近年來,我國資本市場上爆發(fā)了一系列較大規(guī)模的債券違約,一方面,這與我國公司債務(wù)規(guī)模過高有一定的關(guān)系,另一方面,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及外部融資環(huán)境的影響也使得違約風(fēng)險(xiǎn)增加。債券違約的形成原因很多,但違約是逐漸積累形成的,因此,在形成過程中,提前了解違約的影響因素并通過一定的方式來防范風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。本文針對債券的基本概念及分類進(jìn)行了辨析,然后對我國近年債券市場的違約從不同角度展開分析,包括違約的地域、行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)以及違約債券品種方面,并對我國債券違約特征進(jìn)行了分析;隨后,從不同角度對違約概念進(jìn)行了界定,并提出了本文研究中對違約范圍的認(rèn)定,并在此基礎(chǔ)上選取相關(guān)數(shù)據(jù),同時(shí)分析了本文基于現(xiàn)金流進(jìn)行的債券違約成因分析,為下文研究假設(shè)的提出打下了基礎(chǔ)。本文違約樣本選取期間是2014年到2018年,從中共篩選出發(fā)生實(shí)質(zhì)性債券違約的75家公司,同時(shí)選取在2014年至2018年控制樣本,為使控制樣本能夠較好的與違約樣本相匹配,本文選擇的控制樣本為與違約發(fā)行人在臨近時(shí)點(diǎn)發(fā)生本息兌付的公司,經(jīng)篩選后剩余249家,將這249家公司作為控制樣本,在解釋變量的選擇上,本文將公司內(nèi)部治理水平、環(huán)境不確定性以及信用評級作為解釋變量,將盈利能力、財(cái)務(wù)杠桿水平、流動(dòng)性水平、擔(dān)保情況等指標(biāo)作為控制變量,對債券違約的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果表明,解釋變量中,公司內(nèi)部治理水平與債券違約概率存在顯著負(fù)相關(guān)的關(guān)系,即隨著公司內(nèi)部治理水平的提高,公司債券違約的概率呈顯著的下降趨勢;環(huán)境不確定性與債券違約概率呈正相關(guān),公司所處的環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)越大,公司債券違約的也將隨之增加;回歸結(jié)果中,信用評級與債券違約并不存在顯著的關(guān)系,這可能與我國的評級存在的問題有一定關(guān)系;控制變量中,根據(jù)實(shí)證結(jié)果表明,盈利能力、流動(dòng)性水平、銀行信貸、公司規(guī)模以及債券期限與債券違約概率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,財(cái)務(wù)杠桿水平與債券違約呈正相關(guān),但是公司營運(yùn)能力以及為債券提供擔(dān)保并不能顯著降低債券違約概率�；谝陨涎芯拷Y(jié)果,本文基于債券違約的主要影響因素,提出以下降低違約概率的建議:從債券發(fā)行人角度,一方面要提高公司內(nèi)部治理水平,本文建議合理規(guī)劃董事會(huì)內(nèi)部結(jié)構(gòu),使公司的董事會(huì)與管理層權(quán)責(zé)分離,充分發(fā)揮董事會(huì)的監(jiān)督職責(zé),同時(shí)對公司的股權(quán)合理劃分,增加股權(quán)之間的互相制約;另一方面,公司外部環(huán)境的不確定性越高,公司的經(jīng)營將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn),發(fā)生違約的概率隨之增加。因此,公司應(yīng)正視外部環(huán)境,以積極的姿態(tài)來正確處理因公司所面臨的環(huán)境不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)要及時(shí)跟蹤外部環(huán)境變化,通過建立相應(yīng)的動(dòng)態(tài)跟蹤機(jī)制,來實(shí)現(xiàn)對外部環(huán)境的監(jiān)測,及時(shí)對所處環(huán)境的作出反映;除此之外,公司還應(yīng)正確選擇公司投資項(xiàng)目,合理控制成本,提高盈利能力;適當(dāng)控制負(fù)債規(guī)模,選擇恰當(dāng)?shù)膫鶆?wù)期限結(jié)構(gòu),同時(shí)保持和提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力,保留適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性資金備用。從監(jiān)管層角度,一是建立完善投資者保護(hù)制度,二是要完善債券違約退出機(jī)制。從投資者角度,投資者應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),同時(shí)要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力,并主動(dòng)管理違約。從中介機(jī)構(gòu)角度,一是要完善評級公司的相關(guān)評級方法,二是要增強(qiáng)自身的公平與獨(dú)立性。
【學(xué)位單位】：中國財(cái)政科學(xué)研究院
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

?中國財(cái)政科學(xué)研究院碩士學(xué)位論文???表１－１?（續(xù)上表）???債務(wù)口徑?金額（萬億）????融資租賃?５＿６?４．２４％??合計(jì)?１３１．９３?１００．００％??數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行《國內(nèi)各類僨券統(tǒng)計(jì)表》、ｗｉｎｄ??

，。??２．?２非金融企業(yè)債券違約情況??（１）違約地域分布??如下圖２－１所示，從債券違約地域來看，遼寧、北京、上海的違約數(shù)量居于前三，??浙江、山東、江蘇緊隨其后。但從實(shí)際違約率角度來分析，由于北京、上海、江蘇、浙??江等地區(qū)發(fā)債主體較多，因此實(shí)際違約率相對來說并不算高；而吉林、海南、天津、新??疆等地區(qū)，雖然違約個(gè)體數(shù)量不多，但是其實(shí)際違約率由于當(dāng)?shù)匕l(fā)債主體并不多，因此??相對來說，其實(shí)際違約率較高。這些地域違約數(shù)較多的原因主要是這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)??達(dá)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)眾多且以民營企業(yè)為主，同時(shí)債券發(fā)行較多，其中浙江、江蘇等城市，在??我國屬于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其主要產(chǎn)業(yè)為貿(mào)易等，企業(yè)多為中小型，因此一旦外部環(huán)境發(fā)??生變化，由于這些企業(yè)缺乏足夠的對抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，無法對環(huán)境變化作出及時(shí)反映，導(dǎo)??致收入下滑嚴(yán)重，利潤減少甚至虧損，最終導(dǎo)致資金枯竭，無法償還債務(wù)；而東北地區(qū)、??山東、山西等地則以鋼鐵、采礦和機(jī)械制造等行業(yè)為主，受產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等??響，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)構(gòu)受到?jīng)_擊，收入盈利下降，最導(dǎo)違。??

圖２－２違約企業(yè)性質(zhì)??（４）違約債券品種??違約的債券品種中，私募債違約數(shù)量最多為３８支，主要是因?yàn)樗侥紓酁橹行∑??業(yè)，、金面難與大公司相比較，因此違約風(fēng)險(xiǎn)也較；除此之外，??
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2866359