隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,金融市場(chǎng)的逐漸完善,并購(gòu)重組已經(jīng)逐漸替代新設(shè)投資,成為了助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提高國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位、優(yōu)化企業(yè)資源配置的主要方式之一。而隨著機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)量和規(guī)模上不斷上升,機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著越來(lái)越多的積極作用,已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。就并購(gòu)重組而言,機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)逐漸從消極參與轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極參與,并直接對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生較大影響�；诖�,本文嘗試從實(shí)證角度研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)上市公司的并購(gòu)績(jī)效的影響,并在此基礎(chǔ)進(jìn)一步分析研究機(jī)構(gòu)投資者是否通過(guò)公司治理手段來(lái)進(jìn)行的調(diào)節(jié)作用。本文主要研究工作如下:第一,分析機(jī)構(gòu)投資者影響公司并購(gòu)績(jī)效的機(jī)理和途徑。機(jī)構(gòu)投資者在并購(gòu)行為發(fā)生的前、中、后三個(gè)階段都起到舉足輕重的影響作用。一般而言,機(jī)構(gòu)投資者的持股比例越高,更愿意花費(fèi)精力和成本去參與企業(yè)并購(gòu)活動(dòng),對(duì)公司并購(gòu)績(jī)效的影響也相應(yīng)較大。機(jī)構(gòu)投資者影響企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的主要途徑包括:直接途徑:向企業(yè)管理層直接表明并購(gòu)意見(jiàn),并在股東會(huì)行使投票權(quán)進(jìn)行干預(yù);間接途徑:通過(guò)改善內(nèi)部機(jī)制改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和效率,維護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的利益對(duì)并購(gòu)行為進(jìn)行干涉;以及私人談判、股東提案、發(fā)展輿論、股東訴訟等幾個(gè)層層遞進(jìn)的其他途徑。第二,實(shí)證分析機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。選取2012-2014年期間我國(guó)A股市場(chǎng)所有成功進(jìn)行了并購(gòu)活動(dòng)的上市企業(yè)為研究對(duì)象,通過(guò)多元線性回歸模型檢驗(yàn)研究機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)于上市公司并購(gòu)績(jī)效有顯著正向影響,機(jī)構(gòu)投資者持股占比越大,越有利于企業(yè)并購(gòu)重組的資源配置、優(yōu)化重組手段、提高效率,企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組后的績(jī)效提升也越大。第三,進(jìn)一步實(shí)證研究公司治理環(huán)境對(duì)機(jī)構(gòu)持股與并購(gòu)績(jī)效的正向關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文從三個(gè)方面考察公司治理環(huán)境:股權(quán)結(jié)構(gòu)(股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度)、董事會(huì)獨(dú)立性(獨(dú)立董事占比)、管理層激勵(lì)(管理層持股、高管薪酬)。研究發(fā)現(xiàn):(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)方面:股權(quán)集中度在2013年中起到了比較明顯的負(fù)向調(diào)節(jié)的作用,在余下的兩年則是微弱的正向調(diào)節(jié)作用,而股權(quán)的制衡度在這三年里都起到了負(fù)向的調(diào)節(jié)作用,2012和2013年的調(diào)節(jié)效果較為顯著;(2)董事會(huì)獨(dú)立性方面,獨(dú)立董事占比在這三年里都不產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng),對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系沒(méi)有顯著影響;(3)管理層激勵(lì)方面,管理層持股在2012年有著較強(qiáng)的負(fù)向調(diào)節(jié)作用,隨后兩年調(diào)節(jié)作用慢慢變?nèi)?且轉(zhuǎn)為了正向,而高管薪資在2012和2014年都起到積極的正向調(diào)節(jié)作用。
【學(xué)位單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類(lèi)】：F271;F832.51
【部分圖文】：

圖 4.1 中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和增長(zhǎng)率（2007 年-2016 年）來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此外，普華永道在 2017 年出版了《2016 年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與 2017年展望》，展示了我國(guó)上市企業(yè)在 2012-2016 年五年期間的并購(gòu)交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，如圖 4.2，圖表顯示，2012 至 2016 年我國(guó)上市企業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量和交易金額都持續(xù)增長(zhǎng)，交易數(shù)量從 2012 年的 4000 家增加到 2016 年的 11409 家，而交易金額從 2000 億美元左右增加到了 7700 億美元，五年之間都約有 3 倍的增長(zhǎng)。因此本文最終選取的樣本區(qū)間從 2012 年開(kāi)始。
【參考文獻(xiàn)】

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