本文以中國A股市場IPO鎖定期解除事件和股改鎖定期解除事件為研究對(duì)象,從供給沖擊的角度實(shí)證分析事件日前后股票價(jià)格和成交量變化,發(fā)現(xiàn)有顯著的供給沖擊效應(yīng),表現(xiàn)為價(jià)格下降和成交量增長。IPO樣本平均累計(jì)異常收益率達(dá)-2.30%,股改樣本平均累計(jì)異常收益率達(dá)-2.23%,兩類樣本平均累計(jì)異常收益率在兩個(gè)月內(nèi)都沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。同時(shí),IPO和股改兩類樣本均發(fā)現(xiàn)有顯著的短期平均異常成交量和永久性平均異常成交量,短期平均異常成交量分別為+126%和+220%,永久性平均異常成交量分別為+33.2%和+39.3%。 以上述統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ),考慮供給沖擊流動(dòng)性正效應(yīng),本文建立了異常收益率回歸模型,利用IPO和股改供給沖擊數(shù)據(jù),回歸測度中國A股股票需求彈性,得出股票需求彈性有限的實(shí)證結(jié)果。IPO樣本股票需求彈性為-52.73,即股票價(jià)格下降1%,需求量將增加52.73%,牛市與熊市未發(fā)現(xiàn)彈性值顯著變化;股改樣本得出有限且動(dòng)態(tài)變化的股票需求彈性特征,牛市和熊市股票需求彈性相對(duì)較低,分別為-2.40和-7.85,而震蕩市期間股票需求彈性達(dá)到-227.6,這一彈性值表明震蕩市期間A股市場具有較強(qiáng)的新增股票吸納能力。 基于個(gè)股需求彈性有限假設(shè)和供給沖擊外部性效應(yīng),本文進(jìn)一步對(duì)市場收益率進(jìn)行研究,采用香港市場與國內(nèi)市場事實(shí)存在的聯(lián)動(dòng)性關(guān)系,建立了一個(gè)市場回歸模型,檢驗(yàn)供給沖擊是否會(huì)對(duì)市場收益率產(chǎn)生系統(tǒng)性影響,探求A股的市場需求彈性特征。結(jié)果表明,A股市場收益率與鎖定期股票解禁比例和減持比例有較強(qiáng)的相關(guān)性,統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯著。因此,不能排除A股市場需求彈性有限的假設(shè)。 本文研究具有一定的創(chuàng)新性:在研究個(gè)股需求彈性時(shí)提出股票在受到供給沖擊時(shí)會(huì)有正負(fù)兩方面效應(yīng),并且將其應(yīng)用到建模中,實(shí)證結(jié)果優(yōu)于單效應(yīng)模型;考慮中國A股市場供給沖擊的特征與過往國際市場案例不同,本文的研究為通過供給沖擊來實(shí)證研究股票需求彈性問題提供了一個(gè)更有力度的證據(jù);基于有限股票需求彈性假設(shè)和供給沖擊外部性效應(yīng),本文利用市場之間聯(lián)動(dòng)性建立了一個(gè)研究市場需求彈性特征的新框架,并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
【學(xué)位單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

圖1.1 Petajisto模型交易結(jié)構(gòu)圖Petajisto 模 型 中 假 設(shè) 有 Ns 只 股 票 ， 一 期 投 資 ， 期 末 支 付 xabeiiiiy ~~=++，其中 ~(0,)~ 2σmy N； ~(0,)2~σieiNe ，為便于處理大量個(gè)股，假股票的 ai，bi，σ2ei相同。最終投資者（End Investors）遵從均值方差，具有絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為γe的 CARA 效用。最終投資者選擇在市合、積極組合以及無風(fēng)險(xiǎn)投資的比重來最大化其效用。積極經(jīng)理支付成本 C 獲得個(gè)股的 ai，bi，σ2ei的信息，通過積極管理組合獲得超過的回報(bào)。最終投資者需要支付給積極經(jīng)理一定比例費(fèi)用進(jìn)行積極組合。（一）最終投資者的目標(biāo)函數(shù)和組合選擇++∑ iiaimpEufwwWWRWvRap[(())]~~max0,（1.2）γσαγσβ22*[]~aeaaeaaaRWE= =（1.3）~

本論文研究邏輯圖

且統(tǒng)計(jì)上顯著，在觀察窗口期內(nèi)觀察到顯著但遠(yuǎn)低于詢價(jià)對(duì)象的負(fù)的異常收益率，而從圖 2.5 顯示情況，這種累計(jì)異常收益率在隨后即得到回復(fù)。圖2.5 分樣本的累計(jì)異常收益率表 2.4 進(jìn)一步顯示，牛市中樣本個(gè)數(shù)顯著小于熊市，但是牛市中觀察到統(tǒng)計(jì)上十分顯著的價(jià)格效應(yīng)，在事件日累計(jì)異常收益率均值-0.97%，中值-1.21%，統(tǒng)計(jì) P 值接近于 0，在觀察窗口期內(nèi)累計(jì)異常收益率均值達(dá)到-5.94%，中值達(dá)到-6.26%，統(tǒng)計(jì) P 值接近于 0。而熊市 300 個(gè)樣本
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2861251