發(fā)布時間：2020-11-07 07:15

　　 隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展,金融市場的逐漸完善,并購重組已經(jīng)逐漸替代新設(shè)投資,成為了助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、提高國際市場競爭地位、優(yōu)化企業(yè)資源配置的主要方式之一。而隨著機構(gòu)投資者持股數(shù)量和規(guī)模上不斷上升,機構(gòu)投資者在資本市場中發(fā)揮著越來越多的積極作用,已經(jīng)成為資本市場的主導(dǎo)力量。就并購重組而言,機構(gòu)投資者已經(jīng)逐漸從消極參與轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極參與,并直接對并購績效產(chǎn)生較大影響。基于此,本文嘗試從實證角度研究機構(gòu)投資者對我國上市公司的并購績效的影響,并在此基礎(chǔ)進一步分析研究機構(gòu)投資者是否通過公司治理手段來進行的調(diào)節(jié)作用。本文主要研究工作如下:第一,分析機構(gòu)投資者影響公司并購績效的機理和途徑。機構(gòu)投資者在并購行為發(fā)生的前、中、后三個階段都起到舉足輕重的影響作用。一般而言,機構(gòu)投資者的持股比例越高,更愿意花費精力和成本去參與企業(yè)并購活動,對公司并購績效的影響也相應(yīng)較大。機構(gòu)投資者影響企業(yè)并購績效的主要途徑包括:直接途徑:向企業(yè)管理層直接表明并購意見,并在股東會行使投票權(quán)進行干預(yù);間接途徑:通過改善內(nèi)部機制改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和效率,維護機構(gòu)投資者的利益對并購行為進行干涉;以及私人談判、股東提案、發(fā)展輿論、股東訴訟等幾個層層遞進的其他途徑。第二,實證分析機構(gòu)投資者持股對并購績效的影響。選取2012-2014年期間我國A股市場所有成功進行了并購活動的上市企業(yè)為研究對象,通過多元線性回歸模型檢驗研究機構(gòu)投資者持股對并購績效的影響。研究發(fā)現(xiàn),機構(gòu)投資者持股比例對于上市公司并購績效有顯著正向影響,機構(gòu)投資者持股占比越大,越有利于企業(yè)并購重組的資源配置、優(yōu)化重組手段、提高效率,企業(yè)進行并購重組后的績效提升也越大。第三,進一步實證研究公司治理環(huán)境對機構(gòu)持股與并購績效的正向關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文從三個方面考察公司治理環(huán)境:股權(quán)結(jié)構(gòu)(股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度)、董事會獨立性(獨立董事占比)、管理層激勵(管理層持股、高管薪酬)。研究發(fā)現(xiàn):(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)方面:股權(quán)集中度在2013年中起到了比較明顯的負向調(diào)節(jié)的作用,在余下的兩年則是微弱的正向調(diào)節(jié)作用,而股權(quán)的制衡度在這三年里都起到了負向的調(diào)節(jié)作用,2012和2013年的調(diào)節(jié)效果較為顯著;(2)董事會獨立性方面,獨立董事占比在這三年里都不產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng),對機構(gòu)投資者持股與并購績效的關(guān)系沒有顯著影響;(3)管理層激勵方面,管理層持股在2012年有著較強的負向調(diào)節(jié)作用,隨后兩年調(diào)節(jié)作用慢慢變?nèi)?且轉(zhuǎn)為了正向,而高管薪資在2012和2014年都起到積極的正向調(diào)節(jié)作用。
【學(xué)位單位】：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F271;F832.51
【部分圖文】：

圖 4.1 中國國內(nèi)生產(chǎn)總值和增長率（2007 年-2016 年）來源：中國國家統(tǒng)計局此外，普華永道在 2017 年出版了《2016 年中國企業(yè)并購市場回顧與 2017年展望》，展示了我國上市企業(yè)在 2012-2016 年五年期間的并購交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計，如圖 4.2，圖表顯示，2012 至 2016 年我國上市企業(yè)并購交易數(shù)量和交易金額都持續(xù)增長，交易數(shù)量從 2012 年的 4000 家增加到 2016 年的 11409 家，而交易金額從 2000 億美元左右增加到了 7700 億美元，五年之間都約有 3 倍的增長。因此本文最終選取的樣本區(qū)間從 2012 年開始。
【參考文獻】

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本文編號：2873617