2008年全球性金融危機后,或有可轉(zhuǎn)換債券作為一種新型金融衍生產(chǎn)品應(yīng)運而出。由于或有可轉(zhuǎn)換債券能有效防止金融危機的進一步惡化并提升金融機構(gòu)自身抗風險能力,其概念提出后引發(fā)了各國政府監(jiān)管部門、業(yè)界和學術(shù)界的廣泛關(guān)注。我國最早發(fā)行中國版或有可轉(zhuǎn)換債券—減記型或有可轉(zhuǎn)換債券的金融機構(gòu)是天津濱海農(nóng)村商業(yè)銀行,其于2013年7月發(fā)行減記型或有可轉(zhuǎn)換債券15億人民幣,由此拉開了我國金融機構(gòu)發(fā)行減記型或有可轉(zhuǎn)換債券的帷幕。自此之后,我國各金融機構(gòu)相繼提出發(fā)行減記型或有可轉(zhuǎn)換債券的計劃,其中包括國家開發(fā)銀行、國有五大銀行—工農(nóng)中建交行,光大和興業(yè)等股份制銀行以及眾多城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行。截至2019年4月底,我國幾乎全部銀行都發(fā)行了減記型或有可轉(zhuǎn)換債券這一金融工具。然而,我國發(fā)行主體絕大部分為城商行或農(nóng)商行等非上市銀行,這些中小銀行存在無法及時披露信息和監(jiān)管不嚴等問題。因此,市場參與者在不完全信息經(jīng)濟的背景下,無法深入透徹地分析其條款與價值,或有可轉(zhuǎn)換債券的定價與設(shè)計問題更具挑戰(zhàn)性。在此背景下,本文擬對不完全信息情形下或有可轉(zhuǎn)換債券的理論定價模型進行探索,希望可以給發(fā)展時間較短的或有可轉(zhuǎn)換債券與相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計與創(chuàng)新提供借鑒之處。本文首先回顧了國內(nèi)外有關(guān)或有可轉(zhuǎn)換債券的研究情況。隨后,在介紹完或有可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)性質(zhì)與在我國的發(fā)行情況后,本文考慮兩類不完全信息:信息滯后和信息不對稱,將或有可轉(zhuǎn)換債券引入分析框架。在此基礎(chǔ)上,我們首先研究了不完全信息下或有可轉(zhuǎn)換債券的定價與債券信用價差,接著結(jié)合我國現(xiàn)實經(jīng)濟問題,探討了信息滯后情形下減記型或有可轉(zhuǎn)換債券的定價以及相關(guān)的委托代理問題。研究內(nèi)容包括以下兩方面:第一,本文假定公司現(xiàn)金流過程服從一個跳一擴散過程,研究或有可轉(zhuǎn)換債券定價與債券信用價差問題。隨后,我們對或有可轉(zhuǎn)換債券進行數(shù)值模擬,數(shù)值結(jié)果表明:在金融市場包含跳風險的結(jié)構(gòu)化模型下,與標準的資本結(jié)構(gòu)相比,或有可轉(zhuǎn)換債券的引入可以顯著降低信息不完全情形下的公司破產(chǎn)成本;此外,其亦能提高完全信息和不完全信息情形下的公司總價值,從而有效地減少兩種情形下社會總福利的損失;再者,或有可轉(zhuǎn)換債券的引入可以提升公司的股權(quán)價值、降低債券的信用價差,增強公司抗風險能力。第二,本文假定信息滯后下公司資本結(jié)構(gòu)由普通債券、減記型或有可轉(zhuǎn)換債券以及股權(quán)這三部分組成,管理者薪酬包括固定工資和或有薪酬獎金兩部分,研究減記型或有可轉(zhuǎn)換債券定價和公司委托代理問題。本文分析得出以下結(jié)論:信息滯后下發(fā)行減記型或有可轉(zhuǎn)換債券結(jié)合或有薪酬激勵可以顯著有效地控制管理者冒險動機,同時公司與監(jiān)管機構(gòu)亦可分別通過調(diào)節(jié)或有薪酬結(jié)構(gòu)和調(diào)節(jié)減記觸發(fā)門閥調(diào)節(jié)管理者冒險動機,減少委托代理問題。
【學位單位】：湘潭大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F275
【文章目錄】：
摘要
Abstract
第1章 緒論
    1.1 硏究背景及意義
    1.2 國內(nèi)外研究綜述
    1.3 本文主要研究內(nèi)容
    1.4 本文總體框架
        1.4.1 研究方法
        1.4.2 研究的技術(shù)路線
    1.5 本文的創(chuàng)新點
第2章 或有可轉(zhuǎn)換債券的概念與相關(guān)理論基礎(chǔ)
    2.1 或有可轉(zhuǎn)換債券的定義
    2.2 或有可轉(zhuǎn)換債券的特點
    2.3 或有可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行情況
    2.4 委托代理理論
第3章 不完全信息下或有可轉(zhuǎn)換債券的定價和債券信用價差研究
    3.1 模型建立
    3.2 完全信息情形
        3.2.1 普通債券價值
        3.2.2 股權(quán)價值
        3.2.3 或有可轉(zhuǎn)換債券價值
        3.2.4 破產(chǎn)邊界和破產(chǎn)水平
        3.2.5 信用價差
    3.3 不完全信息情形
        3.3.1 普通債券價值
        3.3.2 股權(quán)價值
        3.3.3 或有可轉(zhuǎn)換債券價值
        3.3.4 信用價差
        3.3.5 破產(chǎn)邊界和破產(chǎn)水平
    3.4 數(shù)值模擬與經(jīng)濟解釋
        3.4.1 破產(chǎn)邊界、破產(chǎn)“外卡”隨波動率變化規(guī)律
        3.4.2 信息滯后對債券信用價差的影響
        3.4.3 信息不對稱對債券信用價差的影響
        3.4.4 破產(chǎn)損失率對債券信用價差的影響
        3.4.5 波動率對破產(chǎn)成本的影響
        3.4.6 強度對公司價值的影響
        3.4.7 強度對股權(quán)價值的影響
    3.5 小結(jié)
第4章 信息滯后下減記型或有可轉(zhuǎn)換債券的定價和公司委托代理問題研究
    4.1 模型建立
    4.2 公司證券的定價
        4.2.1 股權(quán)價值
        4.2.2 管理者薪酬價值
        4.2.3 減記型或有可轉(zhuǎn)換債券價值
        4.2.4 普通債券價值
        4.2.5 最優(yōu)破產(chǎn)水平與破產(chǎn)成本
    4.3 數(shù)值模擬與經(jīng)濟分析
        4.3.1 波動率對破產(chǎn)邊界的影響
        4.3.2 波動率對公司總價值的影響
        4.3.3 波動率對普通債券風險溢價的影響
        4.3.4 或有現(xiàn)金薪酬對管理者薪酬價值的影響
        4.3.5 外部監(jiān)管程度對管理者薪酬價值的影響
        4.3.6 波動率對管理者冒險動機的影響
        4.3.7 股權(quán)激勵對管理者冒險動機的影響
        4.3.8 或有現(xiàn)金薪酬對管理者冒險動機的影響
    4.4 本章小結(jié)
第5章 總結(jié)
    5.1 本文研究成果
    5.2 本文研究展望
參考文獻
致謝
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