醫(yī)療水平的進步和生活質(zhì)量的提高使得人類的壽命有所增加,人口老齡化問題逐漸顯現(xiàn),而在中國也日益顯現(xiàn)。另一方面,人口的生育率不斷降低,新生兒童的不斷減少使得未來的勞動力人口的降低,撫養(yǎng)比大大增加。同時,我國的養(yǎng)老體系與發(fā)達國家有所不同,從規(guī)模上看還有待發(fā)展,但更為突出的問題是養(yǎng)老基金缺口的不斷擴大和養(yǎng)老基金收益過低,可能不足以應對未來中國人口快速老齡化的問題。我國以基本養(yǎng)老保險為主,企業(yè)年金、個人商業(yè)養(yǎng)老保險等補充性養(yǎng)老保險規(guī)模較小,還沒有發(fā)展起來。對此我國養(yǎng)老保險體系不斷進行改革,除了發(fā)展企業(yè)年金和以個人商業(yè)養(yǎng)老保險外,還要加強養(yǎng)老基金與資本市場的結合,使得養(yǎng)老基金在絕對安全的前提下,得以保值升值。本文以久期理論為基礎,當養(yǎng)老基金僅以股票、債券、銀行存款為投資標的時,將用于債券研究的久期理論用到股票市場和銀行存款當中,通過測算股票、債券、銀行存款的久期,可以按照養(yǎng)老基金的資產(chǎn)管理配置比例,加權計算得到養(yǎng)老基金的資產(chǎn)久期,使得養(yǎng)老基金的資產(chǎn)久期和負債久期相匹配,找到合理的資產(chǎn)配置,達到降低風險的目的。對于股票久期,通過資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和股權自由現(xiàn)金流(FCFE)模型將久期理論延伸到股票市場當中,將股票視作一個永續(xù)債券,同時將公司經(jīng)營過程中的自由現(xiàn)金流看作債券的現(xiàn)金流,通過股票市值將股票分為有限年限和無限年限兩部分,并基于投資者的共識預期,得到股票久期。本文最后得出結論:對三種投資標的進行合理的資產(chǎn)配置,可以縮小養(yǎng)老保險的資產(chǎn)久期與負債久期的缺口,從而將未來貼現(xiàn)率變動所致的不確定性最小化,降低流動性風險,對于養(yǎng)老基金未來的安全性和發(fā)展性具有重大意義。
【學位單位】：天津財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51;F842.67
【部分圖文】：

金流模型（ＦＣＦＥ），得到Ａ股市場的股票久期模型。通過模擬資產(chǎn)配置比例得到各種比例??下的養(yǎng)老金資產(chǎn)久期，從而根據(jù)市場情況進行資產(chǎn)配置調(diào)整。??本文的框架如圖１．１。??１．４研究的創(chuàng)新??本文的創(chuàng)新點在于，利用現(xiàn)有對資產(chǎn)配置和股票久期的研宄，根據(jù)中國股票市場的特??點，測算出中國上證５０股指的加權久期，進而模擬出一系列可以使養(yǎng)老基金縮小資產(chǎn)久期??與負債久期的缺口的資產(chǎn)配置方式，基金管理者可以依據(jù)久期結果和預期利率調(diào)整養(yǎng)老基??金資產(chǎn)配置。??７??

圖２．１?ＤＣ計劃和ＩＲＡ賬戶各投資標的比例??資料來源：ＩＣＩ??

存款比例為50%久期情況
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本文編號：2871210