本文以中國A股市場IPO鎖定期解除事件和股改鎖定期解除事件為研究對象,從供給沖擊的角度實證分析事件日前后股票價格和成交量變化,發(fā)現(xiàn)有顯著的供給沖擊效應,表現(xiàn)為價格下降和成交量增長。IPO樣本平均累計異常收益率達-2.30%,股改樣本平均累計異常收益率達-2.23%,兩類樣本平均累計異常收益率在兩個月內(nèi)都沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。同時,IPO和股改兩類樣本均發(fā)現(xiàn)有顯著的短期平均異常成交量和永久性平均異常成交量,短期平均異常成交量分別為+126%和+220%,永久性平均異常成交量分別為+33.2%和+39.3%。 以上述統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ),考慮供給沖擊流動性正效應,本文建立了異常收益率回歸模型,利用IPO和股改供給沖擊數(shù)據(jù),回歸測度中國A股股票需求彈性,得出股票需求彈性有限的實證結(jié)果。IPO樣本股票需求彈性為-52.73,即股票價格下降1%,需求量將增加52.73%,牛市與熊市未發(fā)現(xiàn)彈性值顯著變化;股改樣本得出有限且動態(tài)變化的股票需求彈性特征,牛市和熊市股票需求彈性相對較低,分別為-2.40和-7.85,而震蕩市期間股票需求彈性達到-227.6,這一彈性值表明震蕩市期間A股市場具有較強的新增股票吸納能力。 基于個股需求彈性有限假設和供給沖擊外部性效應,本文進一步對市場收益率進行研究,采用香港市場與國內(nèi)市場事實存在的聯(lián)動性關(guān)系,建立了一個市場回歸模型,檢驗供給沖擊是否會對市場收益率產(chǎn)生系統(tǒng)性影響,探求A股的市場需求彈性特征。結(jié)果表明,A股市場收益率與鎖定期股票解禁比例和減持比例有較強的相關(guān)性,統(tǒng)計檢驗顯著。因此,不能排除A股市場需求彈性有限的假設。 本文研究具有一定的創(chuàng)新性:在研究個股需求彈性時提出股票在受到供給沖擊時會有正負兩方面效應,并且將其應用到建模中,實證結(jié)果優(yōu)于單效應模型;考慮中國A股市場供給沖擊的特征與過往國際市場案例不同,本文的研究為通過供給沖擊來實證研究股票需求彈性問題提供了一個更有力度的證據(jù);基于有限股票需求彈性假設和供給沖擊外部性效應,本文利用市場之間聯(lián)動性建立了一個研究市場需求彈性特征的新框架,并進行了實證檢驗。
【學位單位】：清華大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2010
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

圖1.1 Petajisto模型交易結(jié)構(gòu)圖Petajisto 模 型 中 假 設 有 Ns 只 股 票 ， 一 期 投 資 ， 期 末 支 付 xabeiiiiy ~~=++，其中 ~(0,)~ 2σmy N； ~(0,)2~σieiNe ，為便于處理大量個股，假股票的 ai，bi，σ2ei相同。最終投資者（End Investors）遵從均值方差，具有絕對風險厭惡系數(shù)為γe的 CARA 效用。最終投資者選擇在市合、積極組合以及無風險投資的比重來最大化其效用。積極經(jīng)理支付成本 C 獲得個股的 ai，bi，σ2ei的信息，通過積極管理組合獲得超過的回報。最終投資者需要支付給積極經(jīng)理一定比例費用進行積極組合。（一）最終投資者的目標函數(shù)和組合選擇++∑ iiaimpEufwwWWRWvRap[(())]~~max0,（1.2）γσαγσβ22*[]~aeaaeaaaRWE= =（1.3）~

本論文研究邏輯圖

且統(tǒng)計上顯著，在觀察窗口期內(nèi)觀察到顯著但遠低于詢價對象的負的異常收益率，而從圖 2.5 顯示情況，這種累計異常收益率在隨后即得到回復。圖2.5 分樣本的累計異常收益率表 2.4 進一步顯示，牛市中樣本個數(shù)顯著小于熊市，但是牛市中觀察到統(tǒng)計上十分顯著的價格效應，在事件日累計異常收益率均值-0.97%，中值-1.21%，統(tǒng)計 P 值接近于 0，在觀察窗口期內(nèi)累計異常收益率均值達到-5.94%，中值達到-6.26%，統(tǒng)計 P 值接近于 0。而熊市 300 個樣本
【參考文獻】

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本文編號：2861251