng)快速發(fā)展,金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的背景下,金融資產(chǎn)之間相關(guān)性日益增強(qiáng),而資產(chǎn)之間較強(qiáng)的聯(lián)系不利于資產(chǎn)組合的分散化。因此,本文從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的視角出發(fā),通過(guò)仿射傳播聚類算法構(gòu)建股票之間的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò),并選擇聚類網(wǎng)絡(luò)中聚類中心對(duì)應(yīng)的股票作為構(gòu)建資產(chǎn)組合的標(biāo)的,以降低資產(chǎn)組合內(nèi)各資產(chǎn)之間的相關(guān)性。均值-方差模型開(kāi)創(chuàng)了現(xiàn)代投資組合研究的先河,模型中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行量化的思想對(duì)后續(xù)投資組合研究影響深遠(yuǎn)。風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型借鑒數(shù)量化度量的方式,構(gòu)建出穩(wěn)健的投資組合。但是風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型追求資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的均衡貢獻(xiàn),本質(zhì)上是配置風(fēng)險(xiǎn)而不是收益,所以本文在風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的基礎(chǔ)上,加入擇時(shí)判斷進(jìn)行權(quán)重調(diào)整,當(dāng)組合中資產(chǎn)出現(xiàn)向上或者向下的趨勢(shì)時(shí),在風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的基礎(chǔ)上額外增加或者減少該資產(chǎn)的權(quán)重,以提高資產(chǎn)組合的收益水平和夏普比率。本文通過(guò)仿射傳播聚類算法從指數(shù)成分股中進(jìn)行標(biāo)的優(yōu)選,并通過(guò)輪廓系數(shù)和投資實(shí)踐確定本文的最優(yōu)資產(chǎn)數(shù)目進(jìn)行實(shí)證研究。在樣本期間內(nèi),本文將通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型和基于擇時(shí)調(diào)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型的投資結(jié)果進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn),基于擇時(shí)調(diào)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型配置效果更好,收益率和夏普比率表現(xiàn)更優(yōu),并且最大回撤更低,以同時(shí)期滬深300股票指數(shù)投資作為對(duì)比,發(fā)現(xiàn)兩種模型配置的資產(chǎn)組合都能提高投資收益,并獲得更優(yōu)的夏普比率,使得投資者在承擔(dān)相同風(fēng)險(xiǎn)時(shí)獲得更大的收益。為了使得模型更具有實(shí)踐意義,本文將樣本期間按照6個(gè)月劃分周期,在每個(gè)周期內(nèi)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型進(jìn)行權(quán)重調(diào)整,同時(shí)在持倉(cāng)期間依據(jù)擇時(shí)判斷進(jìn)行額外調(diào)整,在動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)重中,基于擇時(shí)調(diào)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型比經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型更有效。此外,本文將樣本期間按照股市周期劃分為振蕩區(qū)間、牛市區(qū)間和熊市區(qū)間進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),本文研究發(fā)現(xiàn),三種市場(chǎng)行情下,基于擇時(shí)調(diào)倉(cāng)的平價(jià)模型比風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型的資產(chǎn)組合收益更高,夏普比率也更好,并且最大回撤更低,牛市行情時(shí),兩種模型資產(chǎn)組合收益雖然低于同時(shí)期滬深300指數(shù)的直接收益,但是夏普比率仍然高于滬深300指數(shù)的夏普比率,在熊市行情和振蕩行情時(shí),兩種模型資產(chǎn)組合的收益率和夏普比率均高于同時(shí)期指數(shù)的收益水平。本文從分散化和穩(wěn)健性角度出發(fā),構(gòu)造出投資組合模型,在模型構(gòu)造思路和運(yùn)用方面具有一定的創(chuàng)新,模型可以用于具體投資組合實(shí)踐。本文通過(guò)聚類網(wǎng)絡(luò)的方式進(jìn)行投資組合標(biāo)的優(yōu)選的方式對(duì)投資者構(gòu)造分散化投資組合具有借鑒意義。同時(shí)本文在風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)理論的基礎(chǔ)上,加入了擇時(shí)判斷,將經(jīng)典投資組合理論與量化投資實(shí)踐相結(jié)合,這為投資組合研究以及實(shí)踐提供參考。當(dāng)然,本文研究也存在不足之處,標(biāo)的選擇以及模型實(shí)證中交易價(jià)格的選擇方面都存在局限,在今后的研究與實(shí)踐中都可以加以考慮。
【學(xué)位單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告??圖１．１：我國(guó)家庭戶均可投資資產(chǎn)（萬(wàn)元）??據(jù)調(diào)查，我國(guó)家庭資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出“重房產(chǎn)，輕投資”的特征。投資性房產(chǎn)??占據(jù)家庭資產(chǎn)一半以上的規(guī)模，高達(dá)７１．５％，金融資產(chǎn)投資比例偏低，定期存款??

圖１．２：我國(guó)家庭資產(chǎn)配置比例（２０１５）??

？投資性房產(chǎn)？定期存款＊股票＊？債券■基金■其他??數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告??圖１．２：我國(guó)家庭資產(chǎn)配置比例（２０１５）??８〇％?６８．８％??７〇洸?國(guó)１?６１．１％??６０％?＿?５４．１％?５２．６％??ｉ?Ｈ?Ｉ?１??２０％?＿?＇?；?｜?ｊ?１２．４％??１０％?１?；?ｆ?＇?｜?；麵??美國(guó)?曰本?新加坡?英國(guó)?法國(guó)?中國(guó)??數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告??圖１．３：各國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置比例（２０１５）??２??
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本文編號(hào)：2876816